BitMEX Alpha：这次也一样，加密周期不会失效

“每当我们听到‘这次不一样’时，周期最终都证明‘并无不同’。”

比特币的原生代码：挖矿奖励减半

吸筹 → 抛物线式拉升 → 投机性见顶 → 崩盘与复苏

2012–2014年：

2016–2018年：

2020–2022年：

2024年至今：

市场顶峰通常在每次减半后的 12-18 个月内，也就是4年周期的中间左右出现

我们认为这个周期循环是来自于比特币的原生逻辑和加密货币的行业特性：

如果“周期已死”的说法听起来很熟悉，那是因为我们以前也经历过。

在 2020-2021 年的牛市中，加密行业曾集体鼓吹所谓的*超级周期” (Supercycle) 论点——即比特币和各种头部加密货币已经成熟，摆脱了其“暴涨暴跌”的特性，我们将“只涨不跌” (up only)。区块链技术的协议进步，以及 NFT、GameFi 和 DeFi 等板块爆发的前所未有流动性，都似乎证明了“这次不一样”。

这个论点在当时似乎很有道理。特斯拉将比特币加入其资产负债表，马斯克在电视直播中为狗狗币 (DOGE) 喊单，“钻石手”更是个值得自豪的称号，散户们都在赚钱。DeFi 和 NFT 正在重写链上金融的玩法。许多KOL预测，有了如此多的新玩家和新应用，比特币乃至头部山寨币将不再遭受过去那种 70% 级别的大幅回撤。

因自身过热而难以为继

今天，一种更微妙的同类乐观情绪又回来了；随着现货 ETF、机构资金流入和更深的流动性，市场似乎终于摆脱了“繁荣-萧条”的节奏。但历史很少会如此轻易地退场。在 2021 年顶峰时的那种信心，正再次回响。

加密货币在设计上仍然是一个深度周期性的行业

加密货币的扩张机制使其不可避免。当市场情绪转向看涨时，新币（土狗盘）一夜之间涌现，项目方轻松融资数百万，流动性涌入永续合约和杠杆。这种发行和杠杆的爆炸式增长推动了价格上涨——直到推不动为止。

永续合约

最终，代币的新供应（解锁/增发）、注意力的稀释以及过度杠杆的疲劳会侵蚀势头。当*最后的接盘者”消失时，那些构建了涨势的结构性特征就会开始反转。这种内置的反馈循环确保了加密货币无法逃脱周期——它本身就是周期的体现。

但比特币几乎跑输了所有其他主要资产

● 受全球流动性和通胀担忧缓解的推动，美国、中国、韩国和日本的股市年初至今 (YTD) 上涨了约 20-30%。

● 黄金屡创历史新高，年初至今上涨 50%，巩固了其避险地位。

仍未突破 2021 年的前高

表现滞后

连环爆仓 (Liquidation Cascade)

加密领域内部的裂痕 (Crypto-native Fractures)

我们建议交易者考虑一个替代观点：如果既定的加密周期仍然有效呢？

每次减半依然重要。每次牛市依然趋向过度。每次暴跌依然提供了一次重置（洗盘）。比特币近期的表现和结构性裂痕的再次出现可能并非异常——它们可能恰恰证实了潜在的节奏完好无损。

无论下一次爆发性拉升是在六个月后还是一年后，同样的内部逻辑可能仍将指导它。而当市场再次坚称“这次不一样”时，历史周期或许会，悄悄地、可预见地，提供一个强有力的反论。

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