SEC właśnie opublikowała kolejny zestaw wytycznych dotyczących kryptowalut, ale wbrew temu, co twierdzą regulatorzy, oświadczenie to niekoniecznie jest wyjaśnieniem, a większość instytucji jest zdezorientowana co do jego prawdziwych implikacji.

<h2>Kluczowe punkty</h2>
<ol><li>SEC opublikowała oświadczenie w celu wyjaśnienia, w jaki sposób prawo dotyczące papierów wartościowych ma zastosowanie do aktywów kryptograficznych</li><li>Eksperci twierdzą, że nowe wytyczne pozostawiają pole do niejasności w niektórych przypadkach</li><li>Istnieją wyzwania związane z zgodnością dla inwestorów instytucjonalnych, których wytyczne nie obejmują</li><li>Problem pozostaje zamieszanie wokół terminu „cyfrowe papiery wartościowe”</li><li>Bez interwencji Kongresu, instytucje mogą nie mieć innego wyjścia, jak zatrudnić prawników</li></ol>
<h2>Wstęp</h2>
Prowadzenie biznesu na ulicy o zmiennym ograniczeniu prędkości jest frustrującą pozycją dla wielu uczestników instytucjonalnych w przestrzeni kryptowalutowej w odniesieniu do SEC, a ich niedawne „wyjaśnienie” niewiele robi, aby zmniejszyć tę frustrację.

Na papierze wydawałoby się, że SEC poczyniła postępy, ponieważ obecnie dostarcza pewne wskazówki, co byłoby błogosławieństwem dla rynku. Jednak gdy zagłębisz się nieco bardziej, staje się oczywiste, że jest to znacznie bardziej skomplikowane. Wiele zespołów prawnych nadal jest zdezorientowanych; personel odpowiedzialny za zgodność z przepisami nadal martwi się brakiem wytycznych, a instytucje próbujące przestrzegać przepisów nie wiedzą, czym te przepisy są.

Ten artykuł omówi, co faktycznie powiedziała SEC, obawy krytyków, że daleko jej do spełnienia oczekiwań, a co najważniejsze, co to oznacza dla każdego zaangażowanego w instytucjonalną przestrzeń kryptowalutową.
<h2>Co faktycznie powiedziała SEC</h2>
Oświadczenie SEC mogło zostać odebrane jako nic nadzwyczajnego, ponieważ było to działanie mające na celu wyjaśnienie, w jaki sposób obecne federalne przepisy dotyczące papierów wartościowych mają zastosowanie do aktywów cyfrowych. Niemniej jednak, agencja nie odstąpiła od swojego tradycyjnego stanowiska, stwierdzając, że wszystkie aktywa cyfrowe wykazujące cechy papierów wartościowych muszą być rejestrowane i regulowane jako takie.

Jeśli chodzi o kryteria, SEC odwołuje się do testu Howeya, który jest ramą prawną używaną od dziesięcioleci do ustalania, czy dany aktywo może być uznane za papier wartościowy.

Test Howeya został opracowany w 1946 roku – na długo przed tym, zanim technologia blockchain stała się popularna
Zastosowanie testu Howeya do kryptowalut jest jak rysowanie rękami, gdy masz smartfon

W wspomnianym oświadczeniu SEC nie opracowała żadnych ram regulujących aktywa cyfrowe
Według prawnika specjalizującego się w papierach wartościowych Jake’a Chervinsky’ego, „W oświadczeniu tak naprawdę nie ma wiele, co wnosiłoby jakąkolwiek prawdziwą jasność. Potwierdza ono status quo, nie wyjaśniając niczego na temat unikalnych struktur kryptowalut.”
<h2>Dlaczego gracze instytucjonalni nadal tkwią w impasie</h2>
Instytucje znacznie różnią się od typowych inwestorów detalicznych. Banki, fundusze hedgingowe, zarządzający aktywami i spółki (notowane na giełdzie) działają pod zupełnie innymi poziomami nadzoru w porównaniu do inwestora detalicznego. Niepewność regulacji nie jest dla instytucji irytacją; jest znaczącym ryzykiem.

Instytucje próbują obecnie rozgryźć wiele kwestii; oto trzy główne wyzwania, które zidentyfikowały.

KROK PIERWSZY: Jaka to klasa aktywów?

