HIP-3革新：Hyperliquid应对竞争的敏捷之道

2025年5月，Hyperliquid推出的HIP-3改进提案在DeFi领域引起广泛关注，目前最简可行版本（MVP）已上线测试网。这不仅是一次简单的协议升级，更是Hyperliquid发展蓝图中的关键一步，对链上衍生品交易的未来可能产生深远的影响。

要真正理解HIP-3的重要性，我们需要先了解Hyperliquid的整体设计思路，这要从它的三个核心提案（HIPs）说起。

Hyperliquid的发展路径清晰连贯，通过三个关键的改进提案，构建了一个层层递进、功能完备的金融生态。

行业痛点：

解决方案：

行业痛点：

解决方案：

行业痛点：

解决方案：

选择何种资产作为抵押品、使用哪个价格预言机、设定杠杆上限和保证金参数

金融基础设施层

HIP-3设有一个非常高的准入门槛：构建者必须质押100万枚HYPE代币作为安全保证金。按照当前HYPE大约42美元的单价，这笔质押金额约需4200多万美元。这个设计其实是一种筛选机制，确保只有资本雄厚、严肃认真的玩家才有能力参与。

机构资本当然算得上这类合格玩家。而这些机构自然不会耗费千万美元的巨资去上线一些小市值、交易量迅速衰减的Meme币，他们会瞄准传统金融中那些交易量巨大且稳定、价值深厚的市场，而这正是RWA的用武之地。全球主要的股票指数（如标普500）、大宗商品（如黄金）、主要外汇货币对（如欧元/美元）等，都是潜在的目标。

以全球最主要的S&P 500指数期货合约为例。CME E-mini S&P 500期货（代码：ES）在2025年每天的成交合约量大约为160万张左右。每张合约的名义价值为50美元乘以当日指数点，2025年7月E-mini S&P 500期货价格在6,400美元/点上下，因此每张合约的名义价值约为320,000美元（6,400 × 50）。以此计算，SP500期货的日成交总名义金额约为：1,600,000手 × 320,000美元/手 ≈ 5120亿美元。

收回其4200多万美元质押成本只需要164天左右，之后就是纯收益了

模块化设计

HIP-3虽然好，但还有两个问题没有解决：

对于以上两个问题，虽然HIP-3目前还处于测试网阶段，未来可能会有更好的解决方案。而笔者认为，即使正式上线后，Hyperliquid没有提供官方解决方案，社区也能利用DeFi协议"可组合性"的优势，提供第三方解决方案。

解决100万HYPE的质押难题

除了LST，HLAggregator还会发行自己的治理代币，比如称为HLA。在决定众筹到的HYPE建立哪个代币的永续合约市场时，拥有更多HLA意味着更大的影响力。为此，想在Hyperliquid创建自己代币的永续合约市场的项目团队，就要"贿赂"HLA的持有者，比如针对HLA持有者进行空投，从而赋予HLA更大的需求，抬升HLA的币价。

新合约市场的流动性难题也能得到解决

Hyperliquid战争

总之，质押100万HYPE造成通缩这才是第一步，第二步是围绕着HYPE诞生新的生态与商业模式。两步下来，HYPE的应用场景、市场需求都大大扩充，从而为HYPE币价建立起稳固的支撑。

最近，散户对未上市公司的私募股票（Pre-IPO）的兴趣越来越大。OpenAI、SpaceX这些明星公司还没上市，但很多人都想提前"上车"。Robinhood曾经少量发行了OpenAI、SpaceX的代币化股票，虽然引发了很大争议，但也证明了市场对于Pre-IPO股票的旺盛的投资需求。

Hyperps

HIP-3和Hyperps的结合

虽然HIP-3+Hyperps上线的是期货合约，而非真正的股票，所以并不适合那些价值投资者，但毕竟给散户提供了一个获取这些公司价格波动收益的机会。更重要的是，这种机制提供了价格发现功能。当这些公司真正IPO时，市场已经有了一个参考价格，不会出现太离谱的定价来收割散户。

最近，Coinbase、Kraken等合规交易所也开始为美国用户提供期货交易服务。它们的最大优势是合规性，这对于一些对安全合规有着高要求的机构资金有很强的吸引力。劣势是传统CEX上线产品时毕竟谨慎，比如Coinbase现在提供的合约产品仅限于BTC和ETH，杠杆上限较低（如10x）。CEX上线新产品需要走复杂的审批流程，可能要几个月时间，不可能迅速响应市场上对新产品的交易需求。

CEX的劣势正是Hyperliquid的优势。在HIP-3之前，Hyperliquid在响应市场需求方面就已经非常迅速了。比如NFT市场火热的时候，Hyperliquid推出了NFT指数合约，可以让交易者直接做多或做空整个头部NFT市场；而在SocialFi火热的时候，Hyperliquid也推出过friend.tech社交账户指数，可以直接对friend.tech生态的头部用户的Key价格做多或做空。现在HIP-3将创建合约市场变成"无许可"，将响应市场需求的迅捷性更提升一个台阶，这种敏捷性是CEX无法比拟的。

所以，Hyperliquid不断推陈出新，推出HIP-3和Hyperps等新功能，正是以自己的敏捷性应对CEX巨头的合规优势，在激烈的市场竞争中强化其差异化特色。

连接现实世界资产、围绕HYPE创新生态、敏捷应对市场需求

当然，前方的道路也充满挑战。如何有效引导新市场的流动性，以及如何应对复杂的全球监管环境，将是决定其最终成败的关键。但无论如何，HIP-3已经为我们描绘了一个更加开放、可组合、充满想象空间的链上金融未来。