Rebranding critique de MakerDAO : Migration MKR vers SKY, USDS et Explications de l'Endgame

MakerDAO n'est plus MakerDAO. Le 27 août 2024, l'un des protocoles les plus anciens et importants de la DeFi a abandonné son nom et lancé Sky, une toute nouvelle marque avec de nouveaux tokens et un modèle de gouvernance restructuré. Vous pouvez toujours consulter le prix historique du MKR sur LBank et le prix du SKY séparément car les deux tokens se négocient en direct pendant que la migration est en cours.

Le stablecoin DAI a désormais un « frère » appelé USDS. Le token de gouvernance MKR est en train d'être migré vers un nouveau token appelé SKY selon un ratio de 1:24 000. Le protocole a commencé à se diviser en un réseau de « Stars » spécialisées, en commençant par Spark et Keel.

Pour un actif qui est un pilier de la DeFi depuis 2017, c'est le plus grand changement d'identité de son histoire. Le fait qu'il ait été controversé, qu'il ait sous-performé par rapport aux attentes, et qu'il puisse même être partiellement annulé rend l'histoire encore plus digne d'être suivie.

Ce qui suit est tout ce qui s'est passé depuis le déploiement d'Endgame : le plan lui-même, les mécanismes de migration, la nouvelle architecture du stablecoin, et les questions ouvertes qui restent pour les détenteurs.

Pourquoi MakerDAO est devenu Sky : les origines de l’Endgame

Le rebranding en Sky n’est pas arrivé par hasard. En mai 2022, le cofondateur Rune Christensen a publié le plan Endgame, une feuille de route pluriannuelle conçue pour restructurer MakerDAO en un réseau modulaire d’unités autonomes plutôt qu’un protocole monolithique unique. Le problème central que ce plan cherchait à résoudre était l’échelle. En 2022, MakerDAO gérait déjà des milliards en garanties, soutenant le DAI à travers des dizaines d’intégrations, et commençait à se lancer dans les actifs du monde réel. Faire passer tout cela par un seul processus de gouvernance était devenu lent et politiquement complexe.

Endgame a proposé cinq phases. La phase 1 était le rebranding public. Les phases 2 à 4 consistent à progressivement créer des sous-organisations spécialisées. La phase 5 introduit une nouvelle blockchain dédiée appelée NewChain pour héberger la logique backend des SubDAO et la sécurité de la gouvernance. Christensen a publiquement suggéré que NewChain pourrait être construite en forkant le code source de Solana, avec Cosmos comme option de secours.

Le rebranding lui-même est devenu effectif le 27 août 2024. Le vote communautaire qui l’a officiellement approuvé a eu lieu en novembre 2024, alors que la phase 1 était déjà en cours. USDS et SKY ont été lancés simultanément avec une nouvelle interface sur sky.money, un produit de rendement dédié au Sky Savings Rate, et un plan accéléré pour migrer l'intégralité de l’offre MKR vers SKY d’ici septembre 2025.

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Comment fonctionne la migration de MKR vers SKY et la date limite importante

Pour les détenteurs de MKR, c'est le mécanisme le plus important. Chaque 1 MKR est converti en 24 000 SKY. Le ratio est fixe pour tous les détenteurs et ne change pas en fonction du moment où vous effectuez la mise à niveau. 

La date limite cible est le 18 septembre 2025, un an après le lancement. Après cette période, la migration ne s'arrête pas, mais un calendrier de pénalités est prévu :

• Une pénalité de 1 % sur les SKY reçus par MKR converti, à partir du 22 septembre 2025, sous réserve de l'approbation de la gouvernance
• Une réduction supplémentaire de 1 % tous les trois mois ensuite
• La pénalité se cumule jusqu'à 100 % sur environ 25 ans si le calendrier reste inchangé
• La gouvernance peut modifier ou supprimer la pénalité à tout moment via un vote de l'écosystème Sky

La pénalité a un but précis. Fin 2024, seulement environ 10,7 % des MKR avaient migré malgré le ratio 1:24 000 étant neutre en valeur. Utiliser deux jetons de gouvernance sur le même protocole crée de la confusion, divise la liquidité et complique les inscriptions sur les plateformes qui suivent les deux. La pénalité est conçue pour pousser les retardataires à migrer sans être si agressive qu’elle ressemble à une coercition. Plusieurs grandes plateformes ont déjà annoncé des fenêtres de retrait définitif pour MKR autour de la date limite de septembre 2025, ce qui ajoute une pression au-delà de la pénalité elle-même.

