Raydium（RAY）：Solana 首個自動化做市商

Raydium 於 2021 年 2 月上線，是 Solana 區塊鏈上最早的自動化做市商（AMM）之一。它在去中心化交易中引入了創新的模式，將傳統 AMM 的流動性池與訂單簿整合起來。如今，Raydium 已成為 Solana（SOL）鏈上分佈最廣的協議之一。

Raydium 的創始團隊來自傳統金融的演算法交易背景。他們在 2017 年進入加密領域，並在 2020 年夏天深入參與以太坊上的 DeFi 活動。然而，高昂的 gas 費用和緩慢的交易速度促使他們尋找替代方案。當他們發現 Solana 的高速和低成本時，看到了構建更優質平台的機會。

Raydium 的獨特之處

Raydium 一開始就採用了混合模式，這讓它與其他 AMM 與眾不同。當用戶向 Raydium 的資金池提供流動性時，平台會將這些代幣轉換為 Serum 訂單簿上的限價單。這意味著交易者能在一次交換中同時獲取 AMM 流動性和訂單簿深度，系統會自動在 Raydium 自身的流動性池和 Serum 訂單簿之間尋找最佳價格。

隨著 Serum 的退場，Raydium 現已改為與 OpenBook 整合。其舊版 AMMv4 流動性池則改為傳統恆定乘積 AMM，不再連結訂單簿。但這並未拖慢 Raydium 的腳步，團隊仍持續打造新的池類型和功能，以滿足不同的交易需求。

三種流動性池類型

Raydium 提供三種不同架構的流動性池，各自對應不同的應用場景與交易策略。

集中流動性做市商（CLMM）資金池允許流動性提供者將資本集中在特定價格區間，從而在當前市場價格附近形成更深的流動性。流動性提供者能採用更進階的策略，並在資金上獲取更高手續費。CLMM 最適合應用於價格相對穩定、波動較小的交易對。

恆定乘積做市商（CPMM）資金池則是經典公式 K=XY 的最新版本，支援 Token-2022 標準並提供多樣化的手續費設定。許多新代幣專案傾向於透過 CPMM 進行價格探索，其靈活性使其成為沒有成熟市場的代幣首選。

AMMv4 資金池是 Raydium 久經考驗的傳統池，至今仍是 Solana 上分佈最廣的程式。許多成熟的交易對依然使用 AMMv4，因為它在可靠性和流動性深度上表現突出。

Raydium 背後的團隊

Raydium 由三位化名的聯合創辦人領導，他們在演算法交易和低延遲系統方面的背景，使他們能自一開始就具備在 Solana 上構建的技術能力。

AlphaRay 負責策略、營運、產品方向與業務拓展。他早年從事商品的演算法交易，2017 年轉向加密做市業務，並在 2020 年的 DeFi 體驗直接啟發了 Raydium 的概念。

XRay 擔任技術主管，領導開發團隊。他擁有 8 年打造交易系統和低延遲架構的經驗，涉足傳統金融與加密市場。

GammaRay 負責市場行銷與對外溝通，同時也參與策略和產品決策。他的數據分析與市場研究背景，幫助 Raydium 在對用戶與合作夥伴的呈現上更具影響力。

Solana 早期的挑戰

在 Solana 上構建首批協議之一意味著要面對獨特的障礙。團隊幾乎沒有可參考的代碼可用，當時 Solana 上唯一的項目是 Serum。他們幾乎從零開始搭建了大部分程式碼。

Solana 的快速迭代帶來了持續的維護挑戰。區塊鏈的更新經常導致原本可用的代碼失效。團隊必須保持靈活，不斷適應，才能確保平台持續穩定運行。

早期 Solana 項目數量有限，也帶來了另一個問題。Raydium 缺乏足夠的新代幣來填充流動性池，這讓平台對用戶的吸引力下降。團隊需要一個能帶來新項目和新代幣的解決方案。

