彼得·蒂爾 vs 麥可·塞勒：兩位億萬富翁，兩種加密財庫策略

什麼是企業比特幣財庫

企業比特幣財庫代表了一種全新的公司財務方式。公司不再只持有現金和傳統資產，而是將比特幣納入資產負債表。這一策略將比特幣視為價值儲存或投資選項。企業會將現金持有轉換為加密貨幣。這標誌著與傳統公司財務實踐的重大轉變。

 

這一概念挑戰了數十年來保守的財庫管理。傳統的企業財庫著重於透過低風險工具來保護資本。但比特幣財庫則更看重長期價值增值，而非短期穩定。這種做法要求企業接受更高的波動性，以換取潛在的不對稱回報。這一趨勢自 2020 年開始受到關注，並持續增長至今。截至 2025 年第三季度，已有超過 178 家上市公司將比特幣納入其財庫。

彼得·蒂爾 vs. 麥可·塞勒：加密財庫之賭

加密財庫主要存在兩種方法，代表了對數位資產採用的根本性不同理念。比特幣導向與以太坊導向策略的差異，反映了對數位金融未來以及智慧合約在全球經濟中角色的深層信念。

麥可·塞勒的比特幣策略

塞勒專注於直接累積比特幣，作為 MicroStrategy 商業策略的核心。他將比特幣視為最終的財庫儲備資產，以及對抗法幣貶值的最佳對沖工具。他的方法涉及透過多種金融工具積極融資，以最大化比特幣持有量。此策略假設比特幣將成為全球主導的價值儲存資產，類似於過去金本位制中的黃金角色。

 

他的執行方式包括透過股票增發、可轉換債券及優先股籌資，然後逐步將資金引導至比特幣購買，並利用場外交易管道來減少對市場價格的衝擊。公司採用精密的時機策略，並與多個交易對手合作，以在不影響比特幣現貨價格的情況下完成大額交易。這種系統化的方法使 MicroStrategy 得以在保持營運靈活性的同時，累積大量比特幣。

 

塞勒的理念核心是建立他所謂「牢不可破的儲備堡壘」，基於比特幣的稀缺性與網路效應。他認為比特幣優於黃金，因為它有固定供應、可攜帶性和數位屬性。該策略將比特幣視為終極的長期價值儲存工具，會隨著法幣購買力的減弱而升值。此方法需要對比特幣長期成功的完全信心，以及接受顯著短期波動的意願。

彼得·蒂爾的以太坊策略

蒂爾採取間接方式，專注於以太坊，展現出風險投資的成熟手法。他並非直接累積，而是支持能轉型為以太坊財庫載體的公司。他的策略同時捕捉了傳統股權的上升空間與加密資產的敞口，同時避開直接的監管審查。這種方式提供多重退出策略，並相較於直接持有加密貨幣降低了集中風險。

 

執行上，他尋找被低估或未充分利用、且資產負債表穩健的上市公司，鼓勵管理團隊轉向以太坊財庫模式，同時維持原有業務運營。這種混合型模式既能受益於傳統業務現金流，又能享受加密資產升值。此策略需要對公司基本面及管理層素質進行深入盡調。

 

蒂爾將以太幣視為「可編程資本」，能驅動去中心化金融應用及智慧合約生態。他認為以太坊是代幣化市場與去中心化自治組織的基礎，這使以太幣擁有比比特幣單純價值儲存模式更多的長期可能性。他的理念強調戰略靈活性，以及為多種未來情境進行佈局，而不是將所有籌碼壓在單一資產上。

 

蒂爾策略案例：

• 投資 ETHZilla（前身為 180 Life Sciences），投入 4.25 億美元發展以太坊財庫
• 支持 BitMine Immersion，累積超過 152 萬枚 ETH（價值約 66 億美元）
• 建立靈活結構，允許資本根據市場狀況再部署

 

這種間接方式提供資本部署的彈性，並避免直接持有 ETH 所帶來的託管或監管風險。公司可以根據市場狀況調整加密資產的敞口，同時維持傳統業務運營。此策略對希望獲得加密資產敞口、但又不想承擔直接持幣風險的機構投資者特別有吸引力。

