Ondo Finance：16 億美元規模的 RWA 平台，將國債與股票代幣化

什麼是 Ondo Finance 及其運作方式

Ondo Finance 是一家區塊鏈科技公司，專注於將美國國債與現有的上市證券等現實世界資產（RWA）進行代幣化。該平台創造出傳統金融產品的數位版本，並將其引入區塊鏈。透過這一過程，投資者能夠接觸過去僅限大型金融機構才能參與的機構級投資。

 

公司主要透過兩大部門運作：資產管理部門負責創建並管理代幣化的金融產品；技術部門則負責開發支援這些產品的協議與基礎設施。兩者結合涵蓋了從資產創建到交易的完整流程。

 

Ondo Finance 成立於 2021 年，正值現實世界資產（RWA）代幣化剛開始興起之時。這一時機被證明是具戰略性的，因為主要金融機構開始認可區塊鏈在改造傳統金融方面的潛力。貝萊德（BlackRock）執行長 Larry Fink 甚至稱代幣化是「市場的下一個進化階段」。

RWA 代幣化的演進

現實世界資產代幣化最初從簡單資產開始，例如黃金與房地產。如今已擴展至包括債券、股票與 ETF 在內的複雜金融工具。這項技術將實體與金融資產轉換為存在於區塊鏈上的數位代幣，每一枚代幣都代表了對基礎資產的所有權或債權。

 

代幣化的好處不僅限於數位化。代幣化資產可 24/7 全天候交易，而傳統市場在週末與假日會關閉。結算時間從數天縮短至幾分鐘。昂貴資產可被拆分為部分所有權。智慧合約則能自動化合規與股息、利息的分配。

 

2023 年，美國國債代幣化市場從 1.14 億美元成長至 8.45 億美元。業界專家預測整體資產代幣化市場到 2030 年將達 10 兆美元。這一增長吸引了新創公司與傳統金融機構的參與。

Ondo 擴展至股票與 ETF 代幣化

2025 年 9 月，Ondo Finance 宣布從國債產品擴展至透過 Ondo Global Markets (GM) 進行美國股票與 ETF 的代幣化。這一平台代表了從政府債券邁向股票市場的重要跨越。初期主要面向無法輕易進入美國股市的非美國個人與機構投資者。

 

該平台提供熱門股票與 ETF 的代幣化版本。初期產品包括大型科技公司、S&P 500 指數基金（SPY）、以及 Invesco QQQ 信託基金。這些代幣化證券在區塊鏈基礎設施上交易，並透過謹慎的結構設計來保持合規性。

 

Ondo GM 解決了國際投資者的多個痛點。許多國家缺乏直接進入美股市場的管道；時區差異造成交易不便；貨幣轉換增加了成本與複雜度。代幣化則能透過區塊鏈錢包實現全天候交易與簡化的市場進入。

 

Ondo 創辦人 Nathan Allman 將這次發佈描述為「把數千檔股票與 ETF 帶上鏈」。該平台代表了 Ondo 對「華爾街 2.0」的願景，即傳統證券與區塊鏈技術的無縫結合。

市場成長與採用指標

Ondo Finance 抓住了快速成長的 RWA 市場。平台的總鎖倉價值（TVL）從 2024 年的 4,000 萬美元躍升至 5.34 億美元，到 2025 年 9 月中旬更達到 16 億美元。這使 Ondo 成為美國國債代幣化市場的第二大參與者，市佔率約 17%。

 

代幣化證券市場同樣展現出爆炸性的增長潛力。傳統證券市場的價值高達數百兆美元，即使僅占據一小部分，也代表著龐大機會。像 Ondo 這樣的先行者正藉此轉型而受益。

 

採用範圍涵蓋不同投資者類型：機構投資者追求效率與成本節省；散戶投資者希望能接觸以往無法觸及的資產；國際投資者則需要更便捷的美股市場進入管道。各類群體都能從代幣化證券中找到價值。

