Labas na ang "Paglilinaw" ng SEC sa Crypto — Ngunit Tinutulungan Ba Nito Talaga ang mga Institusyunal na Manlalaro?

Kakalabas lang ng SEC ng isa pang set ng mga gabay para sa crypto, ngunit sa kabila ng sinasabi ng mga regulator, ang pahayag ay hindi naman isang paglilinaw at karamihan sa mga institusyon ay nalilito pa rin tungkol sa tunay nitong implikasyon.

Mga Pangunahing Punto

1. Naglabas ang SEC ng pahayag upang linawin kung paano nalalapat ang batas ng seguridad sa mga crypto asset
2. Sinasabi ng mga eksperto na ang bagong gabay ay nag-iiwan ng kalabuan sa ilang kaso
3. May mga hamon sa pagsunod para sa mga institusyonal na mamumuhunan na hindi sakop ng gabay
4. Nanatiling problema ang kalituhan sa terminong "digital asset securities"
5. Kung walang interbensyon mula sa Kongreso, maaaring walang pagpipilian ang mga institusyon kundi kumuha ng mga abogado

Panimula

Ang pagtatatag ng negosyo sa isang kalsadang may pabago-bagong limitasyon sa bilis ay isang nakakabigo na posisyon para sa maraming institusyonal na kalahok sa espasyo ng crypto pagdating sa SEC at ang kanilang kamakailang "paglilinaw" ay halos walang nagawa para mabawasan ang pagkadismayang ito.

Sa papel, tila nakagawa ng mga pagsulong ang SEC dahil nagbibigay na sila ng ilang gabay, na magiging biyaya sa merkado. Gayunpaman, kapag hinalungkat mo pa ang ibabaw, nagiging malinaw na mas kumplikado ito kaysa roon. Maraming legal na grupo ang patuloy na nalilito; ang mga tauhan ng pagsunod ay patuloy na nag-aalala tungkol sa kakulangan ng gabay, at ang mga institusyong sumusubok na sumunod sa mga regulasyon ay hindi alam kung ano ang mga regulasyon.

Tatalakayin ng artikulong ito kung ano ang tunay na sinabi ng SEC, ang mga alalahanin ng mga kritiko na ito ay kulang sa inaasahan at higit sa lahat, kung ano ang ibig sabihin nito para sa sinumang kasangkot sa institusyonal na espasyo ng crypto.

Ang Tunay na Sinabi ng SEC

Ang pahayag ng SEC ay maaaring itinuring na ordinaryo lamang dahil ito ay isang pagsisikap na nilalayon na linawin kung paano nalalapat ang kasalukuyang pederal na regulasyon ng seguridad sa mga digital asset. Gayunpaman, hindi umurong ang ahensya mula sa tradisyonal nitong posisyon na nagsasaad na ang lahat ng digital asset na nagpapakita ng katangian ng seguridad ay kailangang irehistro at iregulate bilang ganoon.

Tungkol sa mga pamantayan, tumutukoy ang SEC sa Howey Test, na siyang legal na balangkas na ginamit sa loob ng mga dekada upang matukoy kung ang isang asset ay maituturing na seguridad.

Ang Howey Test ay binuo noong 1946 – matagal bago naging popular ang teknolohiya ng blockchain

Ang aplikasyon ng Howey Test sa mga cryptocurrency ay parang pagguhit gamit ang iyong mga kamay kapag mayroon kang smartphone

Sa nabanggit na pahayag, hindi binuo ng SEC ang anumang balangkas para sa pagreregula ng mga digital asset

Ayon kay Jake Chervinsky, isang abogado ng seguridad, "Wala talagang gaanong nilalaman ang pahayag na nagbibigay ng tunay na kalinawan. Inulit lamang nito ang status quo nang hindi ipinapaliwanag ang anumang tungkol sa natatanging istruktura ng crypto."

