读懂ETH财库操作重点：不在持有，而在质押

企业财库策略的中心从“持有”向“质押”悄然过渡

SharpLink Gaming 堪称这一趋势的先锋。自 6 月 2 日启动 ETH 财库战略以来，该公司已将所持约 438,190 枚 ETH 全部质押。截至目前，其累计获得约 722 枚 ETH 的质押奖励，价值约260万美元。

据链上分析师余烬监测，疑似 ETH 储备机构地址自 8 月 1 日起共囤积 41,452 枚 ETH（约 1.48 亿美元），均价约 3,575 美元，并全部通过 Figment 进行 PoS 质押。8 月 3 日，其再次质押 15,846 枚 ETH（约 5534 万美元）。该操作与 SharpLinkGaming 类似，疑似为其储备地址，但是目前该地址的具体归属尚不清楚。

这一战略不仅展现出企业对 ETH 长期价值的信心，也将 ETH 从价格投机资产逐步转化为企业级、制度化的“现金流工具”。

据 数据，目前已有三家上市公司持有的 ETH 数量超过以太坊基金会。

以 833,000 枚 ETH（约 30.6 亿美元）的持仓量稳坐头把交椅。Bitmine 原为一家比特币矿企，在 2025 年 6 月 9 日宣布启动比特币储备策略，其曾利用 1800 万美元的普通股发行所得款项完成 154.167 枚比特币购买。

但是在 6 月 30 日，该公司于 6 月 30 日通过私募融资 2.5 亿美元，并宣布启动 ETH 财库战略，标志其正式从 BTC 转向 ETH。

其背后股东阵容同样吸睛。PayPal 联合创始人 Peter Thiel 持有其 9.1% 股份，“木头姐”Cathie Wood 旗下 Ark Investment 也通过三只基金共斥资 1.82 亿美元购入 BitMine 股票。BitMine 公开表示，这笔资金将主要用于购买 ETH。

尽管目前其平均建仓成本为 3755 美元，尚处于浮亏状态，但 BitMine 已确立其全球最大 ETH 财库、全球第三大加密货币财库的地位。

以 498,884 枚 ETH（约 18 亿美元， 数据略有延迟，以 SEC 文件为准）位居第二的 SharpLink 则是首家公开宣称将 ETH 纳入储备资产的上市公司。该公司于 6 月向 SEC 提交计划，拟通过股票发行筹资 10 亿美元用于购买 ETH。与 BitMine 相比，SharpLink 不仅仓位不容小觑，更通过“全仓质押”策略拔高资产使用效率，率先站上 ETH 财务应用的前沿。

以 345,000 枚 ETH（约 12.6 亿美元）位居第三，已超越以太坊基金会，位列第三。7 月 21 日，该公司正式启动 ETH 储备计划，目标是持仓突破 15 亿美元。尽管起步较晚，但其推进速度极快，已成为本轮“财库竞赛”的重要变量。

三家公司各有打法：BitMine 凭借资金优势抢跑、SharpLink 依靠质押抢收益、The Ether Machine 则在迅猛追赶。

“被动持有”

据华尔街券商 Bernstein 估算，10 亿美元的 ETH 储备可通过质押每年获得约 3000 万至 5000 万美元收益，年化回报率 3%-5%。SharpLink 的全仓质押策略正是这一逻辑的典范，通过持续复投质押奖励，实现资产的指数级增长。

相比之下，BTC 财库更多依赖市场情绪与“数字黄金”叙事，缺乏稳定的原生收益结构。Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 指出，ETH 财库通过“股票壳”包装，将质押收益转化为类似公司分红的模式，破解了以太坊价值叙事的模糊性。他表示：“ETH 财库将 10 亿美元 ETH 质押，立即产生可量化回报，对机构投资者极具吸引力。”

不仅是企业，连传统金融也开始为 ETH 质押的可能性铺路。

8 月初，美国 SEC 表示正在审议 BlackRock 提出的规则修改申请，拟允许其旗下 iShares Ethereum Trust 引入以太坊质押机制。这一申请由纳斯达克提交，与 21 Shares、Grayscale 等机构的方案类似。

一旦批准，ETF 将能够质押所持 ETH，并将区块奖励与交易手续费回馈基金投资者，变相实现“ETF 分红”。这不仅降低了机构进入 ETH 质押的技术门槛（无需自行运行验证节点），也为 PoS 生态引入了更稳健的资金来源。对于传统投资者而言，这是一种既规避操作风险、又可享受 3%-5% 年化收益的新型参与方式。不过，ETH 质押需警惕slashing风险，如验证者故障可能导致小额本金损失。

监管态度的变化，正在为 ETH 财库模式提供合规护航。

ETH 财库的意义远不止于“账面收益”。

如图所示，ETH 质押大致可以分为 5 大类，分别是流动性质押（28.3.%）、中心化交易所质押（25%）、质押池（19.1%）、无法识别的个人或实体质押（19.6%）和流动性再质押（7.6%）。

目前以太坊面临的最大挑战之一是验证者和质押 ETH 的日益集中（主要在 Lido 等流动性质押协议和 Binance 等中心化交易所）。

ETH 财库有助于抵消这一趋势，促进验证者去中心化。

更长期来看，企业参与质押意味着更多实体加入以太坊的治理生态，这有助于分散治理权，降低核心开发者或单一实体的控制力，推动以太坊成为真正的全球公共基础设施。

从 BitMine 的融资攻势，到 SharpLink 的全仓质押，再到 ETF 化道路的铺设，以太坊正迎来一次结构性的身份跃迁：从投机品到生产工具，从价格赌注到现金流资产。ETH 财库战略，不再只是单一企业的财务操作，而是一种关于 Web 3 新金融秩序的集体试炼。