Ondo Finance 的主要產品

基礎設施與協議產品

Ondo Finance 開發了多個基礎設施產品來支援其生態系統：

• Flux Finance：基於 Compound V2 的去中心化借貸協議，允許白名單用戶將 RWA 作為抵押品
• Ondo Global Markets：已上線，為非美國投資者提供代幣化股票與 ETF
• Ondo Chain：一個提案中的第一層區塊鏈，專為機構級 RWA 交易設計

Ondo Finance 背後的團隊

創辦團隊來自傳統金融領域，擁有豐富經驗。執行長 Nathan Allman 與總裁 Justin Schmidt 都曾在高盛的數位資產部門工作。他們的華爾街背景為機構需求與監管合規提供了關鍵理解。

 

其他核心成員包括來自貝萊德的 Katie Wheeler，以及曾任麥肯錫合夥人的首席戰略官 Ian De Bode。這種結合傳統金融與顧問專業的背景，使 Ondo 能有效銜接 TradFi 與 DeFi。

 

2025 年 9 月，Ondo 任命 Peter Curley 為全球監管事務主管兼全球合規主管。Curley 曾在美國證券交易委員會（SEC）、美國財政部與 Coinbase 擔任要職，擁有數十年經驗。同時，公司還邀請美國眾議院金融服務委員會前主席 Patrick McHenry 加入顧問團隊。這些任命加強了 Ondo 在複雜監管環境中運作的能力。

區塊鏈上的代幣化證券運作方式

代幣化證券將傳統股票與債券表示為區塊鏈上的數位代幣。過程包括幾個步驟。首先，託管機構在傳統券商帳戶中持有實際證券。接著，平台發行代表這些證券債權的代幣。智慧合約管理代幣與基礎資產之間的關係。

 

這項技術為傳統證券帶來了新功能。可編程合規確保只有授權投資者才能交易特定資產。自動化公司行動可在無需人工干預的情況下分配股息。原子交換允許不同代幣化資產之間的即時兌換。這些功能降低了成本並提高了效率。

 

在代幣化系統中，安全性仍然是首要的。多重簽章錢包保護資產託管。定期審計驗證代幣與基礎資產相符。區塊鏈透明性允許任何人驗證代幣總供應量。這些措施建立了對代幣化流程的信任。

ONDO 代幣經濟與分配

ONDO 代幣的最大供應量為 100 億枚。目前約有 14.4 億枚在市場流通，佔總供應量的 14.27%。這一相對較低的流通比例意味著未來可能出現稀釋。

 

該代幣的主要功能是作為 Ondo DAO 的治理代幣。代幣持有人可以對影響 Flux Finance 協議的提案進行投票。然而，它缺乏明確的價值捕獲機制，例如手續費分潤或回購計劃。

市場表現與價格分析

自 2024 年初推出以來，ONDO 代幣展現了非凡的增長。該代幣自歷史低點上漲 480%，並於 2024 年 12 月創下 2.14 美元的歷史新高。到 2025 年初，ONDO 已躋身前 50 大加密貨幣之列，市值達 29.1 億美元。

 

隨著價格上漲，交易活動顯著增加。ONDO 期貨未平倉合約上升 14%，達 5.85 億美元。期貨交易量在高峰期 24 小時內增長 67%，達 13.8 億美元。這些衍生品活動顯示出市場對該專案強烈的投機興趣。

 

技術分析師認為 1.13 美元是關鍵阻力位。若能突破該價位，ONDO 有望推向歷史高點。一些分析師預測，若 RWA 市場如預期增長，價格可能超過 3.15 美元。代幣化股票與 ETF 的推出，可能成為進一步推動價格上升的催化劑。