Bakit Nananatiling Naipit ang mga Institusyonal na Manlalaro

Malaki ang pagkakaiba ng mga institusyon sa mga tipikal na retail trader. Ang mga bangko, hedge fund, tagapamahala ng asset, at mga kumpanya (na pampublikong kinakalakal) ay gumaganap sa ilalim ng ganap na magkakaibang antas ng pagsusuri kumpara sa retail trader. Ang kawalan ng katiyakan ng regulasyon ay hindi abala para sa isang institusyon; ito ay isang malaking panganib.

Sinusubukan ng mga institusyon na alamin ang ilang bagay ngayon; narito ang tatlong pangunahing hamon na kanilang natukoy.

UNANG HAKBANG: Ano ang Klase ng Asset?

Bago ang isang institusyon ay makapagbenta, mag-alok o bumili/humawak ng isang digital asset product, kailangan muna nitong tasahin kung ang digital asset na iyon ay isang seguridad. Hindi nagbigay ang SEC ng simpleng 'oo' o 'hindi' na sagot tungkol sa depinisyon ng isang seguridad ngunit pinipilit ang mga institusyon na subukang uriin ang asset sa isang pagsusuri bawat kaso sa halip na bigyan ang mga institusyon ng mas tiyak na pinagmulan para sa legal na patnubay para sa bawat token.

IKALAWANG HAKBANG: Gabay sa Pag-iingat (Custodial Guidance)

Kung matukoy na ang asset ay isang seguridad, kung gayon ang seguridad ay dapat panatilihin ng isang "kwalipikadong custodian." Napakalabo ng pagtukoy kung sino ang kwalipikado na magbigay ng serbisyo ng pag-iingat para sa isang digital asset. Nagbigay ang SEC ng gabay sa regulasyon ng kustodiya na may serye ng mga panukala na nagpilit sa kanila na muling isipin ang pamantayan ng serbisyo ng kustodiya at pagkatapos ay muling imungkahi ang mga pamantayang iyon, ngunit marami sa mga iminungkahing patakaran ay binawi at muling isinumite.

IKATLONG HAKBANG: Bumuo ng Programa sa Pagsunod Nang Walang Gabay sa Operasyon

Hindi makabuo ng angkop na sistema ang mga tauhan ng pagsunod upang bumuo at magpatupad ng pagsunod dahil sa malabong gabay ng SEC. Sa halip na magkaroon ng tiyak na gabay sa mga lugar ng format ng pag-uulat, semi-taunang pag-uulat, mga kinakailangan sa pagsusuri, atbp., ipinaabot ng SEC ang intensyon nitong bumuo ng mga gabay sa operasyon, ngunit nabigo itong magbigay ng detalyeng lubhang kinakailangan ng mga institusyon.

Alam Mo Ba?

Ayon sa isang survey na isinagawa ng Fidelity Digital Assets, na inilathala noong 2023, 58 porsiyento ng mga institusyonal na mamumuhunan ang nag-ulat ng kawalan ng katiyakan sa regulasyon bilang kanilang pinakamalaking hadlang sa pagtaas ng pamumuhunan sa cryptocurrency. Kamakailan, hindi mababago ng pinakabagong gabay ng SEC ang bilang na iyon.

Ang Pagpuna ay Hindi Mula sa mga Crypto Rebels

Mahalagang malaman ito – ang pinakamalakas na kalaban ng gabay na ito ay hindi ang mga crypto anarchist o mga tagapagtaguyod ng DeFi kundi ang mga kumpanya ng pinansyal, legal na kumpanya, at maging ang mga dating komisyoner mismo ng SEC.

Ayon kay Paul Atkins, dating SEC Commissioner, ang metodolohiya ng regulatory body sa paghawak ng mga bagay ay kadalasang nagbibigay-diin sa pagpapatupad ng mga batas sa halip na pagtuturo sa publiko tungkol dito. "Hindi mo maaaring iregulate ang isang industriya tungo sa kalinawan," pahayag niya. "Sa ilang punto, kailangan mong tukuyin ang mga parametro."

Ito ay totoo sa lahat ng aspeto. Sinasalamin nito ang isa pang problema – ayaw ng SEC na linawin ang mga bagay dahil nililimitahan ng kalinawan ang kakayahan nitong magpatupad.

