Polymarket 是一个将人类对未来事件的集体研判证券化为可交易金融资产的平台，其定价逻辑基于数学概率和金融套利的双重约束。文章详细解释了其两大基石：数学上概率必须等于100%，金融上价格必须接近1美元，并通过套利机制确保价格稳定。此外，文章还探讨了价格形成机制和做市商激励设计。
将 Polymarket 归类为投机平台，是一种严重的误读。它的核心功能，是将人类对未来事件的集体研判，实时压缩并证券化为一个可交易的金融资产。因此，要真正理解其定价系统，我们必须超越「0.9 美元代表 90% 概率」的表层直觉。
本文将从一个简单的、您在交易时一定会问的问题出发，为您揭示 Polymarket 背后严谨的定价逻辑，以及为什么这个逻辑是牢不可破的。
要理解 Polymarket，你不需要一开始就钻研复杂的模型，只需要理解两个让它得以运转的「硬性规定」。
Polymarket 上的每一个市场，在数学上都是一个「完备且互斥」的事件。
完备：意味着所有可能的结果都被列出来了。
互斥：意味着两个结果不能同时发生。
在一个最简单的二元市场中（例如：「A 事件是否发生？」），结果只有两种：{是} 或 {否}。
P(是) + P(否) = 1
这个等式是后续所有分析的数学锚点。
数学公理只是理论，Polymarket 的优势在于它用金融工程的手段，在现实中强制执行了这一约束。
「1 美元兑付保证」
创设「完整份额」
要参与一个市场，你必须：
存入抵押品：你向智能合约存入 1 USDC。获得「套装」：合约会立刻铸造并发放一整套结果代币给您，即： 1 USDC → 1 份 A-Token (是) + 1 份 B-Token (否)
「赢家通吃」的结算
当预言机裁定结果为「A」时：你的 A-Token (是) 现在价值 1 美元，可以兑换回 1 USDC。你的 B-Token (否) 价值归零。（若结果为 B，则反之亦然）。
「无套利」的价格锚定
在事件最终结算的那一刻，一套完整的 {A-Token, B-Token} 份额组合，其总价值确定无疑地等于 1 美元。
如果价格偏离，套利者会立即出现，将价格强行拉回
情景 1：价格之和低于 1（例如：$0.95）如果 A-Token 卖 $0.60 且 B-Token 卖 $0.35，总价为 $0.95。
套利者会立刻在市场上花 $0.95 美元买入一整套份额，并持有到期。到期后，这套份额 100% 能兑付 $1 美元。套利者以 95 美分的价格，购买了一张 1 美元的「安全债券」，锁定了 (1−0.95)/0.95≈5.26% 的无风险回报（假设平台和 USDC 无风险）。这种买入压力会使价格重新回升至 $1。
情景 2：价格之和高于 1（例如：$1.05）如果 A-Token 卖 0.70 且 B-Token 卖 0.35，总价为 $1.05。
套利者会立刻自己存入 1 USDC，铸造一套新的 {A, B} 份额，然后马上在市场上以 $1.05 美元的价格卖掉。他们用 1 美元的成本，瞬时套现了 $1.05 美元，凭空获利 $0.05。这种卖出压力会使价格重新回落至 $1。
V(A) + V(B)≈$1
现在我们得到了两个来自不同领域的「硬约束」：
数学约束：P(A)+P(B)=1
金融约束：V(A)+V(B)≈$1
Polymarket 的定价系统，就是建立在这两大基石之上的。接下来，我们将探讨这两个约束是如何结合在一起，并最终推导出「价格即概率」的核心逻辑。
在上一章中，我们建立了两个的「硬约束」：
数学约束：一个事件的「是」与「否」的概率，加起来必须等于 1。P(A) + P(B) = 1
金融约束：一个事件的「是」与「否」的代币价格，加起来必须约等于 1 美元。V(A) + V(B)≈$1
两个公式的结构是完全对应的。
一个代币的价格 V(A)，就是市场对该事件发生概率 P(A) 的最佳估计。
为什么这个等式必须成立？我们可以从「公允价值」的角度来理解。
什么是「公允价值」？
假设一个事件（A）有 90% 的概率发生，10% 的概率不发生。您持有的 A-Token (是) 的未来现金流是：
