SEC“两年上链”预言：DTCC清算体系的代币化重构

原文作者： @BlazingKevin_ ，the Researcher at Movemaker

SEC 主席保罗·阿特金斯指出整个美国金融市场，包括股票、固定收益、国债和房地产等，可能在未来两年内全面迁移至支撑加密货币的区块链技术架构之上。这可以说是美国金融体系自 20 世纪 70 年代电子交易出现以来最重大的结构性变革。

阿特金斯推行的“Project Crypto”倡议并非 SEC 单方面行动，它建立在跨越立法、监管和私营部门的系统性合作之上。实现价值超过 50 万亿美元的美国金融市场（包括股票、债券、国债、私人信贷、房地产等）的全面上链，需要多方机构明确角色和贡献。

需要补充说明的是，“Project Crypto”和“创新豁免”机制承认了区块链技术与现有金融法规的不兼容性，提供了一个受控的试验环境，允许传统金融机构（TradFi）在不违反核心投资者保护原则的前提下，探索和实施代币化基础设施。

GENIUS Act 通过创建合规的、有全额储备背书的稳定币，明确监管权移交给银行监管机构，解决了机构在链上进行交易和抵押所必需的 Cash Leg 问题。

CLARITY Act 通过划分 SEC 和 CFTC 的管辖权，明确针对加密原生平台并创建了“成熟”的定义，使得机构能够明确知道其持有的数字资产（如比特币）在哪个监管机构的框架下运作，同时为加密原生平台提供了注册成为联邦监管中介机构（“经纪商/交易商”）的途径。

OCC 成立于 1973 年，专门为期权、期货和证券借贷交易提供清算和结算服务，促进市场稳定性和完整性。期貨市場及期貨商的主要管理者。

这种跨部门的协同，是美国金融市场实现全面上链的先决条件，为后续 BlackRock、摩根大通等巨头大规模部署和 DTCC 等核心基础设施的整合奠定了坚实基础。

在美国传统金融巨头的协作蓝图中，各机构的深化布局体现了更为具体的战略侧重与技术细节。贝莱德为首个在公链（以太坊）上发行的代币化美国国债基金，这奠定了其作为资产管理方将传统金融收益引入公链生态的基石地位。

摩根大通在将其区块链业务更名为 Kinexys 后，它允许银行在数小时内而非数天内完成代币化抵押品与现金的原子互换，显著优化了流动性管理；同时，其在 Base 链上试点 JPMD 的举措，被视为向更广阔的公共区块链生态系统延伸的战略性步骤，旨在寻求更强的互操作性。

最后，存管信托与清算公司（DTCC）的具体突破由其子公司存管信托公司（DTC）完成，作为全球最重要的交易基础设施提供商，其获得的 SEC“无异议函”使其能够将传统的 CUSIP 系统与新的代币基础设施连接起来，从而在受控环境中正式开启了包括罗素 1000 成分股在内的主流资产代币化试点。

资产代币化的核心目标是打破传统金融的“孤岛效应”和“时间限制”，打造一个全球化的、可编程的、全天候的金融系统。

代币化将带来传统金融系统难以比拟的效率和性能优势：

2.1.1 结算速度的飞跃（T+1/T+2 到 T+0/秒级）：

提升：

解决的痛点：

2.1.2 资本效率的革命与流动性释放：

提升：

解决的痛点：

2.1.3 透明度与可审计性的增强：

提升：

解决的痛点：

2.1.4 24/7/365 的全球市场访问：

提升：

解决的痛点：

代币化带来的变革是颠覆性的，对以下几类市场参与者产生了最大的影响：

主要挑战与风险：

货币市场基金（MMFs）的代币化是 RWA 增长中最具代表性的案例。TMMFs 作为抵押品尤其具有吸引力：

DTCC 和 DTC 是美国金融基础设施中不可或缺的核心系统性机构。DTC 托管的资产规模巨大，覆盖了美国资本市场绝大部分的股票登记、转移和托管。DTCC 和 DTC 被视为美股市场的“总仓库”和“总账房”。DTCC 的介入，是从根本上确保代币化进程的合规性、安全性和法律有效性的关键。

无异议函

DTC NAL 的批准被认为是代币化的里程碑，其影响主要体现在：

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