狂涨6000%后，永续合约DEX赛道的“下个Aster”在哪？

编者按：在加密市场的诸多叙事中，永续合约 DEX 无疑是近期最具赚钱效应的赛道。Aster（ASTER）在 TGE 后最高涨幅接近 6000%，Avantis（AVNT）在登陆 Binance Alpha 后也录得 155% 的高点。就在今天，永续合约 DEX赛道更是出现普涨行情，这些项目的表现不仅验证了市场对该赛道的关注度，也体现出资金对“新叙事”的敏感反应。表面上看，Hyperliquid 依旧稳坐头部，但从 Aster 与 Avantis 的成功可以看出，差异化定位与创新机制依然能够为后来者打开突破口。

永续合约 DEX 赛道，还能诞生下一个 Aster 吗？

所有人都喜欢杠杆。它既能带来肾上腺素的刺激，又能在牛市中放大资金效率。

dYdX

时间来到到今天，Hyperliquid 已经成为赛道的绝对主角。其永续合约交易量占 CEX 永续合约的比例已达 5.3%，相当于蚕食了 Bybit 27% 的交易量，以及 Binance 最高 11% 的交易量。这背后的成功因素有很多，我稍后会逐一展开。

虽然很多人认为 Hyperliquid 已经垄断了 PerpDEX，但我始终相信，挑战者从未消失。历史一再证明：从苹果对三星，到小米的突围，只要能在某个细分市场找到差异化优势，就有可能成为强劲的竞争者。

“PerpDEX 空投季“的到来几乎是必然的。

31% 的代币分发给用户，起始市值约为 30 亿美元。

如今，绝大多数用户和流动性提供者对新兴 PerpDEX 都抱有类似的期待。为了博得关注和粘性，新项目往往不得不采取更激进或更巧妙的空投策略。无论形式如何，这都意味着我们已经步入一个新的“PerpDEX 空投季”。

该选择哪一个 PerpDEX 去使用。

先放一张表总结：

来源：Perpetual Pulse、Hyperliquid 数据、Defillama、、、

接下来我会逐点展开以下核心要点：

Hyperliquid

Lighter：

EdgeX：

Hyperliquid 是当前全球最成功的永续合约去中心化交易所（PerpDEX）。

双层架构：Hypercore 与 HyperEVM

78% 的 PerpDEX 市场份额，

参考

对于交易者来说，深度与价差至关重要。更小的价差与更深的流动性，意味着更优的报价和更小的滑点。

以 BTC 交易对为例，@andyandhii 在一次测试中使用来自 Lighter、EdgeX 与 Hyperliquid Websocket 的 1 小时数据进行对比。

Hyperliquid 在处理超过 1600 万美元的大额订单时仍能保持深度，而在 600 万美元订单规模下的表现与 EdgeX 相当。这充分说明，Hyperliquid 的确是大户交易的最佳场所。

区块构建时的“优先撤单”机制。

虽然外界对“鲸鱼被抢跑”仍有争议，但我认为这种透明性实际上带来了更多的公开性，甚至在 James Wyne 等交易员效应下强化了网络效应。

80–100 亿美元

成交量/OI 比值

99% 的挂单/吃单手续费收入

200–300 万美元

这种与基本面高度绑定的大规模回购，很快成为 Hyperliquid 构筑护城河的核心手段。

过去三个月，Hyperliquid 新增了 11 个交易对，平台总量已超过 180+。相比之下，Binance 同期（含 Alpha 上市）仅新增约 60 个。

盘前交易

对流动性较差交易对的风险管理尤为重要。

不断扩张的生态系统

HyperEVM

Buildercode：

USDH：

HIP-3：

买压-成交量-收入

Lighter 在 2023 年获得了 a 16 z、Lightspeed、Coatue 等机构的早期投资。项目最初定位为现货 DEX，后来转型为永续合约 DEX。团队由前 Citadel 高频交易员 领导。

