Ethena USDeHarga

(USDE)

USDe mempertahankan patokan $1-nya melalui strategi 'delta-netral hedging' yang unik. Untuk setiap $1 jaminan kripto, seperti ETH atau BTC, yang disetorkan ke protokol, Ethena secara bersamaan membuka posisi perpetual futures 'short' yang setara di bursa derivatif. Mekanisme ini memastikan bahwa setiap fluktuasi harga dalam jaminan kripto yang mendasari diimbangi oleh keuntungan atau kerugian dari posisi short tersebut. Jika nilai jaminan turun, posisi short akan menghasilkan keuntungan, menyeimbangkan kembali nilai total menjadi $1. Ini berbeda dari stablecoin lain karena mencapai stabilitas melalui lindung nilai pasar daripada dukungan berlebih.

Hasil USDe terutama berasal dari dua sumber. Pertama, jaminan kripto (seperti ETH) yang mendukung USDe sering dipegang sebagai Liquid Staking Tokens, yang menghasilkan hadiah staking, biasanya sekitar 3-4% APY. Kedua, dan lebih signifikan, Ethena mengumpulkan 'funding rates'. Di pasar bull, para trader membayar biaya untuk mempertahankan posisi perpetual futures 'long' mereka. Karena Ethena secara konsisten memegang posisi 'short' sebagai bagian dari strategi lindung nilainya, Ethena menerima biaya funding ini. Namun, hasil ini tidak dijamin dan sangat bervariasi. Jika sentimen pasar berubah menjadi bearish, funding rates dapat menjadi negatif, berpotensi mengurangi hasil menjadi nol atau bahkan menjadi biaya bagi protokol.

Ethena USDe secara fundamental berbeda dari stablecoin algoritmik seperti UST, yang mengandalkan token saudara yang volatil untuk dukungan dan mempertahankan patokannya melalui mekanisme mint-and-burn. USDe adalah 'dolar sintetik' yang didukung oleh aset kripto eksternal dan likuid (seperti ETH dan BTC) dan secara aktif dilindungi nilai dengan perdagangan pasar dunia nyata—khususnya, posisi short perpetual futures. Mekanisme lindung nilai langsung ini memberikan penyeimbang nyata terhadap pergerakan harga jaminan, tidak seperti ketergantungan UST pada sistem arbitrase yang volatil. Stabilitas USDe berasal dari lindung nilai berbasis pasar, bukan semata-mata dari algoritma on-chain dan token tata kelola spekulatif.

'Risiko Funding Negatif' terjadi jika sentimen pasar berubah menjadi sangat bearish untuk jangka waktu yang panjang, menyebabkan funding rates menjadi negatif. Dalam skenario ini, Ethena, yang memegang posisi short, harus membayar biaya untuk mempertahankan lindung nilainya, berpotensi menguras Dana Cadangannya. Ini secara langsung memengaruhi hasil (yield) dan solvabilitas protokol. 'Risiko Pihak Lawan' muncul karena Ethena menyimpan lindung nilainya di bursa derivatif terpusat. Jika salah satu bursa ini mengalami kegagalan parah, mirip dengan keruntuhan bursa terkenal di masa lalu, dana Ethena yang disimpan di sana bisa berisiko. Ethena memitigasi ini menggunakan penyedia 'Off-Exchange Settlement', tetapi risiko inheren dari ketergantungan pada platform pihak ketiga tetap menjadi kekhawatiran utama.

Pencetakan (minting) dan penebusan (redemption) USDe secara langsung di platform Ethena biasanya dibatasi untuk pengguna institusional yang telah di-whitelist dan menyelesaikan verifikasi Know Your Customer (KYC). Akses terkontrol ini membantu mengelola operasi jaminan dan lindung nilai. Untuk pengguna umum, metode utama untuk memperoleh atau melepaskan USDe adalah melalui pasar sekunder. Ini melibatkan pembelian atau penjualan USDe di berbagai bursa terdesentralisasi, seperti decentralized exchange terkemuka atau decentralized exchange ternama, atau melalui bursa terpusat seperti platform kripto terpusat atau tempat perdagangan lain yang mencantumkan USDe.

Token USDe dan ENA Ethena memiliki tujuan yang secara fundamental berbeda dalam ekosistem. USDe adalah stablecoin itu sendiri, dirancang untuk mempertahankan patokan $1 sebagai dolar sintetik. Fungsi utamanya adalah menyediakan aset yang stabil dan menghasilkan hasil (yield) bagi pengguna. ENA, di sisi lain, adalah token tata kelola protokol. Pemegang ENA memiliki kemampuan untuk memilih perubahan protokol yang krusial, parameter manajemen risiko, dan keputusan strategis lainnya yang memengaruhi arah dan operasi platform Ethena di masa depan. Pada intinya, USDe adalah produknya, sementara ENA adalah mekanisme kontrol.