Zanim instytucja będzie mogła sprzedać, zaoferować, kupić/posiadać produkt cyfrowego aktywa, musi najpierw ocenić, czy to cyfrowe aktywo jest papierem wartościowym. SEC nie udzieliła prostej odpowiedzi „tak” lub „nie” w kwestii definicji papieru wartościowego, ale zmusza instytucje do próby klasyfikowania aktywów metodą oceny indywidualnej, zamiast dostarczyć im bardziej definitywnego źródła wskazówek prawnych dla każdego tokena.

KROK DRUGI: Wytyczne dotyczące przechowywania

Jeśli zostanie ustalone, że aktywo jest papierem wartościowym, to papier wartościowy musi być przechowywany przez „wykwalifikowanego powiernika”. Ustalenie, kto jest uprawniony do świadczenia usług powierniczych dla aktywów cyfrowych, jest bardzo niejasne. SEC przedstawiła wytyczne regulacyjne dotyczące przechowywania z serią propozycji, które wymagały od nich ponownego przemyślenia standardu usług powierniczych, a następnie ponownego zaproponowania tych standardów, ale wiele z proponowanych zasad zostało wycofanych i ponownie zgłoszonych.

KROK TRZECI: Zbuduj program zgodności bez wytycznych operacyjnych

Personel odpowiedzialny za zgodność nie jest w stanie stworzyć odpowiednich systemów do opracowywania i egzekwowania zgodności z przepisami z powodu niejasnych wytycznych SEC. Zamiast konkretnych wytycznych w obszarach formatu raportowania, półrocznych zgłoszeń, wymagań dotyczących kontroli itp., SEC poinformowała o swoich zamiarach opracowania wytycznych operacyjnych, ale nie dostarczyła szczegółów, których instytucje tak desperacko potrzebują.
<h2>Czy wiesz?</h2>
Według badania przeprowadzonego przez Fidelity Digital Assets, opublikowanego w 2023 roku, 58 procent inwestorów instytucjonalnych wskazało niepewność regulacyjną jako największą przeszkodę w zwiększaniu inwestycji w kryptowaluty. Najnowsze wytyczne SEC nie zmienią tej liczby.
<h2>Krytyka nie pochodzi od krypto-rebeliantów</h2>
Warto wiedzieć – najbardziej zagorzałymi przeciwnikami tych wytycznych nie są krypto-anarchiści ani zwolennicy DeFi, lecz firmy finansowe, firmy prawnicze, a nawet byli komisarze samej SEC.

Według Paula Atkinsa, byłego komisarza SEC, metodologia tego organu regulacyjnego w postępowaniu z sprawami ma tendencję do kładzenia nacisku na egzekwowanie prawa, a nie na edukowanie społeczeństwa w tym zakresie. „Nie można uregulować branży w kierunku jasności” – stwierdził. „W pewnym momencie trzeba zdefiniować parametry.”
To jest prawda ogólnie. Odzwierciedla to inny problem – SEC nie chce jasno definiować, ponieważ jasność ogranicza jej możliwości egzekucyjne.
<h2>Ryzyka i korzyści: Zrównoważone spojrzenie</h2>
<table><thead><tr><td>Czynnik</td><td>Ryzyko</td><td>Korzyść</td></tr></thead><tbody><tr><td>Nieprecyzyjne definicje</td><td>Instytucje mogą nieświadomie naruszyć prawo papierów wartościowych</td><td>Szeroki język pozwala na elastyczność</td></tr><tr><td>Brak bezpiecznej przystani</td><td>Nowe produkty nie mogą być wprowadzane z pewnością</td><td>Zachęca do ostrożności i stabilności rynku</td></tr><tr><td>Analiza indywidualna</td><td>Wysokie koszty prawne dla każdego tokena</td><td>Zniuansowane wyniki dla złożonych aktywów</td></tr><tr><td>Opieranie się na teście Howeya</td><td>Przestarzałe ramy nie uwzględniają realiów DeFi</td><td>Istnieje ustalony precedens prawny</td></tr></tbody></table>
<h2>Środki zapobiegawcze: Co instytucje powinny zrobić teraz</h2>
Nie można sobie pozwolić na czekanie na pełne uregulowania, zanim stworzy się rozsądną strategię. Oto, co należy zrobić do tego czasu:

<ol><li>Zatrudnij dedykowanych doradców prawnych ds. kryptowalut — a nie ogólnych prawników specjalizujących się w papierach wartościowych</li><li>Śledź uzasadnienie każdej decyzji o klasyfikacji aktywów</li><li>Bezpośrednio komunikuj się z regulatorami poprzez komentarze i stowarzyszenia branżowe</li><li>Śledź sprawy egzekucyjne SEC, ponieważ są one wyraźnym wskaźnikiem priorytetów</li><li>Buduj modułowe rozwiązania w zakresie zgodności, które mogą szybko się zmieniać wraz ze zmianą przepisów</li></ol>
<h2>Szczególne przypadki: Co jeśli już działasz?</h2>
Jeśli Twoja instytucja jest zaangażowana w kryptowaluty lub inne cyfrowe aktywa, obliczenia nieco się zmieniają.