有 90% 的机会，它价值 1 美元。
有 10% 的机会，它价值 0 美元。
那么，这张「彩票」在今天合理的「公允价值」（或称「期望价值」EV）是多少？
EV(A) = ( 90% * $1 ) + ( 10% * $0 ) = $0.9
*公允价值就是 $0.9 美元。在一个理性的市场中，价格总会趋向于其公允价值。
如果价格 < 公允价值：
如果价格 > 公允价值：
因此，市场中持续的套利压力，会迫使价格 V(A) 始终锚定在其期望价值 P(A) 附近。V(A) ≈ P(A)
现在，我们必须引入一个专业的修正。您会经常发现，一个事件的民调显示有 95% 的概率发生，但 Polymarket 上的价格可能只稳定在 0.9 美元。
这是不是意味着市场「错了」？
定价风险
在金融工程中，我们必须区分两个概念：
真实概率 (P)：
风险中性概率 (Q)：
风险规避
预言机（Oracle）会不会出错？智能合约会不会被黑？USDC 会不会脱锚？平台会不会面临监管打击？
为了承担这些额外的、无法对冲的风险，投资者会要求一个「折扣」作为补偿，这个折扣在金融上被称为「风险溢价」。
一个更精确的定价公式是： V(A) = Q(A)-λ
λ (Lambda) 是一个复合风险折价（或「风险费」）
当您在 Polymarket 上看到一个 0.9 美元的价格时，它所传达的专业信息是：「市场参与者愿意用真金白银下注的、对该事件发生的风险中性概率，并且这个价格已经向下修正（扣除）了所有可感知的平台和事件风险。」
这就是 Polymarket 与民调的根本区别：民调反映「观点」，而 Polymarket 定价「风险」。
在前面，我们建立了两个基石：
数学上，
金钱上，
现在，我们进入实战。您在屏幕上看到的 $0.9 这个价格，它到底是怎么来的？又是什么在阻止它偏离？
新手最容易犯的错误，是把 Polymarket 想象成一个像 Uniswap 那样的 AMM，认为价格是按一个固定的数学公式（如 X*Y = K）算出来的。
这是错误的。
Polymarket 的核心是一个「中央限价订单簿」（CLOB），它的工作方式与币安、纳斯达克或任何股票交易所完全一样。
您看到的 $0.9，是市场上「出价最高的人」和「要价最低的人」相遇而形成的实时成交价。价格是被所有参与者「发现」的，而不是被平台「计算」的。
Polymarket 的系统结合了「快」和「安全」：
闪电般快（链下撮合）：
绝对安全（链上结算）：
这对做市商意味着什么？
意味着「没有滑点」。他们挂 $0.8 的买单，成交价就是 $0.8。这让他们可以像在真实股市里一样，通过挂出 $0.8 的买单和 $0.81 的卖单，来稳定地赚取 $0.01 的差价。
您可能会问：如果全靠大家自由挂单，万一没人挂单，价格不就乱套了吗？
这就是 Polymarket 最精妙的激励设计，它有两层：
激励一：把「利润费」返还给「做市商」
Polymarket 不收交易费，但它会在市场结算后，从您的净利润中收取一笔（例如 k%）的「绩效费」。
关键点：这笔钱不归 Polymarket！平台将这笔费用的绝大部分，直接返还给了那些在这个市场里「提供流动性」（即挂单）的做市商。这激励了专业玩家蜂拥而至，为您提供稳定且深度的报价。
激励二：「二次方计分」（逼你拿出最好的价格）
平台返还奖励的方式不是「平均分配」，而是使用了一个「二次方计分」的恐怖武器。
用人话来说就是：你提供的价格越好（买卖差价越小），你拿到的奖励会呈「指数级」暴增。
举个例子：在一个合格价差为 4 美分的市场里。玩家 A 提供了 2 美分的差价，他获得了 0.25 的得分。玩家 B 提供了 1 美分的差价（只比 A 好了一倍），但他获得了 0.5625 的得分（是 A 的 2.25 倍！）。(这是简化后的公式：Score∝(...)^2)
这种非线性的激励，迫使所有做市商「拼命地把价格向最合理的中点去压」。
这对新手意味着什么？
意味着您作为普通用户，总能享受到专业玩家竞争带来的、极度狭窄的买卖价差和极低的交易成本。