Mga Panganib at Benepisyo: Isang Balanseng Pagtingin

Mga Hakbang sa Pag-iwas: Ano ang Dapat Gawin Ngayon ng mga Institusyon

Hindi kayang maghintay ng ganap na regulasyon bago bumuo ng matatag na estratehiya. Narito ang dapat gawin hanggang sa panahong iyon:

1. Kumuha ng mga nakatuong legal advisor sa crypto — hindi generic na abogado ng seguridad
2. Subaybayan ang batayan sa likod ng bawat desisyon upang uriin ang mga asset
3. Makipag-ugnayan nang direkta sa mga regulator sa pamamagitan ng mga komento at asosasyon ng industriya
4. Subaybayan ang mga kaso ng pagpapatupad ng SEC dahil malinaw itong indikasyon ng mga priyoridad
5. Bumuo ng modular na solusyon sa pagsunod na mabilis na magbabago habang nagbabago ang mga patakaran

Mga Espesyal na Kaso: Paano Kung Umiiral Ka Na?

Kung ang iyong institusyon ay kasangkot sa cryptocurrency o iba pang mga cryptocurrency, bahagyang nagbabago ang mga kalkulasyon.

Kung ikaw ay nasa sistema na ng SEC o FINRA, ang bagong pahayag ay malamang na magdulot ng mas mataas na pagsusuri sa iyong mga inaalok na digital asset, kaya magsagawa ng audit ng iyong mga operasyon bago pa man mag-audit ang regulatory agency para sa iyo.

Kung ikaw ay nagpapatakbo sa mga aplikasyon ng DeFi, kaunti ang sinasabi ng pahayag tungkol sa desentralisadong pananalapi, at ang kawalan na iyon ay panganib sa sarili nito; ipinapahiwatig nito na tinutukoy pa rin ng SEC kung paano lapitan ang DeFi at maaaring maghatid ng biglaang pagpapatupap.

Kung ikaw ay nagho-hold ng cryptocurrency para sa mga customer, kailangan mong muling suriin ang iyong mga kontrata sa kustodiya at wika ng pagbubunyag.

Konklusyon: Ang Pangako ay Kalinawan — Ang Naihatid ay Kalabuan

Ngunit alalahanin ang nabanggit namin sa simula: ang pagtatatag ng iyong negosyo sa isang lugar kung saan ang mga batas trapiko ay patuloy na nagbabago?

Ang dapat sana ay ang depinitibong gabay sa kung ano ang bilang ay naging isang link sa isang libro tungkol sa isang paksa na hindi pa umiiral noong isinulat ang dokumentong ito.

Hindi ito katanggap-tanggap para sa mga institusyong humahawak ng bilyun-bilyong pera ng kanilang kliyente. Hindi ito katanggap-tanggap para sa mga grupo ng pagsunod na naglalayong bumuo ng mga solusyong scalable. At sa totoo lang, hindi ito katanggap-tanggap para sa buong integridad ng balangkas ng regulasyon.

Kaya, ano ang dapat gawin ngayon? Maghanda para sa pinakamasamang sitwasyon. Buuin ang iyong koponan. Ilagay ang lahat ng kinakailangang imprastraktura. Manatiling updated sa mga pagbabago sa regulasyon. Maglobby para sa malinaw na batas sa pamamagitan ng iyong mga asosasyon ng industriya.

Hindi ka makakakuha ng anumang kalinawan mula sa pahayag na ito. Kailangan mong kumilos nang madiskarte sa iyong sarili hanggang sa bigyan ng Kongreso ang SEC ng awtoridad sa paggawa ng batas na kinakailangan upang tukuyin ang malinaw na patakaran.

Ano ngayon? Ipadala ang piraso na ito sa iyong departamento ng pagsunod, iyong pangkalahatang abogado, o maging sa iyong CFO. Dahil sa isang mabilis na umuunlad na kapaligiran ng regulasyon, ang tanging pagkakamali na magagawa mo ay ang pag-aakalang may ibang nangangalaga sa pagsunod sa mga pagbabago.