其他擁有比特幣財庫的主要公司

Block Inc.：支付公司

Block Inc. 自 2020 年 10 月開始購買比特幣，其理念與 MicroStrategy 的激進策略不同。首次購買為 5,000 萬美元，取得 4,709 枚比特幣，當時約佔其總資產的 1%。執行長 Jack Dorsey 希望在維持營運靈活性的同時，使公司與經濟賦能目標保持一致。

 

Block 的比特幣策略是與核心商業模式相結合，而不是取代它。公司透過 Cash App 支援比特幣業務，該平台從比特幣交易手續費和託管服務中獲取收入。他們還透過 Spiral 資助比特幣開發，專注於協議改進和閃電網路的發展。

 

2024 年，Block 宣布實施定投策略，將比特幣收益的 10% 用於再購比特幣以納入財庫持有。這種方式能在市場波動中穩定累積，同時保持獲利了結的紀律。截至 2024 年 4 月，Block 約持有 8,027 枚比特幣，按當前估值約值 5.5 億美元。

其他值得注意的公司

公司	比特幣持有量
Tesla	Tesla 最初進行了比特幣配置，截至 2025 年第三季度持有 9,720 枚比特幣。
Semler Scientific	於 2024 年 5 月採用比特幣。這家醫療公司以 4,000 萬美元購入 581 枚比特幣。
Stone Ridge Holdings Group	Stone Ridge 資產管理的母公司於 2020 年宣布持有超過 10,000 枚比特幣。

為何公司選擇比特幣作為財庫資產

傳統的企業財庫專注於銀行存款與國庫券等保守投資。但自 2020 年以來的經濟不確定性改變了這種方式。疫情迫使財務管理人重新考量風險模型，低收益與通膨擔憂推動企業轉向替代性價值儲存工具。後疫情時代的經濟環境為比特幣財庫的採用創造了完美條件。央行政策、財政刺激與供應鏈中斷，從根本上改變了企業現金管理的風險報酬計算。

疫情後的經濟不確定性

隨著利率接近零，現金持有變得不再具吸引力。政府的應對措施帶來了傳統財庫管理無法解決的挑戰。前所未有的貨幣干預規模引發了對長期貨幣穩定性的質疑，使得比特幣的固定供應對企業財務主管越來越具吸引力。

利率變動

聯準會在 2022 至 2023 年間實施了美國歷史上最快且最大幅度的升息。低利率限制了傳統投資的回報，而高利率則使新債務成本高昂。比特幣在低收益與高利率環境下都能提供非相關性資產，當傳統債券面臨存續期風險時，比特幣依然具備吸引力。

印鈔與通膨

各國政府在疫情後宣布總額達 10 兆美元的刺激計劃，規模是 2008-09 金融危機的三倍。消費者物價指數在 2022 年 6 月達到超過 9%，並自 2023 年第二季度起維持在 3-4%，遠高於聯準會的 2% 目標。比特幣 2,100 萬枚的固定供應提供了對抗貨幣貶值的保護，並成為對抗貨幣擴張的可驗證對沖工具。

拒絕比特幣財庫的公司

並非所有大型公司都接受比特幣財庫。大型科技公司大多拒絕了股東關於比特幣採用的提案。

Meta 的拒絕

2025 年，Meta 股東投票否決了比特幣財庫的提案。超過 90% 的股東反對該提案。投票結果為 49.8 億張「反對」對比 390 萬張「贊成」。該提案原本將把 Meta 約 720 億美元的現金儲備部分轉換為比特幣。此提案由國家公共政策研究中心的 Ethan Peck 提出。

Amazon 與 Microsoft

這些公司同樣拒絕了來自股東的類似提案。

 

拒絕的原因：

 

