Staf SEC telah memperjelas kapan token receipt staking dapat diperlakukan sebagai alat digital alih-alih sekuritas menurut hukum AS, bersama jawaban baru mengenai aset wrapped, buyback token, dan jaringan kripto yang fungsional.
Divisi Corporation Finance dari Securities and Exchange Commission menerbitkan FAQ tersebut pada 25 September untuk menjelaskan bagian-bagian dari interpretasi lembaga itu pada Maret mengenai hukum sekuritas federal. Jawaban-jawaban itu menjelaskan bagaimana staf akan mengklasifikasikan token tertentu dan menilai janji penerbit kepada pembeli; itu bukan aturan baru maupun keputusan Komisi.
Untuk receipt staking, staf berfokus pada apa yang diberikan token tersebut kepada pemegangnya. Jika token itu berfungsi sebagai bukti kepemilikan atas komoditas digital dasar yang tidak tunduk pada kontrak investasi, maka receipt tersebut adalah alat digital dalam keadaan yang ditetapkan dalam interpretasi Maret.
Receipt yang diterbitkan oleh penyedia liquid staking berbasis protokol juga dapat diklasifikasikan sebagai komoditas digital ketika nilainya terkait dengan operasi sistem kripto yang fungsional serta penawaran dan permintaan pasar.
Dalam FAQ tersebut, staf menggambarkan receipt sebagai bukti bahwa sejumlah aset tertentu telah disetorkan sementara pemegang tetap mempertahankan kepemilikannya. Receipt itu tidak mengubah hak atau manfaat yang melekat pada aset yang disetorkan, maupun memberi pemegang manfaat finansial tambahan.
Penerbit receipt juga tidak dapat menggunakan aset yang disetorkan sebagai miliknya sendiri. Menurut staf, penerbit tidak dapat mentransfer, meminjamkan, menjaminkan, atau dengan cara lain memanfaatkan aset tersebut, dan aset itu tidak dapat menjadi subjek klaim dari kreditur penerbit. Penjelasan ini berlaku pada konsep receipt yang digunakan baik untuk token staking maupun token wrapped yang dapat ditebus dalam interpretasi Maret.
Meskipun pemegang dapat menerima reward yang dihasilkan dari aset staking dasar, token receipt itu sendiri tidak menciptakan hak tersebut atau menetapkan jumlah reward, kata staf SEC. Pembedaan ini bergantung pada hak aktual token dan cara aset dasarnya disimpan, bukan semata-mata pada namanya.
Lembaga itu telah membahas aktivitas terkait pada Agustus 2025. Seperti yang sebelumnya dilaporkan oleh crypto.news, staf Corporation Finance menyatakan bahwa pengaturan liquid staking tertentu tidak melibatkan penawaran atau penjualan sekuritas ketika pengguna menerima token yang mendokumentasikan kepemilikan atas aset yang di-stake. Jawaban 25 September menambahkan rincian tentang bagaimana receipt tersebut masuk ke dalam kategori token yang ditetapkan oleh interpretasi berikutnya.
FAQ tersebut juga membahas token yang sebelumnya dijual sebagai bagian dari kontrak investasi. Dalam konteks itu, staf melihat apakah pembeli masih dapat secara wajar mengharapkan penerbit menjalankan pekerjaan manajerial esensial yang dijanjikannya, alih-alih mengasumsikan token tersebut akan mempertahankan perlakuan hukum yang sama tanpa batas waktu.
Setelah suatu sistem kripto menjadi fungsional, pekerjaan untuk mengamankan, memelihara, atau meningkatkannya tidak selalu dihitung sebagai pekerjaan manajerial esensial, menurut staf. Jawaban mereka mencakup upgrade perangkat lunak, pendanaan proyek pengembangan, dan upaya untuk membantu pertumbuhan penggunaan jaringan. Janji penerbit untuk melanjutkan layanan tersebut setelah jaringan menjadi fungsional, dengan sendirinya, tidak akan memenuhi bagian yang dirujuk dari uji Howey, kata staf.
