La "Aclaración" de la SEC sobre Cripto Está Disponible — Pero ¿Realmente Ayuda a los Jugadores Institucionales?
Este artículo analizará lo que la SEC realmente declaró, las preocupaciones de los críticos que consideran que estuvo muy por debajo de las expectativas y, lo más importante, qué significa esto para cualquier persona involucrada en las instituciones.
La SEC acaba de publicar otro conjunto de directrices sobre criptoactivos, pero a pesar de lo que dicen los reguladores, la declaración no es necesariamente una aclaración y la mayoría de las instituciones se encuentran confundidas sobre sus verdaderas implicaciones.
Puntos clave
- La SEC publicó una declaración para aclarar cómo se aplica la ley de valores a los criptoactivos.
- Expertos afirman que las nuevas directrices dejan margen para la ambigüedad en ciertos casos.
- Existen desafíos de cumplimiento para los inversores institucionales que las directrices no cubren.
- La confusión sobre el término "valores de activos digitales" sigue siendo un problema.
- Sin la intervención del Congreso, las instituciones podrían no tener más remedio que contratar abogados.
Introducción
Establecer un negocio en una calle con un límite de velocidad variable es una posición frustrante para muchos participantes institucionales en el espacio cripto en lo que respecta a la SEC, y su reciente "aclaración" hace poco para reducir esta frustración.
Sobre el papel, parecería que la SEC ha logrado avances, ya que ahora está proporcionando cierta orientación, lo que sería una bendición para el mercado. Sin embargo, una vez que se profundiza, se hace obvio que es mucho más complicado que eso. Muchos equipos legales siguen confundidos; el personal de cumplimiento sigue preocupado por la falta de orientación, y las instituciones que intentan seguir las regulaciones no saben cuáles son las regulaciones.
Este artículo discutirá lo que la SEC realmente declaró, las preocupaciones de los críticos de que se quedó muy por debajo de las expectativas y, lo más importante, lo que esto significa para cualquiera involucrado en el espacio cripto institucional.
Lo que la SEC realmente dijo
La declaración de la SEC podría haberse percibido como nada fuera de lo común, ya que era un esfuerzo destinado a aclarar cómo las regulaciones federales actuales de valores se aplican a los activos digitales. Sin embargo, la agencia no se retractó de su postura tradicional, afirmando que todos los activos digitales que exhiben características de valores deben ser registrados y regulados como tales.
En cuanto a los criterios, la SEC se remite a la Prueba de Howey, que es el marco legal que se ha utilizado durante décadas para establecer si un activo puede considerarse un valor.
La Prueba de Howey se desarrolló en 1946, mucho antes de que la tecnología blockchain se hiciera popular.
La aplicación de la Prueba de Howey a las criptomonedas es como dibujar con las manos cuando tienes un teléfono inteligente.
En la declaración mencionada, la SEC no desarrolló ningún marco para regular los activos digitales.
Según el abogado de valores Jake Chervinsky, "Realmente no hay mucho en la declaración que aporte una claridad real. Reafirma el status quo sin explicar nada sobre las estructuras únicas de las criptomonedas".
Por qué los actores institucionales siguen estancados
Las instituciones difieren mucho de los traders minoristas típicos. Los bancos, fondos de cobertura, gestores de activos y empresas (que cotizan en bolsa) operan bajo niveles de escrutinio completamente distintos en comparación con el trader minorista. La incertidumbre de la regulación no es una molestia para una institución; es un riesgo significativo.
Las instituciones están tratando de descifrar varias cosas en este momento; aquí hay tres desafíos principales que han identificado.
PASO UNO: ¿Cuál es la clase de activo?
Antes de que una institución pueda vender, ofrecer o comprar/mantener un producto de activo digital, primero debe evaluar si ese activo digital es un valor. La SEC no ha dado una respuesta simple de 'sí' o 'no' con respecto a la definición de un valor, sino que está obligando a las instituciones a intentar clasificar el activo mediante un método de evaluación caso por caso en lugar de proporcionar a las instituciones una fuente más definitiva de orientación legal para cada token.
PASO DOS: Orientación sobre custodia
Si se determina que el activo es un valor, entonces el valor debe ser mantenido por un "custodio cualificado". Determinar quién está cualificado para proporcionar servicios de custodia para un activo digital es muy poco claro. La SEC ha presentado una guía regulatoria de custodia con una serie de propuestas que les han requerido repensar el estándar de servicio de custodia y luego proponer esos estándares nuevamente, pero muchas de las reglas propuestas han sido retiradas y reenviadas.