AcceleRaytor：打造生態系統

為了解決代幣短缺的問題，Raydium 在 2021 年 4 月推出了 AcceleRaytor 啟動平台。該平台幫助新項目以去中心化方式籌集資金並建立初始流動性。項目方可獲得 Raydium 團隊的顧問支持，以及保證的交易流動性。

AcceleRaytor 提供兩種池類型：Community Pool 向所有用戶開放代幣銷售，RAY Pool 則獎勵持有並質押平台原生代幣的用戶。這種結構既激勵了長期的社群參與，也支持了新項目的啟動。

首個 AcceleRaytor 項目為 Solana 帶來了前所未有的流量。團隊不得不迅速擴展基礎設施以應對激增的需求。這次成功驗證了啟動平台的概念，並幫助 Raydium 成為新項目進入 Solana 的重要入口。

LaunchLab：搶攻迷因幣市場

2025 年 4 月 16 日，Raydium 推出 LaunchLab。這是一個由社群驅動的代幣發行平台，專門面向迷因幣市場，與 Pump.fun 等服務展開正面競爭。

圖片來源：Raydium

LaunchLab 為代幣創建者提供可自訂的債券曲線，且不收取遷移費用。當某個代幣籌集到 85 SOL 時，平台會立即將其切換至 Raydium 的 AMM。這利用了 Raydium 已有的流動性基礎設施，讓新代幣能夠立即進入深度市場。

該平台意識到迷因幣在 Solana 上帶來了龐大的交易量。LaunchLab 的定位使 Raydium 能夠捕捉更多這一市場份額。同時，它也為平台提供了一條自然的代幣管道，讓新代幣最終能夠進入標準交易池。

RAY 代幣經濟學

RAY 代幣的最大供應量為 5.55 億枚。其分配反映了以長期發展生態系統為導向的策略。

團隊和種子輪分配佔總供應量的 25.9%。這些代幣在代幣生成事件後鎖倉 12 個月，隨後於接下來的 24 個月內線性解鎖。這一解鎖計劃已於 2024 年 2 月 21 日完成。所有團隊和種子代幣如今已全部解鎖。

RAY 代幣如何創造價值

RAY 在 Raydium 生態系統中承擔多重功能。代幣持有者可以質押 RAY，以獲得來自協議交易費用的收益。這建立了平台使用與代幣持有者獎勵之間的直接聯繫。被質押的 RAY 也賦予持有人在 Raydium 治理系統中的投票權。該平台採用有限治理模式，用於社群提案。這讓長期持有者能對協議的發展施加影響。

流動性挖礦計劃使用 RAY 作為激勵獎勵。這些「挖礦」機會鼓勵使用者為特定資金池提供流動性。平台可以透過 RAY 激勵將流動性導向新的或策略性的交易對。AcceleRaytor 要求參與者持有 RAY 才能參與。使用者需要質押 RAY 才能透過啟動板參與代幣銷售。這為 RAY 在交易和治理之外創造了額外需求。

費用結構與收入分配

Raydium 透過交易手續費產生收入。費用結構因資金池類型而異。

標準 AMMv4 池每筆交易收取 0.25% 手續費，其中 0.03% 用於回購 RAY，其餘則分配給流動性提供者。

CPMM 和 CLMM 池採用多層費率，範圍從 0.01% 到 4%。這些資金池的手續費分成三部分：流動性提供者獲得 84%，RAY 回購佔 12%，協議金庫獲得 4%。

平台會定期使用回購費用在公開市場購買 RAY。這創造了對代幣的持續買盤壓力，也隨時間減少了流通供應量。建立標準 AMM 或 CP-Swap 資金池需支付 0.15 SOL，這筆費用可防止劣質池建立，確保只有認真項目與交易者才會創建新市場。

