在特朗普可能带来的“去监管”预期下，沉寂已久的代币化股票赛道，在2025年正以 RWA的新面貌重燃战火。将全球流动性最强的资产——美国股票——引入加密行业中，让全世界的加密用户都能随时随地交易，这无疑是一个宏大且诱人的叙事。
然而，这条路并非坦途。从早期的 STO 概念，到 DeFi Summer 的合成资产实验，再到 FTX 和币安的短暂尝试，代币化股票的历史充满了波折。如今，随着监管环境的微妙变化，新一轮的竞赛已经打响。
Robinhood
本文将深入剖析这三驾马车，详解其法律内核、商业模式与核心差异，并探讨谁最有可能在这场高风险的博弈中拔得头筹。
要理解今天的竞争格局，必须回顾历史。代币化股票的发展大致经历了四个阶段：
根据 RWA.xyz 的数据，当前股票 RWA 市场的总发行量约为 3.74 亿美元，但增长缓慢。市场格局呈现出碎片化的特征：
正是在这样的背景下，Robinhood、xStocks 和 StableStocks 的入场，为市场带来了三种更具想象力的范式。
法律内核
一句话点评：
xStocks 的打法与 Robinhood 形成了鲜明对照。Robinhood 的模式更像是“金融衍生品数字化”，依靠受控白名单机制锁住用户；而 xStocks 则是真实资产上链，并保持与 DeFi 的完全互操作。这意味着它天然更契合 Web3 的“开放乐高”叙事，但同时也需要承担开放环境下的监管灰色地带和风险外溢问题。
这种模式能否走通，取决于两点：
能否真正建立深度流动性
能否赢得长期监管容忍度。
值得注意的是，xStocks 的模式可能会启发更广泛的应用场景。例如，它为稳定币之外的“资产背书型代币”提供了一种可复制的范式，尤其适用于债券、ETF、甚至艺术品基金的代币化。与单一交易所推出的“受控代币”不同，它强调与 DeFi 模块的自由组合性，这为整个加密生态注入了新的流动性来源。
一句话点评：
从更系统的角度来看，StableStocks 的模式链路可以拆解为五个关键环节：
StableStocks 走的是“中间道路”——既不像 Robinhood 那样封闭到只有交易，又不像 xStocks 那样完全开放到与整个 DeFi 乐高融合，而是构建了一个半开放的体系。对传统金融投资者，它提供了新的进入链上市场的方式；对加密用户，它提供了接触特斯拉、苹果、麦当劳等蓝筹股的便捷入口。其核心卖点是:
一句话点评：
三角对比：StableStocks vs xStocks vs Robinhood
尽管模式各异，但现阶段所有的股票代币化方案都面临着几个共同的、短期内难以解决的结构性障碍：
这场竞赛的终局，可能并非取决于谁的法律架构更巧妙，而是谁能率先为用户创造出不可替代的价值。
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