SOL 到底了吗？多维数据揭秘 Solana 真实图景

日活地址下滑，用户主导地位也逐渐被竞争对手蚕食。

本报告将系统梳理那些正在定义 Solana 未来的核心技术升级（如 Alpenglow、Agave），深入分析链上数据表现、生态应用的健康状况，并总结我们对 Solana 如何巩固其“默认高性能公链”地位的关键观点。

虽然该平台的大多数用户都忙于追逐最新的 meme 表情包，但@solana 核心团队一直在推进一套极具雄心的系统级升级路线。这并不是对单一指标的修修补补，而是一套全面提升网络性能、安全性、去中心化程度与用户体验的系统工程。这些升级可大致分为三大类。

这是对 Solana“引擎”的根本性改造，目标是从最基本的层面提升性能、速度与安全性。这里有一个很棒的，如果你好奇的话，可以了解一下当前的质押生态系统。

机构用户

开发者与终端用户

从实际使用层面来看：

2025 年 7 月，Pump.fun 的 ICO 成为检验 Solana 性能的真实“压力测试”。 在短短 12 分钟内，分别通过链上与中心化交易所完成了 5 亿美元与 1 亿美元的募资，对应估值高达 40 亿美元。期间，有 3,878 名投资者在 Solana 的 Raydium、Jupiter 等 DEX 上透明完成申购，而部分 CEX（如 Bybit）则因多次 API 故障出现卡顿，大约 2,500 名确认出资的用户因 API 延迟而无法及时挂单，被迫退款。

这是否意味着我们正在看到未来的一种可能性——去中心化区块链的性能开始反超中心化交易所？

链上费用

主导者仍是以太坊与 Tron，Solana 与 Base、BSC、Arbitrum 等链处于“第二梯队”。

以太坊与 Tron 在过去几个季度里几乎稳居主导

尽管如此，Solana 依旧提供了快速、低成本且流动性充足的 USDC 使用环境，这或许正是西联汇款选择在 Solana 上构建稳定币业务的原因。

新的项目正在逐步侵蚀 USDC 的主导地位，为 Solana 稳定币格局带来更多竞争。

DEX、DeFi 与基础设施类产品

盈利能力较弱

在 DEX 赛道中， 一直保持着 TVL 效率（即“交易速度”）的领先地位。在给定的流动性规模下，Orca 上每一美元的交易频率最高。

日均手续费

不过，对绝大多数用户而言，在 Solana 上使用最常用的应用每天只需支付几分钱的成本。

季度环比变化其实十分有限

下方的市场占比图清晰地展示了这些竞争对手的 TVL 每周如何同步波动。正如牛顿所说，“闲置的资本往往会保持闲置状态”，资本一旦沉淀往往很难发生规模性迁移。

用户规模

Solana 虽然在二季度曾迎来明显的用户增长，但在三季度中其占比也有所回落，这与市场对 Meme 交易的兴趣下降几乎是同步的趋势。

稳定币

尽管这些指标描绘了当前的格局，但并不能反映未来的方向。Solana 的身份始终是“实验之链”。要理解未来的使用场景与叙事，我们必须观察资金正流向哪些新实验。

以下是三季度中获得知名机构投资的一些 Solana 项目：

Solana 在三季度呈现出一种“突破与包袱并存”的状态。一方面，创新型应用在不断逼近产品市场契合，Digital Asset Treasury（DAT）类公司也大放异彩；另一方面，整个生态也不得不面对一些棘手的问题。

在这一季度涌现的大量 dApp 中，下列几个已上线项目尤为亮眼：

三季度，Solana 生态的 DAT 通过私募、PIPE 和股权发行共筹集约 42.5 亿美元，其中规模最大的是 Forward Industries（FORD）；其中约 35 亿美元被用于购买 1450 万枚 SOL，占 SOL 流通供应量的 2.3%。

尽管如此，Solana DAT 仍难逃三季度加密 DAT 生态普遍出现的 mNAV 收缩压力。

和几乎所有加密项目一样，Solana 本身处于持续演化阶段，距离完美很远。从我们的视角看，下述批评更多是成长过程中的必经之痛，但依旧值得关注。

Solana 长期以来的标签是“最适合实验的地方”。交易机器人、ICM、消费类应用、AI agents —— 这些创新最先在哪出现？Solana。

但这一周期中，注意力变得越来越稀缺，而能找到产品市场契合的项目似乎只集中在少数赛道和极少数应用上。这样的停滞让竞争者有机会抢夺叙事：

核心风险

要扭转这种趋势，Solana 必须推动新的叙事。也许答案仍是 Pump，但通过其直播平台；也可能是 MetaDAO 提出的“不可跑路 ICO”和新治理结构；又或者是 Toly 那个带有个人风格、剑指 Hyperliquid 的。生态需要能稀释“秒级持仓散户”带来污名的新故事。

尽管 Meme 季结束后市场略显低迷，但短期价格波动的意义正在下降。Solana 已建立稳固地位，并确定会长期存在。

新上线的高性能公链（如 Sui、Aptos、Sei）并未像上一周期 Solana 挑战以太坊那样，对 Solana 形成实质威胁。即便部分竞争者在理论上技术更强，Solana 已经“够快、够便宜”，用户体验足够好，且承载着庞大生态。

技术能力与顺畅体验是采用的基础。Solana 并不是在原地维持领先，而是持续快速迭代（详见本报告前文升级部分）以稳住自身位置并扩展能力。基于这些原因，开发者依旧把 Solana 作为高性能首选，我们认为这一趋势不会逆转。

Solana 代表着加密领域“敢试敢拼、开放竞争、极度市场化”的精神，是验证产品市场契合度的最佳竞技场。不论这一周期走向何处，Solana 都具备生存并继续繁荣的条件。即便部分交易量会流向应用专链，我们依然相信 Solana 将继续在通用链领域占据领先位置。