自動化做市商（Automated Market Maker, AMM）介紹

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自動化做市商在DeFi熱潮中的崛起

隨着去中心化金融（DeFi）在以太坊及其他智能合約平臺的快速興起，用戶對於無需第三方介入的金融服務需求日益增長。流動性挖礦作爲一種創新的代幣分配機制，吸引了大量關注，同時，以太坊上不斷湧現的代幣化比特幣和閃電貸交易活動也呈現出強勁的增長態勢。

在這股DeFi浪潮中，自動化做市商（AMM）協議如Uniswap嶄露頭角，其成交量屢創新高，流動性表現卓越，用戶基數持續擴大。這些平臺不僅能夠迅速爲新興的加密資產創建市場，還展現出與傳統訂單簿交易平臺相抗衡的實力。那麼，自動化做市商究竟是如何實現高效運作，並能在短時間內爲各類代幣提供充足流動性的呢？接下來的文章將深入剖析這一話題，揭示AMM背後的運作機制及其獨特優勢與侷限性。

自動化做市商：去中心化交易平臺的革新定價機制

自動化做市商（AMM）是一種基於智能合約構建的新型交易基礎設施，它摒棄了傳統訂單簿模式，轉而在區塊鏈上運用數學公式實現資產的自動定價和交易。這一創新概念爲加密貨幣市場帶來了前所未有的去中心化交易體驗。

在AMM系統中，核心在於其獨特的定價算法，以Uniswap爲例，其採用恆定乘積函數（x * y = k）來確定兩種代幣之間的兌換價格。這個公式意味着不論交易量如何變化，流動性資金池內兩種代幣的總量（即k值）始終保持不變。其他AMM協議則根據自身應用場景和目標設計不同的定價模型，但都遵循通過算法實時調整價格的基本原則。

與傳統做市商相比，後者通常由大型金融機構或專業團隊運營，他們憑藉雄厚的資金實力及複雜策略在諸如LBank等訂單簿交易平臺提供買賣報價，從而確保市場的深度和流動性。然而，AMM打破了這一壁壘，允許任何用戶參與到市場創建和維護的過程中，實現了做市活動的大衆化和民主化。

接下來的部分將進一步解析AMM如何通過流動性資金池運作，以及其背後的機制優勢和侷限性，同時也會深入探討無常損失這一AMM特有的現象。

自動化做市商運作機制：點對合約（P2C）交易與流動性供應

自動化做市商（AMM）顛覆了傳統金融市場中的訂單簿交易模式，通過智能合約構建了一種全新的交易環境。在AMM中，交易不再依賴於尋找特定的交易對手，而是直接與預設的數學算法驅動的智能合約進行交互。

不同於LBank等去中心化交易平臺（DEX）上的點對點（P2P）交易方式，即一個用戶出售資產給另一個用戶的交易形式，在AMM上，用戶執行的是點對合約（P2C）交易。這意味着，無論用戶買入還是賣出，其交易行爲均針對由智能合約維護的流動資金池，而非等待另一位用戶的相反交易需求。

在AMM中，資產的價格並非基於買賣雙方的博弈形成，而是由預先設定的定價公式自動計算得出。例如，Uniswap協議就採用了恆定乘積公式來動態調整代幣兌換價格。這種設計消除了傳統訂單簿市場中的買賣盤口和掛單概念，使得交易過程更爲連續和平滑。

儘管AMM實現了無需匹配交易對手的自動交易，但其運行的核心在於流動性供應商（LP）的角色。LP通過向智能合約注入相應數量的兩種代幣，創建並維護着交易市場的流動性。這些注入的資金會彙集到流動性資金池中，確保任何時間點都有足夠的代幣可供交易者購買或出售。隨着未來AMM設計的發展與創新，這一機制可能會進一步完善，以適應更復雜多變的市場需求。

流動性資金池：AMM運作的核心與挑戰

在自動化做市商（AMM）的機制中，流動性資金池扮演着至關重要的角色。它是由流動性供應商（LP）通過存入等值的不同代幣而形成的儲備金，爲交易者提供持續不斷的買賣需求滿足。例如，在Uniswap平臺上，LP需按照50:50的比例將ETH和DAI投入相應的流動性資金池。