Jeśli jesteś już w systemie SEC lub FINRA, nowe oświadczenie prawdopodobnie spowoduje większą kontrolę nad Twoimi ofertami aktywów cyfrowych, dlatego przeprowadź audyt swoich operacji, zanim zrobi to za Ciebie agencja regulacyjna.

Jeśli działasz w aplikacjach DeFi, oświadczenie niewiele mówi o zdecentralizowanych finansach, a ta luka sama w sobie stanowi ryzyko; wskazuje to, że SEC wciąż ustala, jak podejść do DeFi i może nagle zastosować środki egzekucyjne.

Jeśli przechowujesz kryptowaluty dla klientów, musisz ponownie ocenić swoje umowy powiernicze i język ujawniający informacje.
<h2>Wnioski: Obiecano jasność — dostarczono mgłę</h2>
Ale przypomnijmy sobie, co wspomnieliśmy na początku: zakładanie firmy na obszarze, gdzie przepisy ruchu drogowego ciągle się zmieniają?

To, co miało być ostateczną wskazówką, czym jest ta liczba, okazało się linkiem do książki na temat, który nie istniał w momencie pisania tego dokumentu.

To jest niedopuszczalne dla instytucji zarządzających miliardami pieniędzy swoich klientów. Jest to niedopuszczalne dla zespołów ds. zgodności dążących do opracowania skalowalnych rozwiązań. I szczerze mówiąc, jest to niedopuszczalne dla całej integralności ram regulacyjnych.

Więc co należy zrobić teraz? Przygotuj się na najgorszy scenariusz. Zbierz swój zespół. Wprowadź całą niezbędną infrastrukturę. Bądź na bieżąco z rozwojem regulacji. Lobuj za jasnym ustawodawstwem poprzez swoje stowarzyszenia branżowe.

Z tego oświadczenia nie uzyskasz żadnej jasności. Będziesz musiał działać strategicznie samodzielnie, dopóki Kongres nie wyposaży SEC w uprawnienia legislacyjne niezbędne do zdefiniowania jasnych zasad.

Co teraz? Prześlij ten artykuł do swojego działu compliance, radcy prawnego, a nawet dyrektora finansowego. Ponieważ w tak szybko zmieniającym się środowisku regulacyjnym, jedynym błędem, jaki możesz popełnić, jest założenie, że ktoś inny zajmie się śledzeniem zmian.

Ten artykuł omówi, co dokładnie stwierdziła SEC, obawy krytyków, że nie spełniła oczekiwań, oraz co najważniejsze, co to oznacza dla wszystkich zaangażowanych w instytucje.

Wyjaśnienie" SEC w sprawie kryptowalut jest opublikowane — ale czy rzeczywiście pomaga graczom instytucjonalnym?

/media/contribution/car555635e469374dce92d837cea834a1d8/f38_0416072350170.stxt

Korea Południowa chce wprowadzić mechanizm blokady na rynku kryptowalut

/media/contribution/carfd93729569eb4eaea2edb6fd8c80a839/hi0_0416072005759.stxt

JPMorgan staje w obliczu pozwu o 328 mln USD: rzekoma piramida finansowa w kryptowalutach prowadzona tuż pod ich nosem

/media/contribution/carf36481a66cb64018b1070cf7a06099cd/q2g_0416074025678.stxt

9 kwietnia rząd USA przetransferował tysiące BTC powiązanych ze starą sprawą związaną ze spiskiem

/media/contribution/cardd74beea25644577a06d89831f87feda/vxr_0416071547408.stxt

Richard Teng i Yi He potwierdzeni jako prelegenci główni na Hong Kong Web3 Festival 2026

/media/contribution/carfe20771ab0c84d46bf1a922cc06bf3ad/zuu_0416073653657.stxt

Justin Sun kontra WLFI: Skandal czarnej listy, który wstrząsa najsilniejszymi kręgami kryptowalut

/media/contribution/carca0626037a3147d7a4cb12bf62881c98/hej_0416070901375.stxt