BTC、ETH吞噬流动性，山寨币用回购架起“反虹吸炮台”

2025 年的加密市场正处于新一轮繁荣期。比特币突破 12 万美元关口，以太坊距离历史高点只差临门一脚。推动这一轮行情的，不再只是加密原住民的狂热，而是越来越多传统金融资本的有序入场。巨量流动性涌入，比特币和以太坊成了天然的蓄水池，资金在这里沉淀，却很难自然溢出。

通过代币回购与储备财库，换取市场信心

代币回购的逻辑并不复杂：减少流通供应，提高稀缺性，从而推动价格上行或维稳。它既是供需关系的直接利用，也是项目方向市场发出的一个信号——“我们看好自己”。从资金来源来看，回购可能动用协议收入、融资资金或既有储备，执行方式则包括在公开市场直接买入、在链上流动性池回购、甚至销毁。

但回购从不是灵丹妙药。透明度、执行力度、资金来源，都会决定市场反应的温度。一些项目可能会因回购计划不透明或未能兑现承诺而引发争议，甚至导致价格下跌。

一个月前，我们指出：在生存叙事下，拥有现金流的项目更有望活得长久。如今，尽管市场情绪似乎已从低迷转向亢奋，但山寨币的叙事困境依旧，如何通过回购在热潮中突围，考验着项目方的战略眼光。

以下是近期几大引人注目的回购案例，展现了不同项目在代币回购中的策略与效果。

8 月 7 日，Chainlink 宣布推出 Chainlink Reserve，将企业集成与链上服务费收入直接转换为 LINK 代币储备，支持网络长期发展。联合创始人 Sergey Nazarov 称，当前项目已获得数亿美元收入，大部分来自大型企业。储备账户上线即积累了逾百万美元的 LINK。

这种模式的核心在于，把真实的外部收入导入代币生态，形成闭环，类似传统企业的“利润回购股票”，只是这次标的是链上资产。Chainlink 作为去中心化预言机网络，是 DeFi 的关键基础设施，Aave、Compound、Uniswap 等协议都依赖其价格数据来触发清算、计算抵押价值。与 JPMorgan、SWIFT、Fidelity 等传统金融巨头的合作，进一步强化了它在 TradFi 与区块链之间的桥梁角色。2025 年白宫数字资产报告更是点名其在稳定币与代币化资产领域的战略价值。

它第一次让 LINK 代币与协议收入形成了直接绑定——代币持有者终于有了可量化的价值承接路径。

但回购成效仍取决于网络使用量。如果 Chainlink 网络使用量不足，收入可能无法支持大规模回购，影响效果。从 数据来看，当前 Chainlink 月度收入维持在 2 万美元左右，即使将其全部用于代币回购，年度收入也仅在 240 万美元，如果仅以此数据来看，对协议的实际影响可能微乎其微。

但是，8 月 14 日，Chainlink 战略储备 Chainlink Reserve 新增 44,109.76 枚 LINK，新增金额价值 103 万美元，总数累计至 109,661.68 枚，总价值 255 万美元。链上收入呈现的数据与实际操作可能存在一定偏差，目前尚不知这一操作所使用的金额在 Chainklink 协议收入中的占比，所以尚且无法确切评估建立 LINK 储备一事对项目本身的实际影响如何。

“长期化”的回购视为一种安全边际

启动 2.6 亿美元的 ENA 代币回购计划

这种设计不仅要求项目方具备丰富的人脉资源和强大执行力，也体现了项目本身潜在的战略价值

当前协议内锁定的资产规模增长迅速，Ethena 旗下稳定币 USDe 的供应量更是突破百亿大关，已达到 109.8 亿美元，仅次于中心化稳定币 USDT 和 USDC，成为搅动稳定币市场格局的黑马。

本轮 ENA 回购的资金来源于融资所得，2.6 亿美元的规模虽不足以完全托底市场价格，但释放出的短期利好信号不容小觑。另一方面，StablecoinX 以“USDE”代码在纳斯达克上市，将直接与 Ethena 的合成美元 USDe 建立品牌关联，可能会给 Ethena 带来意料之外的品牌背书和机构流量入口。对于一个稳定币发行方来说，这是打开华尔街大门的通行证，而代币回购则成为趁热加码市场信心的策略手段。