圖片來源：@RaydiumProtocol

Raydium 與 Jupiter：扮演不同角色

Raydium 和 Jupiter 在 Solana DeFi 中都扮演著重要角色，但它們的功能本質上不同。

Raydium 是一個 AMM 去中心化交易所（DEX）。使用者直接與其流動性池進行交易。該平台擁有並管理自己的流動性。交易者透過 Raydium 的資金池交換代幣，並向 Raydium 的流動性提供者支付手續費。Jupiter 則是一個 DEX 聚合器。它會在多個 DEX 之間路由交易，以找到最佳價格。Jupiter 同時搜尋 Raydium、Orca 及其他平台，然後透過提供最佳交易條件的場域執行交易。

許多 Jupiter 的交易實際上是透過 Raydium 的流動性池完成的。Jupiter 的智慧路由經常判斷 Raydium 在特定兌換中擁有最佳價格。這兩個平台相互補充，而不是直接競爭。

交易功能比較

Raydium 提供直接的資金池交易，並透過 OpenBook 整合限價單。Jupiter 則提供更進階的工具，如定投與永續合約。這些額外功能讓 Jupiter 使用者能執行更複雜的交易策略。

Raydium 根據資金池類型收取不同的兌換費用，費率範圍從 0.01% 到 4%。Jupiter 的核心兌換服務不收取平台費用，用戶只需支付其交易路徑中所涉及的底層 DEX 費用。

流動性與收益機會

Raydium 維護自身的大型流動性池，並透過收益農場計劃來激勵這些池子。流動性提供者除了能賺取交易手續費，還能獲得額外的 RAY 代幣獎勵。Jupiter 則聚合了整個 Solana 生態的流動性，使其能接觸到更龐大的總流動性池。但 Jupiter 本身並不管理或激勵流動性。

Raydium 提供多元的收益途徑。用戶可以為資金池提供流動性、質押 RAY 代幣，或參與農場計劃。每種方式都有不同的風險與回報特性。Jupiter 的 JUP 代幣主要用於治理。持幣者可對 Jupiter DAO 的提案進行投票。JUP 目前並未直接提供質押收益或手續費分成。

Raydium 的安全措施

Raydium 將智能合約安全列為首要任務。平台的合約已通過 Kudelski Security 等公司的審計，這些第三方審查有助於在問題發生前識別潛在漏洞。平台運行持續的漏洞懸賞計劃，安全研究人員可回報漏洞並獲得獎勵，藉此激勵開發者協助強化協議安全。

用戶需理解，所有 DeFi 協議都存在內在風險。即使有完善的安全措施，智能合約漏洞、經濟攻擊等問題仍可能發生。妥善的風險管理對於使用去中心化平台至關重要。

未來發展計劃

AlphaRay 曾概述 Raydium 的多個潛在發展方向。跨鏈擴展仍在考量之列，團隊對於在 Avalanche、Cosmos、Polkadot 等區塊鏈上構建持開放態度，但目前 Solana 依然是主要焦點。跨鏈互通功能可能進一步提升 Raydium 的實用性。團隊正在探索如 Wormhole 跨鏈橋等工具。與 SushiSwap 等平台的合作，則可能為生態系帶來更多流動性與用戶。

NFT 整合也是潛在的增長領域。隨著 Solana 的 NFT 生態顯著成長，團隊正在考慮加入 NFT 功能與市場。這將為平台開啟新的收入來源與應用場景。

Raydium 對 Solana DeFi 的意義

Raydium 已成為 Solana DeFi 的基礎設施之一。平台為數千個交易對提供了核心流動性。許多新專案會先在 Raydium 上線，因為這裡有深厚的流動性與成熟的用戶群。AcceleRaytor 啟動板幫助 Solana 早期生態快速成長，為新專案提供代幣發行與建立市場的清晰路徑，吸引更多開發者與項目落地 Solana。

LaunchLab 顯示 Raydium 持續創新以滿足市場需求。平台不僅因應迷因幣熱潮，也維持其核心交易基礎設施。這種靈活性讓 Raydium 在 Solana DeFi 的演進中保持競爭力。協議的手續費機制與 RAY 回購設計，創造了可持續的經濟模式。交易量直接回饋給 RAY 持幣者，透過質押獲利並減少流通供給。這種平台成功與代幣價值的結合，為持份者提供了長期支持生態的動力。