Clarificarea" SEC privind criptomonedele a fost publicată — Dar chiar ajută jucătorii instituționali?
Acest articol va discuta ceea ce a declarat de fapt SEC, preocupările criticilor că a fost mult sub așteptări și, cel mai important, ce înseamnă acest lucru pentru oricine este implicat în instituții.
SEC tocmai a publicat un alt set de linii directoare cripto, dar în ciuda a ceea ce spun autoritățile de reglementare, declarația nu este neapărat o clarificare și majoritatea instituțiilor se simt confuze cu privire la adevăratele sale implicații.
Puncte Cheie
- SEC a publicat o declarație pentru a clarifica modul în care legea valorilor mobiliare se aplică activelor cripto
- Experții susțin că noile linii directoare lasă loc ambiguității în anumite cazuri
- Există provocări de conformitate pentru investitorii instituționali pe care liniile directoare nu le acoperă
- Confuzia privind termenul "titluri de valoare digitale" rămâne o problemă
- Fără intervenția Congresului, instituțiile s-ar putea să nu aibă de ales decât să angajeze avocați
Introducere
Crearea unei afaceri pe o stradă cu o limită de viteză variabilă este o poziție frustrantă pentru mulți participanți instituționali din spațiul cripto în relația cu SEC, iar recenta lor "clarificare" face puțin pentru a reduce această frustrare.
Pe hârtie, s-ar părea că SEC a făcut progrese, deoarece acum oferă anumite îndrumări, ceea ce ar fi o binecuvântare pentru piață. Cu toate acestea, odată ce sapi mai adânc, devine evident că este mult mai complicat de atât. Multe echipe juridice continuă să fie confuze; personalul de conformitate continuă să fie îngrijorat de lipsa îndrumării, iar instituțiile care încearcă să respecte reglementările nu știu care sunt reglementările.
Acest articol va discuta ce a declarat de fapt SEC, preocupările criticilor că a fost cu mult sub așteptări și, cel mai important, ce înseamnă acest lucru pentru oricine implicat în spațiul cripto instituțional.
Ce a spus de fapt SEC
Declarația SEC ar fi putut fi percepută ca nimic ieșit din comun, deoarece a fost un efort menit să clarifice modul în care reglementările federale actuale privind valorile mobiliare se aplică activelor digitale. Cu toate acestea, agenția nu a renunțat la poziția sa tradițională, afirmând că toate activele digitale care prezintă comportament de titluri de valoare trebuie să fie înregistrate și reglementate ca atare.
În ceea ce privește criteriile, SEC se referă la Testul Howey, care este cadrul legal utilizat de decenii pentru a stabili dacă un anumit activ poate fi considerat o valoare mobiliară.
Testul Howey a fost dezvoltat în 1946 – cu mult înainte ca tehnologia blockchain să devină populară
Aplicarea Testului Howey la criptomonede este ca și cum ai desena cu mâinile când ai un smartphone
În declarația menționată, SEC nu a dezvoltat niciun cadru pentru reglementarea activelor digitale
Potrivit avocatului specializat în valori mobiliare Jake Chervinsky, "Nu există cu adevărat mult în declarație care să aducă o claritate reală. Aceasta reafirmă status quo-ul fără a explica nimic despre structurile unice ale cripto."
De ce jucătorii instituționali sunt încă blocați
Instituțiile diferă mult de traderii de retail tipici. Băncile, fondurile speculative, administratorii de active și companiile (cotate la bursă) operează sub niveluri de control complet distincte în comparație cu traderul de retail. Incertitudinea reglementării nu este o neplăcere pentru o instituție; este un risc semnificativ.
Instituțiile încearcă să-și dea seama de o serie de lucruri chiar acum; iată trei provocări majore pe care le-au identificat.
PASUL UNU: Care este Clasa de Active?
Înainte ca o instituție să poată vinde, oferi sau achiziționa/deține un produs digital, trebuie mai întâi să evalueze dacă acel activ digital este o valoare mobiliară. SEC nu a oferit un răspuns simplu „da” sau „nu” cu privire la definiția unei valori mobiliare, ci forțează instituțiile să încerce să clasifice activul printr-o metodă de evaluare caz cu caz, în loc să le ofere o sursă mai definitivă de ghidare legală pentru fiecare token.
PASUL DOI: Îndrumare Custodială
Dacă se stabilește că activul este o valoare mobiliară, atunci valoarea mobiliară trebuie să fie menținută de un "custode calificat". Stabilirea cine este calificat să furnizeze servicii de custodie pentru un activ digital este foarte neclară. SEC a prezentat îndrumări de reglementare custodială cu o serie de propuneri care le-au cerut să regândească standardul de servicii de custodie și apoi să repropună acele standarde, dar multe dintre regulile propuse au fost retrase și reintroduse.