8 月 5 日，BounceBit 宣布与华尔街资管巨头富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）合作推出全新产品 BB Prime，整合其代币化货币基金，并结合基差套利与国债收益，打造了一个典型的 CeDeFi 结构化产品。对于 BounceBit 来说，这不仅是一次产品迭代，更是一次传统金融血统的加持。与此同时，团队启动了由逾 1,000 万美元协议收入支持的代币回购计划，以此强化 BB 代币的长期价值支撑。

BounceBit 的主线业务是比特币再质押（BTC Restaking）——在 CeFi 的合规与收益结构基础上，叠加 DeFi 的透明性与可组合性，让 BTC 持有者获得更多样化的收益场景，在加密行业中占据了独特的位置。

约占流通总量的 20%

虽然回购的资金规模在绝对值上并不巨大，但在百分比上（20% 流通量）却显得非常激进。然而，回购的最终效果，仍取决于整个加密市场亢奋情绪能否持续以及能否传导到 BounceBit 项目中。

3.6 亿美元的 IP 代币储备计划

从资本结构来看，这是 a 16 z 首次参与上市公司的数字资产战略配置，也是市值最低的纳斯达克上市公司引入加密代币储备的罕见案例。对于 Story 这个 AI 驱动的去中心化内容生态来说，这本该是一次叙事级的跃升——融资规模大、机构阵容强、储备承诺明确。

回购计划的利好如果被市场解读为“机构低价入场”，反而可能成为抛压的催化剂

作为曾经的 Meme 币发射平台龙头，pump.fun 在被 LetsBONK.fun 赶超后，于 7 月 12 日发行平台代币 PUMP，试图通过费用折扣、质押奖励和社区激励重建护城河。然而，PUMP 缺乏明确的治理权、质押收益或费用分成机制，加之 ICO 后鲸鱼钱包迅速抛售，导致价格承压。

3,053 万美元

7 月 16 日首轮回购价值约 210 万美元，截至目前，PUMP 回购地址已累计价值 668 万美元的 PUMP 代币，其中约 572 万美元的代币已转入 Squads Vault。

问题在于透明度。此前有市场消息称 pump.fun 将增加 PUMP 代币回购比例，将每日收入的 100%用于回购，Dumpster DAO 在追踪此事后提醒社区应谨慎关注链上数据，因为 pump.fun 目前只使用了 1 天的 100%收入回购代币。虽然之前 pump.fun 把 100%的收入资金打包用于代币回购，但并没有全部执行，因此有理由怀疑他们是在误导链上观察者。此外，这些代币从未被销毁或转移到任何地方，由于没有任何官方沟通或可靠的回购系统，所以没有理由相信这种情况会持续下去。

对于依赖平台收入的回购模式来说，核心考验不是金额，而是执行的稳定性与可验证性。如果透明度缺失，哪怕收入充沛，也难以真正提振投资者信心。

一次性销毁 20%（即 2 亿枚）LISTA 代币

Lista DAO 以其超额抵押稳定币 lisUSD 和原生治理代币 LISTA 为核心，致力于为用户提供去中心化的借贷、质押和流动性挖矿等金融服务。

相比其他案例的“收入驱动回购”或“融资回购”，Lista 的做法是硬性削减供应。另外，该提案取消了原先固定冻结 40% 协议收入用于代币回购的机制，改为将这部分收入灵活分配给 veLISTA 持有者（通过锁定 LISTA 获得投票权的用户）和 DAO 的运营及生态发展。这意味着，LISTA 持有者将获得更直接的收益权，同时 DAO 在资金使用上也更具弹性。

这种机制在短期内更容易形成价格上的正向预期，但其长期效果，依然要看 lisUSD 的市场渗透率和协议收入能否持续增长。

1%

800 万美元

不过执行过程也伴随争议。7 月 25 日， Bonk 项目方发推表示回购并销毁了 5000 亿枚 BONK（价值约 1847 万美元）。但是，半小时后，5100 亿枚的 BONK 从 GalaxyDigital 转出进入币安和 Coinbase。消息出来后，BONK 下跌了 10%。

8 月 11 日，纳斯达克上市公司 Safety Shot 宣布与 Bonk 创始贡献者建立战略联盟，启动 BONK 财库策略。据悉该公司将获得价值 2500 万美元的 BONK 代币，作为交换将发行可转换为普通股、总价值 3500 万美元的优先股。

销毁与回购的双轨模式

执行力、透明度与资金可持续性