任何人都可以成爲流動性供應商，只需簡單地向選定的資金池注入資產即可開始參與做市，並從協議收取手續費作爲回報。以Uniswap v2爲例，每筆交易會抽取0.3%的手續費分發給流動性提供者，其他平臺或協議可能有不同的費率及激勵措施來吸引更多的LP。

流動性資金池的充足性對AMM平臺至關重要。流動性的大小直接影響到大額訂單執行時的價格滑動程度。充足的流動性意味着即使面對大額交易，價格波動也能保持在一個較小範圍內，從而吸引更多交易者並促進更高交易量。然而，由於AMM定價依賴於算法，而非傳統的訂單簿機制，因此大額交易可能導致價格劇烈變動（滑點）。

具體來說，基於恆定乘積公式（如x * y = k）的AMM設計中，每當有新的買入或賣出交易發生時，代幣比率會發生變化，進而影響價格。這意味着試圖購買大量某種代幣會導致該代幣在資金池中的比例急劇下降，從而付出高昂溢價且實際操作上無法完全買空某一種代幣。

然而，提供流動性並非無風險之舉。除了市場波動帶來的潛在收益外，流動性提供者還面臨着無常損失這一重要考量因素。當存入資金池的代幣市場價格發生變化時，流動性提供者可能會遭受其在外部市場上本可獲得的潛在收益與資金池內實際收益之間的價值差距，即所謂的“無常損失”。這一現象在後續章節中將進一步探討。

自動化做市商（AMM）的優劣勢分析

自動化做市商在去中心化金融（DeFi）領域具有顯著優勢。首先，AMM爲交易者提供了不間斷的流動性，這意味着用戶可以隨時買賣資產，無需等待交易對手出現，極大地提高了交易效率。其次，AMM通過算法自動確定市場價格，降低了市場操縱的風險，並允許任何人成爲流動性提供者（LP），分享協議收取的交易手續費收益，這在傳統金融市場中通常只有大型金融機構才能做到。

然而，AMM也存在侷限性。其一，與訂單簿交易平臺相比，由於價格由公式動態調整而非競價機制形成，大額交易可能會導致較大的滑點，即實際成交價格與預期價格之間的差距較大。其二，流動性提供者面臨無常損失問題，當存入資金池的代幣市場價格發生變化時，LP可能因價格波動而遭受潛在損失。此外，儘管AMM提升了流動性，但特定情況下，尤其是對於低流動性的資產對，其定價準確性及深度仍不及成熟的中心化交易所。

無常損失：理解AMM中潛在的風險與回報

在自動化做市商（AMM）機制中，流動性提供者（LP）面臨的一項重要風險即爲“無常損失”。當LP將兩種代幣按一定比率存入資金池後，若市場波動導致這兩種代幣的價格比率發生變化，LP在提取資產時可能會發現其價值低於如果他們直接持有代幣而不參與做市所獲得的價值。這種損失的程度取決於價格比率變動的幅度，對於價值穩定的代幣對（如穩定幣或包裝代幣）而言，由於其價格相對固定，無常損失通常較小。

然而，在價格波動較大的加密貨幣市場中，例如ETH/DAI這樣的交易對，即使無常損失可能較高，流動性提供者仍可通過累計的交易費用獲得收益。但這並不意味着無常損失可以輕易忽視。事實上，“無常”一詞有時會誤導人們認爲這是一種暫時性的損失，只有在市場價格迴歸至初始存入時的水平纔會消失。然而，一旦LP按照新的、不同於存入時的價格比率提取資金，無常損失就有可能固化爲永久性損失。

因此，向AMM提供流動性時，投資者應充分認識到無常損失的存在及其潛在影響，並結合市場預期及自身風險承受能力做出決策。雖然交易費用能部分抵消無常損失，但理解並管理這一風險是至關重要的。對於深入探討無常損失的內在原理和實際案例，可參考Pintail等專業平臺提供的相關文章進行學習研究。