Une note technique pour les détenteurs qui interagissent directement avec les contrats du protocole : la documentation Sky inclut une référence au contrat OLD_MKR. Les détenteurs utilisant d’anciens soldes MKR peuvent devoir passer par une étape intermédiaire avant d’atteindre SKY. Toute personne prévoyant de gérer elle-même la mise à niveau devrait lire attentivement la documentation Sky plutôt que de supposer que le chemin est un simple échange.

USDS n'est pas simplement DAI sous un nouveau nom

Le volet stablecoin du rebranding est là où le changement stratégique est le plus clair. DAI n'est pas abandonné. Les détenteurs peuvent le conserver, et il reste entièrement immuable. Mais USDS est positionné comme la nouvelle voie par défaut, et les deux monnaies se comportent différemment de manière significative.

Principales différences entre USDS et DAI :

1. Chemin de mise à niveau. DAI se met à niveau en USDS optionnellement à un ratio de 1:1 via l'interface Sky.
2. Rendement. USDS est connecté au taux d'épargne Sky, avec une variante enveloppée appelée sUSDS qui génère un rendement directement sur la blockchain. sUSDS offre actuellement environ 3,75 % de rendement annuel (APY). Une variante à risque plus élevé appelée stUSDS se situe autour de 5,86 %.
3. Empreinte multi-chaîne. USDS a été déployé sur Solana en novembre 2024 via le cadre NTT de Wormhole. DAI reste principalement centré sur Ethereum.
4. Fonction de gel. USDS inclut une capacité de gel au niveau du contrat. DAI ne le fait pas. Christensen a présenté cela comme nécessaire pour que Sky puisse participer à des voies financières régulées, tandis que les critiques y voient une concession sur le récit de « stablecoin décentralisé » sur lequel le protocole a bâti sa réputation.

L'adoption a été rapide. L'offre de USDS est passée d'environ 100 millions à plus de 2,3 milliards entre le lancement de septembre 2024 et début 2025. En janvier 2025, USDS se classait parmi les trois premières stablecoins par capitalisation boursière, ce qui le place dans la même catégorie que les plus grands émetteurs centralisés. Cette courbe de croissance explique en grande partie pourquoi le protocole continue de promouvoir la migration même si la partie MKR-vers-SKY a été plus lente que prévu.

Le modèle Star SubDAO : Spark, Keel et gouvernance spécialisée

Le concept de SubDAO est le cœur structurel d'Endgame. Sky les appelle "Stars" dans sa communication publique. Chaque Star est une unité semi-autonome avec son propre jeton de gouvernance, son propre focus produit et sa propre trésorerie, mais elle reste liée au noyau du protocole Sky via des réserves partagées, l'intégration de USDS, et les récompenses de l'écosystème.

Deux Stars sont actuellement en activité :

• Spark. Le premier SubDAO de MakerDAO, lancé en mai 2024. Spark gère un protocole de prêt avec SparkLend et un produit d'épargne. Son token natif est SPK, avec une offre maximale de 10 milliards. La répartition est de 65 % pour les récompenses de farming utilisateur distribuées sur dix ans, 23 % pour la croissance de l'écosystème et les airdrops, et 12 % pour l'équipe avec un vesting pluriannuel.
• Keel. L'étoile axée sur Solana, lancée publiquement le 29 septembre 2025. Keel est structurée pour déployer jusqu'à 2,5 milliards de dollars des réserves USDS de Sky dans la DeFi Solana, ciblant des protocoles comme Kamino, Jupiter et Raydium. Keel concrétise efficacement la thèse multi-chaînes commencée avec le déploiement d'USDS sur Solana.

Le modèle Star répond à un véritable problème de conception. La gouvernance de MakerDAO était devenue trop lente pour l'expérimentation et trop politique pour des stratégies de niche. En créant des unités spécialisées avec leurs propres tokens et leur propre gouvernance, Sky peut avancer plus rapidement sur des initiatives spécifiques sans ralentir le protocole principal. Le compromis est que les utilisateurs doivent désormais comprendre plusieurs tokens tels que SKY, SPK, et les futurs tokens Star s'ils veulent une exposition complète à l'écosystème.

Sky devient multi-chaîne : USDS sur Solana et la question de la NewChain

Le multi-chaîne a été la première grande rupture stratégique avec l'identité Ethereum-only de MakerDAO. USDS a été lancé sur Solana en novembre 2024 en utilisant le cadre de transferts natifs de tokens de Wormhole. Cela a apporté une liquidité USDS native à la DeFi basée sur Solana et a servi de base sur laquelle Keel a été construit.

