لقد أثار اجتماع عقد في البيت الأبيض يوم 19 أغسطس، ضم ما لا يقل عن ست شركات تعمل في مجال العملات المشفرة وأسواق التنبؤ، التركيز على التسوية المؤسسية، حيث يحذر جيرالد ديفيد، الرئيس التنفيذي لشركة Lynq، من أن اللوائح التنظيمية لا يمكنها أن تجعل النقد والضمانات تتحرك على مدار الساعة.
قال جيرالد ديفيد، الرئيس التنفيذي لشركة Lynq، لموقع crypto.news إن وضوح القواعد سيزيل حاجزًا واحدًا فقط تواجهه المؤسسات المالية مع تزايد ارتباط الأصول الرقمية والأوراق المالية الرمزية والأسواق التقليدية.
بمجرد أن تتم المؤسسة صفقة، يجب عليها تمويل المركز، وتسليم النقد، ونقل أي ضمانات مطلوبة. ووفقًا لديفيد، تصبح كل خطوة أكثر صعوبة عندما تستخدم الشركات عدة بورصات وأطرافًا مقابلة وأشكالًا مختلفة من الأموال عبر أسواق تظل مفتوحة طوال الليل وخلال عطلات نهاية الأسبوع.
قال ديفيد: "أعتقد أن التنظيم جزء كبير وواضح من النقاش، ولكن بالنسبة للمؤسسات هناك طبقة عملية للغاية تحت ذلك."
تأتي هذه التعليقات قبل اجتماع مُعلن عنه في البيت الأبيض يضم شركات الكريبتو، ومشغلي أسواق التنبؤ، والجهات التنظيمية، والشركات المالية التقليدية. وكما ورد سابقًا في أغسطس، فإن Coinbase و Ripple و a16z و Chainlink و Paradigm و Kalshi هم من بين المشاركين المتوقعين.
قد يشارك الرئيس دونالد ترامب، ورئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات بول أتكينز، ورئيس هيئة تداول السلع الآجلة مايكل سيليغ أيضًا، وفقًا لأشخاص مطلعين على الخطط. لم ينشر البيت الأبيض ولا الجهات التنظيمية قائمة رسمية بالمشاركين أو جدول أعمال مفصلاً عندما تم الإعلان عن الاجتماع.
تركز اهتمام واشنطن على القواعد التي تحكم المُصدرين ومنصات التداول والوكالات المسؤولة عن الإشراف على الأصول الرقمية. قال ديفيد إن المؤسسات تواجه مشكلة أخرى تحت الإطار القانوني لأن أنظمة التمويل والتسوية لا تتبع دائمًا ساعات عمل أسواق الكريبتو.
"بمجرد إجراء صفقة، لا يزال عليك تمويلها، وتحريك الضمانات وتسويتها. يبدو هذا واضحًا، لكنه يصبح أكثر صعوبة عندما تتعامل مع أماكن متعددة، وأطراف مقابلة، وأشكال مختلفة من الأموال، خاصة في الأسواق التي تتداول على مدار الساعة."
عادة ما تظل بورصات العملات المشفرة مفتوحة 24 ساعة في اليوم، بما في ذلك عطلات نهاية الأسبوع والعطلات الرسمية. ومع ذلك، تعتمد العديد من أنظمة البنوك والأوراق المالية على جداول أيام العمل، وأوقات القطع، وعمليات تسوية منفصلة.
وفقًا لديفيد، يمكن أن يترك هذا الاختلاف المؤسسة قادرة على إدخال صفقة بينما تفتقر إلى الوصول الفوري إلى النقد أو الضمانات اللازمة لإتمامها. قد تستجيب الشركات بالاحتفاظ بالأموال في عدة أماكن، على الرغم من أن ذلك قد يترك رأس المال غير مستخدم ويزيد من التعرض للأطراف المقابلة الفردية.
في الوقت نفسه، تدخل أشكال مختلفة من الأموال الرقمية إلى الأسواق المؤسسية. يمكن للعملات المستقرة والودائع البنكية المرمزة وصناديق سوق المال المرمزة والأرصدة البنكية التقليدية أن تؤدي أدوارًا منفصلة، لكن ديفيد قال إن المؤسسات تحتاج إلى أنظمة تسمح بانتقال القيمة بين الأطراف المقابلة عندما يحين موعد الدفع أو طلب الهامش.
أضافت وزارة الخزانة الأمريكية جزءًا آخر إلى الإطار التنظيمي في 17 أغسطس باقتراح قواعد للقسم 3 من قانون GENIUS. سيحدد الاقتراح متى يتم إصدار عملة مستقرة للدفع في الولايات المتحدة ومتى تقدم شركة أصول رقمية أو تبيع واحدة لعميل أمريكي.
بموجب الاقتراح، ستحتاج الشركات بشكل عام إلى ترخيص اتحادي أو حكومي مناسب لإصدار العملات المستقرة للدفع في البلاد اعتبارًا من 18 يناير 2027. واعتبارًا من 18 يوليو 2028، سيُمنع مزودو خدمات الأصول الرقمية عمومًا من تقديم العملات المستقرة للدفع للعملاء الأمريكيين ما لم تصدرها جهة إصدار مرخصة.
وقد فتحت الوزارة فترة تعليق عام مدتها 60 يومًا بعد النشر في السجل الفيدرالي. وقد غطى تقرير حديث عن قواعد الخزانة كيف ستؤثر التعريفات أيضًا على المُصدرين والمنصات الأجنبية التي تتيح رموزها في الولايات المتحدة.
