Pendle近期币价创新高，其新产品Boros允许交易者做多或做空资金费率，被视为潜在对冲工具，利好Ethena等协议。Boros通过锁定资金费率帮助协议稳定收益，上线首日表现亮眼，但面临流动性不足和资产支持有限等早期局限。若成功拓展，Boros有望成为重要DeFi基础设施，推动PENDLE代币价值。
PENDLE 近期币价强势，创出近 7 月新高。除 Pendle V2 本身的基本面外，团队打磨两年最新推出的产品 Boros 被市场视为下一个增长爆点。
Boros 使得交易者可以做多或做空资金费率，笔者认为除充当投机工具外，它更是潜在的「对冲神器」，Ethena 和 Neutrl 等三方协议都将从中获益。
换言之，Pendle 新产品，将利好 ENA。要讲明白其中的前因后果，我们首先要明白，资金费率是什么？
资金费在永续合约交易中产生，目的是使合约价格与现货价格之间不出现较大价差。当做多者多于做空者时，合约的价格大于现货价格，此刻资金费率为正，做多者需要每隔固定时间支付一次资金费给做空者（通常是 1 ～ 8 小时）。反之当做空者多于做多者时，做空者将支付资金费用给做多者。
当市场情绪中立时，资金费率为正，因为做多者总是多于做空者
Ethena 的合成美元稳定币的主要收益来源就是「资金费套利」。例如，Ethena 将部分用户存入的稳定币购买为 ETH 并质押，然后在交易所中开出等额的做空仓位。 这样，现货和合约盈亏相互抵消，实现风险中立（盈利与价格波动无关）。
而在中立或看涨情绪中，做空的合约仓位将持续赚取做多方支付的资金费
这种模式的问题也很明显，如果市场走熊，做空者需支付资金费，Ethena 将因亏损不得不停止上述策略，撤回资金转而部署至 Sky 等更保险但收益也更低的协议中。如半个月前 sUSDe 的 APY 为 12%，受上周行情回撤影响，APY 下降至 5% 以下。
如果能在资金费率高位时做空资金费率，将资金费率「套保」，在对冲策略上再加一层对冲，Ethena 的高 APY 得以被「锁定」，痛点被迎刃而解。
可以做空资金费率，这不就是 Boros 吗？
Boros 将单位底层资产在交易所永续合约中某期限内将会产生的资金费抽象为 Yield Unit（简称 YU），用户认为资金费率将上升就做多 YUs，认为资金费率将下降就做空 YUs，开仓需要存入抵押品，逻辑非常简单。
固定
所以 Ethena 完全可以在资金费率处在相对高点时，做空其策略空单对应仓位的 YU，锁定满意的资金费收入。
认为其有望实现当前旗舰产品 Pendle V2 10 倍的交易量
Boros 对资费的做空功能让它成为「对冲神器」，除 Ethena 外，那还有哪些协议可能会为它买单？
我们再举一个例子，Neutrl。Neutrl 也是一个合成美元稳定币协议，目前处于封闭测试阶段，总锁仓价值已超过 5000 万美元。它的收益模型是：通过 OTC 折价购买到锁仓的代币，再做空等量代币进行套保，从而实现 OTC 折扣套利。
Neutrl 最大的风险之一就是资金费率的不可控，极端行情下的极端费率可能会造成亏损。Boros 在此处又找到了它的 PMF（产品市场契合点）。
Boros 刚上线，处于极早期，有着很多局限。上述很多理论上的用例都还只是畅想，有待 Boros 不断进步来让这些「客户」变为现实。
首先是体量问题。Ethena 的做空体量超几十亿美元，是优质的潜在客户，但 Boros 的资费永续市场是否能创造足够的流动性来吃下这块业务还有待观察。
其次是支持的资产数量问题，Boros 当前只支持 BTC 和 ETH 的资费。Ethena 只做大资产，但想要把 Neutrl 转变为客户，就需要支持更多的「VC」币，并做好相对冷门资产的流动性支持。
哪里有机会，哪里就会有交易量；哪里有交易量，哪里就会有费用。
Pendle 新产品，利好 ENA。当它与三方协议产生协同效应，带来海量的交易量时，协议费用也将涌向 Pendle。Pendle 新产品，正寻求成为新的 DeFi 基础设施，利好各大相关协议，最终将利好 PENDLE 代币。