代幣化證券的競爭格局

代幣化證券市場吸引了多元競爭者，各自採取不同策略：

• Securitize：在代幣化國債市場中以 42% 市佔率領先，專注於機構客戶與監管合規。
• Backed Finance：透過 bBASKET 與 bCSPX 產品在歐洲提供代幣化股票，已獲監管批准並投入運營。
• Centrifuge：專注於證券以外的現實世界資產代幣化，包括發票與房地產。
• Maple Finance：專注於機構借貸，提供代幣化信貸產品。
• Franklin Templeton：傳統資產管理公司，直接將旗下貨幣市場基金代幣化。

 

Ondo 的差異化在於更深度的 DeFi 整合與更廣泛的產品範疇。其結合國債產品、收益型穩定幣以及股票/ETF，形成完整的生態系統，面向多司法管轄區的機構與散戶投資者。

監管挑戰與合規策略

當前監管環境

全球加密監管格局依然零散且不確定。不同國家對代幣化證券與 DeFi 協議的規則各不相同。美國在 RWA 代幣化的明確框架上尤為掙扎。Ondo 採取積極合規策略。平台要求所有產品進行 KYC 與 AML 審查。地理限制根據當地監管規定限制存取。對股票產品最初專注於非美國投資者，反映出謹慎的監管定位。

建立監管關係

公司積極與監管機構互動以影響政策討論。與 SEC 加密資產工作組的定期會議展現了這一承諾。與 CFTC 委員及其他政策制定者舉辦高峰會則建立了關鍵聯繫。

 

與川普家族支持的加密平台 World Liberty Financial (WLFI) 合作，為 Ondo 的監管策略增添了另一層面。隨著監管環境的演變，這些關係可能成為寶貴資產。技術專業與政治關係的結合，使 Ondo 能快速適應監管變化。

風險與潛在挑戰

儘管具備有利地位，Ondo 仍面臨數項重大風險：

• 監管不確定性：若政策轉向負面，可能嚴重衝擊運營。若被歸類為公開證券，將需進行重大調整。
• 中心化疑慮：平台以「完全需許可」模式運作，要求 KYC 與合格投資者限制，與 DeFi 的無許可理念相矛盾。
• 執行風險：Ondo GM 雖已上線，但完整功能與數千檔證券尚未實現。若交付延遲，可能影響投資者信心。
• 估值疑慮：市值 30 億美元，但年收入不足 1,000 萬美元，本益比超過 300 倍，反映出對未來巨幅增長的高度定價。
• 競爭風險：傳統金融巨頭與加密原生平台均爭奪市佔。成功取決於能否保持技術與監管優勢。

資產代幣化的未來

資產代幣化將超越當前的應用。未來發展可能包括代幣化衍生品、結構性產品，甚至整個投資組合。跨鏈互通將實現不同區塊鏈間的無縫交易。與傳統金融系統的整合將模糊加密與傳統市場的界線。

 

各國央行正探索國債與貨幣的代幣化。主要交易所研究基於區塊鏈的結算系統。投資銀行開發代幣化投資產品。這些機構的參與驗證了代幣化趨勢，並加速了採用。技術進步將進一步提升代幣化能力。零知識證明能實現隱私且合規的交易。Layer 2 解決方案將降低交易成本。改進的預言機系統將加強代幣與現實資產之間的連結。這些進展讓代幣化更適合日常應用。

Ondo Finance 的前進道路

Ondo Finance 正處於發展的關鍵時刻。代幣化股票與 ETF 的成功推出展現了其執行能力。強大的團隊背景與戰略合作夥伴使其在不斷擴大的市場中具備優勢。成功取決於多個因素的協調。平台必須兌現上架數千檔證券的承諾。監管必須趨於明朗以支持全面運營。市場採用需驗證代幣化模式的可行性。競爭則不能壓制 Ondo 的市場地位。

 

RWA 代幣化趨勢似乎將持續增長。大型金融機構越來越認可區塊鏈的潛力。Ondo Finance 已經將自己定位於把握這一機會。擴展至股票市場只是其重建「區塊鏈版華爾街」雄心的開端。能否在應對風險的同時保持動能，將決定其最終能否改變全球投資方式。