Fungsionalitas sebagian bergantung pada janji yang sedang dinilai. Staf mengatakan deskripsi dari masing-masing penerbitlah yang menentukan apakah penerbit telah menghadirkan fungsionalitas atau desentralisasi yang dijanjikannya kepada pembeli. Definisi dalam interpretasi Maret tetap mengatur bagaimana SEC mengklasifikasikan aset kripto, tetapi definisi itu tidak menggantikan syarat-syarat dari pernyataan penerbit sebelumnya ketika menilai apakah pekerjaan yang dijanjikan telah diselesaikan.
Pada Maret, SEC dan CFTC menetapkan kerangka token yang membedakan aset kripto non-sekuritas dari kontrak investasi yang terkait dengan penjualannya. Interpretasi itu juga membahas staking dan aset wrapped. Jawaban baru dari staf menangani pertanyaan yang lebih sempit yang muncul dari kerangka tersebut, termasuk apa yang terjadi ketika tanggung jawab atas pekerjaan yang dijanjikan berpindah tangan.
Jika pihak lain mengambil alih janji penerbit untuk melakukan pekerjaan manajerial esensial, aset tersebut tidak terpisah dari kontrak investasi hanya karena pihak yang bertanggung jawab telah berubah, kata staf. Sebaliknya, setelah sebuah jaringan fungsional tidak lagi memiliki pihak sentral yang mampu mengendalikan keberhasilan atau kegagalannya, pernyataan dari penerbit awalnya tentang jaringan itu kecil kemungkinannya menciptakan kontrak investasi baru, menurut FAQ tersebut.
Pengumuman buyback mendapat perlakuan berbeda tergantung pada kondisi jaringan dan klaim penerbit. Untuk sistem kripto yang fungsional, staf mengatakan pengumuman penerbit bahwa mereka akan membeli kembali token non-sekuritas tidak merupakan janji untuk melakukan pekerjaan manajerial esensial. Namun sebelum suatu sistem menjadi fungsional, buyback dapat menjadi relevan jika penerbit menampilkannya sebagai cara untuk menghasilkan yield atau imbal hasil bagi pemegang.
Pembedaan ini relevan terhadap proposal SEC pada Agustus mengenai penawaran kripto, yang mencakup jalur bersyarat agar suatu aset berhenti tunduk pada kontrak investasi setelah penerbit secara permanen menyelesaikan atau menghentikan pekerjaan manajerial esensial yang telah dijanjikannya. Proposal tersebut menggambarkan aturan yang mungkin untuk penawaran yang memenuhi syarat; sebaliknya, FAQ 25 September menyatakan jawaban staf Corporation Finance berdasarkan interpretasi yang sudah ada.
Staf juga menarik garis antara mendeskripsikan kegunaan jaringan dan menjanjikan pekerjaan yang dapat diharapkan pembeli menghasilkan keuntungan. Mempromosikan fungsi yang sudah dimiliki suatu sistem umumnya tidak akan, dengan sendirinya, menjadi janji upaya manajerial esensial. Pernyataan luas mengenai kemungkinan fitur masa depan juga cenderung tidak dihitung demikian ketika pernyataan itu tidak membuat klaim tentang potensi keuntungan. Staf mengatakan hasilnya bergantung pada fakta dari komunikasi tersebut.
Untuk platform perdagangan di AS, mencantumkan token di pasar sekunder tidak secara otomatis menjadikan platform itu promotornya. FAQ tersebut menyatakan sebuah platform harus memenuhi definisi “promoter” yang berlaku dalam Securities Act Rule 405 agar label itu dapat diterapkan. SEC mengatakan jawaban staf tidak memiliki kekuatan hukum, tidak mengubah hukum sekuritas federal, dan belum disetujui maupun ditolak oleh Komisi.