PASO TRES: Construir un programa de cumplimiento sin directrices operativas
El personal de cumplimiento no puede construir los sistemas apropiados para desarrollar y hacer cumplir el cumplimiento debido a la vaga orientación de la SEC. En lugar de tener una guía específica en las áreas de formato de informes, presentaciones semestrales, requisitos de examen, etc., la SEC ha comunicado sus intenciones de desarrollar directrices operativas, pero no ha logrado proporcionar el detalle que las instituciones necesitan tan desesperadamente.
¿Sabías que?
Según una encuesta realizada por Fidelity Digital Assets, publicada en 2023, el 58 por ciento de los inversores institucionales reportaron la incertidumbre regulatoria como su mayor obstáculo para aumentar las inversiones en criptomonedas. Recientemente, las últimas directrices de la SEC no cambiarán esa cifra.
La crítica no viene de los rebeldes cripto
Es importante saber esto: los oponentes más feroces de esta guía no son los anarquistas cripto o los defensores de DeFi, sino las firmas financieras, las firmas legales e incluso los propios ex comisionados de la SEC.
Según Paul Atkins, ex Comisionado de la SEC, la metodología del organismo regulador al manejar asuntos tiende a enfatizar la aplicación de leyes en lugar de educar al público sobre ellas. “No se puede regular una industria hacia la claridad”, afirmó. “En algún momento, hay que definir los parámetros”.
Esto es cierto en todos los ámbitos. Esto refleja otro problema: la SEC no desea definir claramente porque la claridad restringe su capacidad de aplicación.
Riesgos y beneficios: Una mirada equilibrada
Medidas preventivas: Qué deben hacer las instituciones ahora mismo
Nadie puede permitirse esperar una regulación completa antes de elaborar una estrategia sólida. Esto es lo que se debe hacer hasta entonces:
- Contratar asesores legales especializados en cripto, no abogados de valores genéricos.
- Rastrear la lógica detrás de cada decisión para clasificar activos.
- Interactuar directamente con los reguladores a través de comentarios y asociaciones industriales.
- Mantenerse al tanto de los casos de aplicación de la SEC, ya que son una clara indicación de prioridades.
- Construir soluciones de cumplimiento modulares que puedan cambiar rápidamente a medida que cambien las reglas.
Casos especiales: ¿Qué pasa si ya estás operando?
Si su institución está involucrada en criptomonedas u otros criptoactivos, los cálculos cambian ligeramente.
Si ya está en el sistema con la SEC o FINRA, es probable que la nueva declaración genere un mayor escrutinio sobre sus ofertas de activos digitales, así que realice una auditoría de sus operaciones antes de que la agencia reguladora lo haga por usted.
Si opera en aplicaciones DeFi, la declaración tiene poco que decir sobre las finanzas descentralizadas, y ese vacío es un riesgo en sí mismo; indica que la SEC aún está determinando cómo abordar DeFi y podría emitir una aplicación repentina.
Si mantiene criptomonedas para clientes, debe reevaluar sus contratos de custodia y el lenguaje de divulgación.
Conclusión: La promesa era claridad — La entrega fue niebla
Pero recordemos lo que mencionamos inicialmente: ¿establecer su negocio en un área donde las leyes de tráfico cambian constantemente?
Lo que debería haber sido la guía definitiva sobre cuál es el número resultó ser un enlace a un libro sobre un tema que no existía cuando se escribió este documento.
Eso es inaceptable para las instituciones que manejan miles de millones del dinero de sus clientes. Eso es inaceptable para los equipos de cumplimiento que buscan desarrollar soluciones escalables. Y francamente, es inaceptable para toda la integridad del marco regulatorio.
Entonces, ¿qué se debe hacer ahora? Prepárese para el peor escenario. Reúna a su equipo. Implemente toda la infraestructura necesaria. Manténgase al tanto de los desarrollos regulatorios. Presione por una legislación clara a través de sus asociaciones industriales.
No obtendrá ninguna claridad de esta declaración. Deberá actuar estratégicamente usted mismo hasta que el Congreso dote a la SEC de la autoridad legislativa necesaria para definir reglas claras.
¿Y ahora qué? Envíe este artículo a su departamento de cumplimiento, a su asesor legal general o incluso a su director financiero. Porque en un entorno regulatorio que evoluciona tan rápidamente, el único error que puede cometer es asumir que otra persona se encarga de seguir los cambios.