• 比特幣價格波動會影響公司收益
• 監管不確定性帶來法律與稅務風險
• 股東更希望公司專注於核心業務
• 董事會擔心其安全管理資產的法律責任

表現分析：2025 年比特幣財庫 vs. 現金

面向	比特幣財庫	傳統現金持有
成長潛力	策略持有約 597,325 BTC，平均成本約 70,982 美元，目前價值超過 640 億美元，未實現收益逾 210 億美元。BTC 於 2025 年 5 月觸及約 110,000 美元。	現金回報率仍低，在通膨下實際購買力持續下降，缺乏指數型成長。
近期表現	比特幣價格自 2024 年中約 70,000 美元上升至 2025 年 5 月約 99,500 美元（LBank 數據）。分析師預測後市可能上看 200,000 美元。MicroStrategy 2025 年第二季度每股盈餘為 32.60 美元，未實現比特幣收益約 96 億美元。	現金持有僅有小幅名義收益，但考慮通膨後實際回報為負。
股市影響	策略的股票表現與比特幣價格高度相關；許多時期市值大幅高於淨值。	現金持有提供穩定性但缺乏增值，估值主要與業務基本面掛鉤。

風險與潛在問題

風險因素	比特幣財庫	傳統財庫方式
波動與收益	BTC 月內波動可超過 50%。2025 年第二季度雖因比特幣拉抬 EPS，但收益極度不穩定。	收益與估值穩定，可預測性高。
投資者信心	股權投資人可能覺得被迫成為加密投機者，分析師需追蹤加密市場來評估股權價值。	投資人更容易分析基本面，無需暴露於加密市場。
股東稀釋	MicroStrategy 將股數自 2020 年的 9,700 萬擴增至 2025 年的 3 億以上以籌集比特幣資金，導致早期股東被稀釋。	除非為傳統需求融資，否則稀釋極小。
系統性風險	槓桿化比特幣財庫類似 2008 年 CDO 結構性問題。BTC 上漲促使更多借貸，推高估值；BTC 下跌則觸發強制平倉。	風險相對可控，與外部市場波動無直接關聯。

近期危機案例

• 2025 年 8 月：單日清算 1.61 億美元永續合約，顯示市場脆弱性。
• 2025 年第一季度：比特幣價格下跌導致 MicroStrategy 面臨 590 億美元未實現虧損，凸顯資產負債表風險。
• 2025 年第二季度：5.53 億美元清算事件，說明過度槓桿化企業會放大市場下行衝擊，波及加密與傳統市場。

監管不確定性

缺乏明確一致的監管框架，使風險遠超出單純的合規成本。法律與稅務制度快速演變，對未來加密資產持有的處理方式充滿不確定性。CFTC 與 SEC 等機構在鼓勵創新與保護投資人之間難以平衡，導致指引不斷變動。

 

2025 年的《GENIUS 法案》試圖將穩定幣儲備制度化，但卻意外加深了加密與傳統金融的聯繫。這一監管改變創造了新的金融傳染途徑，使本來分離的系統之間產生連動。缺乏統一的反洗錢（AML）與網路安全框架，讓整體系統容易受到複雜攻擊，進而削弱企業對加密採用的信心。

企業比特幣財庫的未來展望

市場依然在樂觀與謹慎之間分裂。麥可·塞勒的成功使企業比特幣持有正常化，但多數公司仍避免承擔此風險。

當前謹慎態度

比特幣財庫仍屬少數案例而非常態。Meta、Amazon 與 Microsoft 等大型科技公司專注於核心業務，更傾向於持有現金等價物與傳統證券。企業傾向等待更清晰的監管與更佳的託管解決方案。財務長的評價標準仍是資本穩定性，而非投機。

成長潛力

數位資產監管持續發展，投資者情緒也不斷演變，這可能為更廣泛的企業採用打開大門。現貨 ETP 讓企業能透過傳統投資工具更容易接觸比特幣，縮小加密與傳統金融的鴻溝。

供需因素

比特幣具備通縮設計，截至 2025 年 9 月僅剩約 108 萬枚可供挖掘。若大型企業與政府大規模採用，可能會造成嚴重的價格壓力。隨著供應減少與需求激增的組合，價格可能出現顯著上漲。