Le composant le plus ambitieux est NewChain, la proposition de la Phase 5. NewChain serait une blockchain dédiée construite spécifiquement pour héberger la logique tokenomique et la sécurité de gouvernance de SubDAO, séparant la gouvernance à haute valeur du niveau grand public. Le post de forum de Christensen en 2023 suggérait de forker Solana comme base technique. Rien n'a encore été livré spécifiquement sur NewChain, et son calendrier reste lié aux phases ultérieures d'Endgame plutôt qu'à la feuille de route immédiate de 2025.

Pour les traders observant la structure du marché, l'impact à court terme de la poussée multi-chaînes concerne principalement la distribution de USDS et les endroits où apparaissent les opportunités de rendement. Les réserves de Sky sont désormais déployées à travers les écosystèmes d'une manière que MakerDAO n'a jamais fait.

Réactions de la communauté et débat sur le non-rebranding

Le rebranding de Sky ne s'est pas déroulé sans encombre, et Christensen a été étonnamment franc à ce sujet. Il a publiquement décrit le rebranding comme ayant coûté environ 5 millions de dollars et l'a qualifié de "typique erreur DeFi." Après le lancement, le MKR a chuté d'environ 50 % par rapport à ses niveaux d'avant le rebranding, et SKY a débuté à moins de 60 millions de dollars de capitalisation boursière, ce qui a été considéré en interne comme un lancement faible pour ce qui était censé être un token grand public.

Plusieurs tensions spécifiques ont émergé :

• La fonction de gel du USDS a déclenché une vague d'inquiétude au sein de la communauté quant à savoir si Sky s'éloignait des principes de décentralisation.
• En février 2025, une tentative d'attaque sur la gouvernance a poussé Christensen à faire adopter des propositions d'urgence pour renforcer la sécurité du vote et prévenir ce qu'il a décrit comme « une catastrophe irréversible ». Cet épisode a mis en lumière à quel point le pouvoir de gouvernance reste concentré.
• La période à double jeton a laissé les détenteurs occasionnels incertains quant à devoir conserver MKR, migrer vers SKY ou patienter. Les plateformes de listings ont rapporté une confusion persistante.
• Christensen lui-même a évoqué la possibilité de revenir partiellement sur le rebranding et de retourner au nom Maker, citant les retours de la communauté. À ce jour, la formalisation de cette éventualité reste une question ouverte.

Pour les lecteurs avancés, la conclusion est que Sky est un protocole en transition active plutôt qu'un produit fini. La marque, le modèle de gouvernance, et même l'arborescence décisionnelle pour les détenteurs peuvent encore évoluer.

Ce que la transition Sky signifie pour les détenteurs de MKR aujourd'hui

Migrer ou conserver est en fin de compte une question de gouvernance et d'optionnalité plutôt qu'une question de prix, car le ratio 1:24 000 maintient l'exposition économique neutre en valeur. La décision repose sur trois facteurs pratiques :

• Participation à la gouvernance. SKY est le jeton qui vote sur les propositions de l'écosystème Sky, y compris le calendrier des pénalités, les allocations de Star et toute décision future de la marque. Le pouvoir de vote migre avec le jeton.
• Risque de délai. Ne pas respecter la migration de septembre 2025 signifie accepter le calendrier des pénalités si la gouvernance l'approuve. Même si la pénalité est ensuite assouplie, la voie opérationnelle pour les MKR hérités se rétrécit à mesure que les plateformes retirent l'ancien jeton de la cote.
• Accès à l'écosystème. Staker des SKY offre actuellement un rendement supérieur à 10 % APY sur l'interface Sky, ainsi qu'une exposition aux récompenses en SPK et futurs jetons Star. Détenir des MKR hérités bloque l'accès à ces programmes.

Si vous souhaitez un rappel sur les bases pré-Endgame, notre analyse approfondie antérieure de MakerDAO et DAI couvre en détail les mécanismes de parité du DAI, la gouvernance MKR, et l'expansion des RWA. Pour quiconque détenant encore des MKR en 2026, la décision rationnelle par défaut est de migrer à moins qu'il n'y ait une raison spécifique d'attendre. Ajoutez à cela la question plus large de la thèse : Sky parie qu'un écosystème de stablecoins plus modulaire, multi-chaînes et conscient des rendements surpassera la configuration plus simple de MakerDAO.

Si ce pari fonctionne, SKY et USDS deviendront plus centraux dans la DeFi que MakerDAO ne l'a jamais été. Si le sentiment communautaire impose une inversion partielle de la marque, les éléments qui comptent en pratique (les Stars, la gouvernance USDS et SKY) resteront vraisemblablement en place même si le nom sur la porte change à nouveau.