挂单/吃单全免手续费

这成为其最具杀伤力的功能之一：吸引了大量交易者和做市商迁移，从而推高了平台成交量。理论上，对交易者和做市商双方都有利（但对平台本身未必如此）。

在常规交易下，平台表现尚可，但在大额交易的流动性深度上，仍略逊于 Hyperliquid。

不过，围绕这一模式也有一些争议：

作为一个基于 zk-rollup 的协议，Lighter 天然继承了以太坊的安全性。

在此基础上，团队还构建了一套自研的零知识电路（ZK circuits），并引入了一种名为订单簿树（order book tree）的数据结构。这一设计能够在不牺牲执行速度的前提下，高效验证撮合与清算的完整性。

为了降低交易延迟，Lighter 采取了“预承诺 + 批处理证明”的模式：Sequencer 会先对交易进行签名，并将结果发布到公共数据源，从而让用户快速获得“准最终性”。随后，系统再以批处理的方式生成零知识证明（zk proofs）。这样一来，交易执行不会因为等待证明而被拖慢，因为执行依赖的是 Sequencer 的预签名（pre-commitments）。

退出保障（exit guarantee）机制

Lighter 积分

33 美元/点

积分的投机交易，已经成为推动 Lighter 成交量和未平仓合约（OI）增长的重要驱动力之一。

EdgeX 则在 600 万美元以下的交易规模（以 BTC 为例）上展现出更优的深度

对于散户而言，这样的流动性不仅意味着能够在下单时获得更好的价格，还能在 EdgeX 上进一步参与挖矿或收益活动，兼顾交易体验与额外回报。

Defillama 收录的第二大营收 PerpDEX

挂单费（0.015%）、吃单费（0.038%）以及清算费用

成交量/OI 比值约为 2.3

EdgeX 使用 StarkEX 永续合约，实现无信任结算和抗审查功能（如强制提款）。

由于其运行在二层，用户的交易先在链下执行，随后提交至 StarkEx 生成证明，最终在以太坊结算。这既保证了交易的完整性，也保证了可验证性。

如果 EdgeX 在宽限期内（通常为 1–2 周）未能处理用户的提款请求，用户也可以发起强制提款。

首先，用户可以将自己的 Stark Key 注册到某个 L 1 地址，然后直接向以太坊提交提款请求。如果请求被忽视，用户就可以通过 Merkle 证明直接退出。

不托管用户资金

在亚洲市场，移动端体验是需求最高的功能之一。

目前大多数交易者通过 OKX Wallet 或 Phantom 访问 Hyperliquid 或 Lighter，而 EdgeX 简化了这一流程，推出了原生移动应用（已在 App Store 上架），让用户可以随时随地便捷交易。

以下是应用界面：

EdgeX 由 Amber Group 孵化，后者是亚洲知名的做市商。其团队成员包括来自高盛、Jump Trading 的前专业人士。

根据官网，核心贡献者包括@EdgeX_KF 与 @EdgeX_TraderX，同时@ZoomerOracle 也是其合作伙伴。

永续合约 DEX 已经成为加密市场增长最快的赛道之一。

正如前文所提到的，Hyperliquid 凭借先发优势与持续创新，早已领先大多数新兴对手两个身位，并且仍在不断拓展护城河。HYPE 通过 Buildercode、快速上新交易对、深厚的流动性、不断扩张的生态，以及与金融科技的合作，逐步构建起一个高度一体化的系统，使用户能够在同一平台上完成几乎所有操作。

对于新兴的永续合约 DEX 来说，要想真正突围，就必须让产品对所有类型的交易者都具备足够吸引力。这往往意味着，它们需要在 Hyperliquid 的“轨道”之外寻找新的突破口。

更紧的价差、零手续费、更顺畅的移动端体验、保证金的额外收益、更好的可访问性，甚至是积分计划等货币化激励，都是吸引用户加入并长期留下的潜在理由。

但与任何项目一样，真正的考验会在 TGE 之后才开始。只有到那时，我们才能从 OI、交易量与协议收入的表现中，看到其粘性是否经得起市场的检验。

空投是一把双刃剑：执行不佳可能会成为致命一击，而一次成功的（往往是未被过度挖矿的）空投，则可能以闪电般的速度带来真实的用户牵引力，并启动只有真正产品才能驱动的正循环。

市场永远会留给“最强的第二名”一席之地。

而这一切，可能会很快发生。