PASUL TREI: Construirea unui Program de Conformitate Fără Linii Directoare Operaționale
Personalul de conformitate nu poate construi sistemele adecvate pentru a dezvolta și aplica conformitatea din cauza îndrumării vagi a SEC. În loc să aibă îndrumări specifice în domenii precum formatul de raportare, depunerile semestriale, cerințele de examinare etc., SEC și-a comunicat intențiile de a dezvolta linii directoare operaționale, dar nu a reușit să furnizeze detaliile de care instituțiile au atât de mare nevoie.
Știați că?
Potrivit unui sondaj realizat de Fidelity Digital Assets, publicat în 2023, 58% dintre investitorii instituționali au raportat incertitudinea reglementării ca fiind cel mai mare impediment în creșterea investițiilor în criptomonede. Recent, cele mai recente îndrumări ale SEC nu vor schimba această cifră.
Critica Nu Vine de la Rebelii Cripto
Acest lucru este important de știut – cei mai înverșunați oponenți ai acestei îndrumări nu sunt anarhiștii cripto sau susținătorii DeFi, ci firme financiare, firme de avocatură și chiar foști comisari ai SEC înșiși.
Potrivit lui Paul Atkins, fost comisar al SEC, metodologia organismului de reglementare în abordarea problemelor tinde să pună accent pe aplicarea legilor, mai degrabă decât pe educarea publicului cu privire la acestea. „Nu poți reglementa o industrie până la claritate”, a afirmat el. „La un moment dat, trebuie să definești parametrii.”
Acest lucru este valabil pe toate planurile. Acest lucru reflectă o altă problemă – SEC nu dorește să definească clar, deoarece claritatea îi restrânge capacitatea de aplicare a legii.
Riscuri și Beneficii: O Privire Echilibrată
Măsuri Preventive: Ce Ar Trebui Să Facă Instituțiile Chiar Acum
Nu ne permitem să așteptăm o reglementare completă înainte de a elabora o strategie solidă. Iată ce trebuie să facem până atunci:
- Angajați consultanți juridici dedicați pentru cripto — nu avocați generici specializați în valori mobiliare
- Urmăriți raționamentul din spatele fiecărei decizii de clasificare a activelor
- Interacționați direct cu autoritățile de reglementare prin comentarii și asociații industriale
- Țineți evidența cazurilor de aplicare a legii ale SEC, deoarece acestea indică clar prioritățile
- Construiți soluții modulare de conformitate care se pot schimba rapid pe măsură ce regulile se modifică
Cazuri Speciale: Ce Se Întâmplă Dacă Sunteți Deja Operațional?
Dacă instituția dumneavoastră este implicată în criptomonede sau alte criptomonede, calculele se schimbă ușor.
Dacă sunteți deja în sistem cu SEC sau FINRA, noua declarație va genera probabil un control mai strict asupra ofertelor dumneavoastră de active digitale, așa că efectuați un audit al operațiunilor dumneavoastră înainte ca agenția de reglementare să o facă pentru dumneavoastră.
Dacă operați în aplicații DeFi, declarația are puțin de spus despre finanțarea descentralizată, iar acest gol reprezintă un risc în sine; indică faptul că SEC încă determină cum să abordeze DeFi și ar putea iniția o aplicare bruscă a legii.
Dacă dețineți criptomonede pentru clienți, trebuie să reevaluați contractele de custodie și limbajul de divulgare.
Concluzie: Promisiunea a Fost Claritate — Livrarea a Fost Ceață
Dar amintiți-vă ce am menționat inițial: să-ți înființezi afacerea într-o zonă unde regulile de circulație se schimbă mereu?
Ceea ce ar fi trebuit să fie o îndrumare definitivă despre ce reprezintă numărul s-a dovedit a fi un link către o carte pe un subiect care nu exista la momentul scrierii acestui document.
Acest lucru este inacceptabil pentru instituțiile care gestionează miliarde de dolari ale clienților lor. Acest lucru este inacceptabil pentru echipele de conformitate care își propun să dezvolte soluții scalabile. Și, sincer, este inacceptabil pentru întreaga integritate a cadrului de reglementare.
Deci, ce e de făcut acum? Pregătiți-vă pentru cel mai rău scenariu. Adunați-vă echipa. Puneți la punct toată infrastructura necesară. Rămâneți la curent cu evoluțiile legislative. Faceți lobby pentru o legislație clară prin asociațiile dumneavoastră industriale.
Nu veți obține nicio claritate din această declarație. Va trebui să acționați strategic singuri până când Congresul va echipa SEC cu autoritatea legislativă necesară pentru a defini reguli clare.
Și acum ce? Trimiteți această piesă departamentului dumneavoastră de conformitate, consilierului juridic general sau chiar directorului financiar. Pentru că într-un mediu de reglementare care evoluează rapid, singura greșeală pe care o puteți face este să presupuneți că altcineva se ocupă de urmărirea schimbărilor.
