杰克·多尔西的"主流梦"面临考验：Block公司入选标普500指数
数字金融公司Block Inc.将于周三正式跻身令人艳羡的标普500指数，这一象征性里程碑将这家涉足移动银行到比特币挖矿全领域的企业置于华尔街聚光灯下。
对这家移动支付先驱企业而言，真正的考验在于如何将宏大愿景转化为盈利现实：把Cash App海量用户转化为全面银行客户、扩展Square产品矩阵，并在残酷的比特币挖矿领域展开竞争。
入选指数将立即带来被动资金流入并重获投资者关注。公告发布后的周一，Block股价上涨7%，缓解了该奥克兰公司上半年因盈利前景担忧导致的22%跌幅。周三早盘股价徘徊在79美元附近。分析师警告，入选指数并不能免除公司实现业绩的压力——其估值需要与成长型科技公司相匹配。
"从时机来看，Block入选标普500非常有利，"给予"持有"评级的The Benchmark Company高级分析师马克·帕尔默表示，"但这种初始提振能否持续，取决于公司后续执行力度。"
卖方情绪总体乐观，但对其核心业务持续扩张能力存疑。拥有5700万活跃用户的Cash App正从点对点支付应用转型为全服务银行平台，直接与PayPal旗下Venmo及Chime等数字银行新锐竞争。当前重点已从用户增长转向通过借贷等服务变现现有客户。
Block代表拒绝置评。
作为公司起家业务的中小企业支付平台Square正试图进军高端市场，面临Fiserv旗下Clover和餐饮服务商Toast的竞争。在加密领域，Block帮助Square商户接受比特币支付，推出自托管钱包Bitkey，并通过比特币挖矿产品线Proto进军长期由中国比特大陆主导的硬件市场。
"我们更关注其两大业务板块的基本面改善，而非入选指数带来的短期交易机会，"给予"跑赢大盘"评级（目标价85美元）的Evercore ISI董事总经理亚当·弗里施指出。他补充道，Cash App单用户年收入约110美元，而Chime达245美元，"这个差距意味着巨大增长空间"。
市场注意力也重新回到多尔西多年前提出的比特币愿景——这个曾被忽视的战略，可能正迎来迟到的验证。Block自2020年起持续增持比特币，目前公司国库持有8,584枚比特币（现值超10亿美元），并每月将比特币产品毛利的10%用于加仓——这种财务政策在上市公司中实属罕见。
"杰克是终极比特币信仰者，但市场尚未给他作为先行者应有的估值溢价，"瑞穗证券高级分析师丹·多列夫表示，"他与比特币画上等号，是最早在Cash App推出比特币分拆购买功能的人之一。"
这种关注或许只是时间问题。比特币上周创下历史新高，引发持有加密资产的上市公司新一轮关注——这些企业在股市正享受可观溢价。
Block的布局越来越像基础设施投资而非投机敞口。公司正通过Proto深化硬件布局，计划2025年下半年推出自研比特币挖矿芯片和系统，旨在挑战中国厂商并同时面向工业级和小型矿工销售。
"我们的客户群体庞大，既有大型矿场也有小型利基玩家，"多尔西今年早些时候在行业会议上表示，"这将是我们未来的重要市场和业务支柱。"
但挖矿盈利的可持续性众所周知难以维持。随着比特币价格上涨，网络算力难度和能源成本同步攀升。这种动态往往在需求高峰时侵蚀收益，使矿机服务成为高挑战性行业。
"不幸的是，有太多志同道合的投资者，这才是盈利困境的根源，"Benchmark的帕尔默指出。
多尔西仍在构建比特币基础设施——并推进Goose等实验项目（一个开源AI代理框架）。但目前投资者的信心仍系于核心业务。若Cash App和Square能交出成绩单，市场终将认可Block的比特币战略，视其为战略远见而非投机副业。
"比特币持仓和相关收入被多数投资者打了折扣，"Evercore的弗里施表示，"现阶段人们更关注核心业务而非比特币计划。"
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