Tom Lee 最新访谈：我们正处于一个被误解的“超级周期”

视频：

编译/整理：Yuliya，PANews

市场正处于一次“超级周期”的关键节点，而投资者对宏观信号、收益曲线、通胀逻辑和AI产业周期的误判，正在导致系统性错配。他不仅对美股年末走势做出7000至7500点的预测，也指出以太坊和比特币有望迎来强势反弹。

主持人：

Tom Lee：

他们完全错过了企业正在实时、动态地调整其商业模式

主持人：

Tom Lee：

Tom Lee：

今天的AI产业与上世纪90年代的互联网完全不同。当年互联网仅仅是“资本支出狂潮”，而AI是“功能增益”(gain of function)。

主持人：

Tom Lee：

在顶峰时期，有接近99%的光纤是闲置的“暗光纤”。

当前行业面临三大约束：Nvidia芯片供应、相关硅材料以及能源供给。

主持人：

Tom Lee：

其次，你必须记住，过去六个月市场表现强劲，但人们的持仓却严重偏离，这意味着对股票的潜在需求是巨大的。今年四月，由于关税问题，许多经济学家宣称衰退即将来临，机构投资者也据此进行了交易，他们实际上是为一场大规模的熊市做了准备。这种错误的仓位不是六个月就能调整过来的。

现在我们进入了年底，80%的机构基金经理表现落后于基准指数，这是30年来最差的业绩。他们只剩下10周的时间来弥补，这意味着他们将不得不买入股票。

我认为年底前会发生几件事：

主持人：既然你提到了加密货币，你认为到年底比特币会达到什么水平？

Tom Lee：

我们的技术策略主管Mark Newton认为，到明年1月，以太坊价格可能达到9000至12000美元。

主持人：

Tom Lee：

因此2026年也不应被看作熊市之年。相反，投资者将重新追逐Nvidia等高成长股票，因为它们的盈利仍在50%以上增长。

在ISM指数达到60之前，比特币很难见顶。

目前，加密货币市场受制于货币流动性不足，美联储的量化紧缩政策（QT）预计将于12月结束，但尚未明确释放宽松信号，这使投资者感到困惑。然而，随着这些宏观因素的逐步明朗化，加密货币市场有望迎来更积极的表现。

主持人：在你看来，当前市场最被高估的风险是什么？

Tom Lee：我认为最被高估的风险是“通胀回归”。

主持人：

Tom Lee：

油价需要接近200美元才能造成那样的冲击

主持人：

Tom Lee：

主持人：如果美联储主席鲍威尔在12月出人意料地没有降息，市场会作何反应？

Tom Lee：

主持人：

Tom Lee：

建议通过“定投法”逐步回归市场，而不是一次性投入。

主持人：你如何看待散户和机构投资者的角色？有人认为这次牛市主要是由散户推动的。

Tom Lee：

主持人：对于像Palantir这样市盈率高达三位数的公司，很多人认为太贵了。在什么情况下，你认为一个三位数的市盈率对于长期投资者来说仍然是合理的？

Tom Lee：

第二圈是所谓N=1的企业：

1.这些公司要么正在为一个巨大的长期故事奠定基础，因此现在不盈利；

2.要么其创始人正在不断创造新市场，使得当前的盈利流无法反映其未来。

特斯拉和Palantir就是例子。它们应该享有极高的估值倍数，因为你在为它们的未来进行折现。如果你坚持只为特斯拉支付10倍市盈率，那你就会错过过去七八年的机会。你需要用不同的思维方式来寻找这些独特的、由创始人驱动的企业。

主持人：

Tom Lee：人工智能是一个规模化业务

我认为目前的集中现象是合乎逻辑的。

主持人：

Tom Lee：过去两年显示大众的“集体误读/误解”可以持续很久

Fundstrat之所以能保持看涨，是因为我们不固守自己的观点，我们锚定的是盈利，而盈利数据最终证明了一切。人们称我们为“永久牛市论者”，但盈利本身一直在“永久上涨”，我还能说什么呢？我们只是遵循了一套不同的、但最终能驱动股价的数据。

要区分“有信念”（conviction）与“固执”（stubborn）

主持人：

Tom Lee：市场中有少数逆向操作的大师，如Peter Lynch、David Tepper和Stan Druckenmiller，他们善于在市场情绪低迷时做出果断决策。以Nvidia为例，当其股价跌至8美元时，许多人因恐惧而不敢买入，随后股价每下跌10%又进一步加剧了投资者的犹豫。Tom Lee认为，这种情绪化导致的固执往往源于缺乏坚定的信念，而非理性的判断。

主持人：

Tom Lee：

但实际上，他们应该把这看作一个机遇，因为市场总会给你机会。今年2月到4月关税危机期间就是一个很好的例子。许多人走到了另一个极端，认为我们将迎来衰退，或者一切都完了，但他们只看到了危险，没有看到机遇。

情绪与政治偏见对市场看法的影响显著

主持人：最后，如果用一句话来描述未来12个月的股市，你会怎么说？

Tom Lee：我会说：“系好你的安全带。”

因为在过去六年里，市场虽然上涨了很多，但我们经历了四次熊市。这意味着我们几乎每年都会经历一次熊市，这会考验你的决心。所以我认为人们需要做好准备，因为明年的情况不会有任何不同。记住，2025年我们曾在某个时点下跌了20%，但最终全年可能上涨20%。所以要记住，这种情况很可能会再次发生。

主持人：

Tom Lee：

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