CEX代币销毁真相：Binance、OKX 与新秀 Hyperliquid 如何重塑稀缺性与信任？

深入探讨中心化交易所 （CEX） 及其代币销毁：机制、频率和其他方面。

交易所的回购和销毁并非新鲜事。

这些操作多年来一直在默默进行，早在吸引主流关注之前就已悄然塑造了供需格局。几乎每一个大型中心化交易所（CEX），包括 Binance （$BNB）， OKX （$OKB）， Gate （$GT）， KuCoin （$KCS）， 和 MEXC （$MX） 都已实施某种形式的销毁计划且超过五年时间。

这些代币销毁的呈现方式发生了变化。

Hyperliquid（$HYPE）将代币回购置于其代币战略的核心，而不是隐藏在细则中。它将销毁机制从背景功能转变为显著特征，更重要的是，Hyperliquid 将销毁作为财政管理的一部分，持续且公开地运行，树立了透明度的新标杆。

这种定位让销毁机制看起来耳目一新，尽管像 Binance 、 OKX 、Gate、 KuCoin 和 MEXC 这样的老牌交易所多年来一直在做类似的事情。区别在于，老牌交易所从未如此积极地进行营销，也未将销毁机制如此紧密地融入财政操作（后文会详细分析原因）。

销毁机制本质上是一种价值转移手段，展现了以下几点：

此外，销毁机制还充当通胀控制工具，通过抵消代币解锁或发行来稳定供应。

如今的问题已不再是销毁是否会发生，而是销毁的执行是否足够持续，以及模型是否能为代币持有者提供透明度。

为了清楚地看到这种转变，下面是对交易所代币供应动态如何变化的细分。

要点：分析交易所代币时，销毁模型至关重要。基于利润、公式驱动或治理控制的设计会对稀缺性、可预测性和信任产生截然不同的影响。

交易所的销毁计划主要分为三类：

一度突然改变销毁率

此外，其他 CEX 也更新了动态，例如：

KuCoin 为了透明度将销毁节奏调整为每月一次。

Gate 自 2019 年以来始终保持 20%利润分配的稳定性。

由于代币的最大供应量固定，销毁的情况并不常见。一旦发生销毁，它们就很有价值，因为它们可以减少流通供应量，并加速供应量完全压缩的进程。

要点：

销毁模型不仅关乎经济学，还涉及监管定位。

在传统股票市场，企业回购一直备受争议，美国证券交易委员会（SEC）对此提出质疑，包括：

代币销毁相当于加密货币的回购，但它没有法律的保护。这种差距改变了模型的设计方式。

要点：

以下三种模式趋势尤为显著：

规模与不透明性

关键点：规模吸引关注，但规则变化和延迟设定上限削弱了透明度。

2.稳定的利润挂钩节奏

要点：利润挂钩模式最容易预测。资金消耗越少，企业健康状况越差。

新入局者与治理风险

：

供应削减幅度从 Binance 的约 30% 到 OKX 的约 93% 不等。但市场定价的不仅仅是百分比，还关注销毁规模的持续性及节奏的可预测性。

注：2025 年 8 月的大规模销毁恰逢 OKB 的大幅上涨，这表明一次性供应事件有时可以推动近期价格走势。

要点：不要仅仅追踪销毁数量，而是要问：规模是否可重复？节奏是否与利润挂钩？治理是否稳定？关注每季度/每年销毁的美元规模。巨额销毁 =

目前来看，回购仍然是一个重要的营销成本。

但有趣的是，中心化交易所实际上选择将利润回收再投资于其自身代币，而不是以现金或 USDC 的形式保留收益。这种做法将财库价值集中在代币本身，同时放大了收益和风险。

最后，正如我们在整篇报告中试图阐述的那样，真正的创新不在于销毁本身，而在于销毁的持续性和透明性。Hyperliquid 无疑将销毁重新定义为一种可见的、循环的资金管理功能。这实际上重塑了整个行业的预期：如今，仅仅拥有稀缺性是不够的。规律、清晰且与交易所经济学一致的稀缺性才是所有交易所真正有价值的方向。这种变化对那些行动迟缓的 CEX 来说，可能会带来巨大挑战。