يعالج اقتراح وزارة الخزانة من يمكنه إصدار وتوزيع العملات المستقرة للدفع، لكنه لا ينشئ شبكة تسوية مشتركة تربط كل بنك وبورصة ووسيط وحافظ. وتتعلق تعليقات ديفيد بهذه الطبقة التشغيلية المنفصلة، بما في ذلك حركة الأموال بين الكيانات الخاضعة للتنظيم بعد الاتفاق على معاملة.
تظهر البنية التحتية للاحتياطي الفيدرالي كيف يمكن أن تختلف جداول التشغيل. يقوم FedNow بمعالجة المدفوعات الفورية بشكل مستمر للمؤسسات المالية المشاركة، بينما يتعامل Fedwire مع التحويلات المصرفية ذات القيمة الكبيرة خلال فترات تشغيل محددة.
يقول الاحتياطي الفيدرالي إن Fedwire يعمل حاليًا لمدة 22 ساعة في يوم العمل من الاثنين إلى الجمعة، باستثناء العطلات المحددة. سيضيف التوسع المخطط له لعام 2028 أو ما بعده أيام الأحد وعطلات أيام الأسبوع، لكن الخدمة ستستمر في الإغلاق لمدة ساعتين كل يوم عمل ولن تعمل أيام السبت.
أصبحت التسوية المستمرة أكثر أهمية حيث ينظر المنظمون الأمريكيون في السماح بتداول المزيد من الأصول التقليدية على شبكات البلوك تشين. ذكر تقرير صدر في 17 أغسطس حول خطط هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) للتداول الرمزي أن الوكالة كانت تعد مسارًا محدودًا يمكن من خلاله للمنصات المؤهلة اختبار التداول على مدار الساعة في الأسهم الأمريكية المرمزة.
لم يتم الإعلان عن أي إعفاء نهائي أو معيار أهلية أو تاريخ إطلاق. كما أكد مسؤولو هيئة الأوراق المالية والبورصات أن وضع الأسهم على البلوك تشين لا يزيلها من قوانين الأوراق المالية الفيدرالية أو متطلبات حماية المستثمر الحالية.
بالنسبة لمقدمي خدمات التسوية، فإن تمديد ساعات التداول يخلق طلبًا ذا صلة على النقد والضمانات خارج يوم العمل العادي. قالت DTCC في مايو إن الشركات المالية تحتفظ عادة بضمانات زائدة ومخازن سيولة لأن الأصول قد لا تكون متاحة بالضبط عند الحاجة إليها.
وفقًا لـ DTCC، يمكن للضمانات الرمزية أن تسمح للشركات بتعبئة الأصول عند الطلب بدلاً من وضع أموال إضافية في عدة مواقع مقدمًا. وقد عمل مزود البنية التحتية للسوق أيضًا مع Chainlink على نظام مصمم لدعم إدارة الضمانات على مدار الساعة عبر الأسواق التقليدية وشبكات البلوك تشين.
يُظهر مشروع منفصل يضم BMO و CME Group و Google Cloud كيف تتعامل البنوك مع نفس المشكلة. وكما ورد في مارس، خططت BMO للسماح للعملاء المؤسسيين بتحويل الدولارات الأمريكية إلى نقد رمزي للمشتقات والهامش والتسوية المستمرة.
كان من المقرر إطلاق خدمة BMO الكاملة في النصف الثاني من عام 2026، رهناً بالموافقة التنظيمية. وقالت CME إن الترتيب يمكن أن يسمح للعملاء بتحريك النقد الرمزي لأغراض الهامش والضمانات دون انتظار فترات العمل المصرفية العادية.
قال ديفيد إن تباين ساعات العمل يمكن أن يجبر المؤسسات على وضع السيولة في كل بورصة أو طرف مقابل تتوقع التعامل معه. قد تكون الأموال المحتجزة في عدة مواقع غير متاحة لصفقة أخرى، بينما يمكن أن يزداد التعرض المباشر للموقع إذا كان على المؤسسة تمويل حساب قبل تنفيذ المعاملات.
قال: "لذا حتى لو أصبح الإطار التنظيمي أكثر وضوحًا، فلا يزال هناك هذا التناقض بين كيفية تداول السوق وكيفية تحرك رأس المال فعليًا".
تدير Lynq شبكة مؤسسية خاصة من خلال tZERO Securities، وهي شركة وساطة مسجلة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC). ووفقًا للشركة، يمكن للمشاركين إجراء تحويلات في الوقت الفعلي داخل الشبكة، بينما يتم الاحتفاظ باستثمارات العملاء في حسابات منفصلة ويكمل المستخدمون فحوصات اعرف عميلك (KYC) ومكافحة غسل الأموال (AML).
وقالت الشركة في فبراير إن الأصول المحتجزة عبر منصتها تجاوزت 89 مليون دولار وأنها عملت مع أكثر من 30 شركة أصول رقمية مؤسسية، بما في ذلك البورصات، وحافظي الأصول، وصناع السوق، ومكاتب التداول خارج البورصة.
قدمت Lynq أيضًا ميزة قفل الضمانات في مارس تسمح للمستخدمين بتحديد الأصول كضمانات دون نقلها خارج الشبكة، وفقًا للشركة. تمنع هذه الميزة استخدام الأصول المرهونة مرتين مع السماح للمؤسسات بتحريرها وإعادة توظيفها بعد انتهاء الالتزام المرتبط بها.
