散户撑起半壁江山？Coinbase Q3 财报拆解

10 月最后一天，Coinbase 发布了 2025 年三季度财报，展现出强劲的经营韧性与增长潜力，不仅实现了营收、利润的双位数环比增长，也在「全品类交易所」（Everything Exchange）战略推进、稳定币和支付、衍生品业务突破、托管业务拓展等维度取得关键进展。

Coinbase 于第三季度增持 2772 枚 BTC 和 11933 枚 ETH

Coinbase 在 Q3 持续推进「全品类交易所」（Everything Exchange）战略，通过资产覆盖、业务延伸、生态完善，加速构建综合金融服务平台。

财报显示，三季度 Coinbase 机构交易营收达 1.35 亿美元，环比大幅增长 22%，其中 Deribit 贡献了 5200 万美元营收，占机构交易收入的近 39%，这一贡献主要来自其期权交易业务的持续增长。收购后，Deribit 推动 Coinbase 在全球加密期权市场的名义交易量显著提升，双方合计在 Q3 实现了超 8400 亿美元的衍生品名义交易量。

同时，Deribit 的加入直接推动了 Coinbase 在核心衍生品市场的份额突破。综合 Q3 表现来看，Deribit 已初步完成从「收购标的」到「战略资产」的转变：短期为 Coinbase 带来了营收与市场份额的双重增长，中期通过产品与客户协同完善了业务生态，长期则为其在合规衍生品市场的竞争构建了壁垒。后续随着机构对加密期权需求的持续增长，Deribit 有望成为 Coinbase 未来 1-2 年核心的增长引擎之一。

10 月下旬，Coinbase 宣布以约 3.75 亿美元（由现金与股票组合构成）的价格完成了对 Echo 的收购。

Coinbase 联合创始人和 CEO Brian Armstrong 在第三季度财报电话会议的问答环节中强调，加密技术将革新金融系统，资本形成是其中重要的一环，收购 Echo 可以帮助 Coinbase 在资本形成领域占据一席之地。

Brian Armstrong 继续表示，Echo 能让任何人更轻松地筹集资金，而 Coinbase 平台上拥有超过 5000 亿美元的资产，以及大量希望投资独特资产的零售机构客户或合格投资者，两者结合将形成强大的双边市场，使资本形成更高效，让更多人参与其中。

Coinbase 总裁兼首席运营官 Emilie Choi 也指出，Echo 的管理团队能够精准判断哪些公司和代币具有发展潜力。如果 Echo 成功推出这些优秀的公司和代币，将有助于 Coinbase 向上游拓展业务，因为这涉及到代币在进入交易所之前的发行环节，是一种强有力的垂直整合，对 Coinbase 整个产品生态系统都非常有益。

Coinbase 的三季度业绩表现传达了以下几个重要信号：首先，稳定币、机构融资和托管服务的增长，表明机构级别的需求正在持续扩展。另外，Coinbase 的多元化战略正在奏效。虽然交易收入仍然占比很高的数值，但订阅和服务收入的增长速度表明，Coinbase 正在建立更稳定的收入基础。

根据 Coinbase 财报来看，Coinbase 未来将持续深化「现货、衍生品、股票、预测市场和大宗商品」的全品类交易布局，以及借助 Echo 的优势，加强在资本形成领域的布局，并将强化 Base 链的生态聚合能力，以及通过拓展巴西、印度等新兴市场的合规业务，进一步扩大全球市场份额。