礦工損失慘重：解析比特幣難度下降7.7%

3月20日，比特幣挖礦難度大幅下降了7.76%，從145.68兆下降至區塊941,472的133.79兆。這是自12月以來的第二大跌幅，也是自2月以來最顯著的下降。自今年年初以來，比特幣的挖礦難度從約147.99兆穩定下降至133.79兆。由於許多礦工的流失，過去一個月處理比特幣交易所需的算力也顯著減少。三個關鍵數字說明了比特幣和挖礦社群的未來狀況：88,000美元（個人目前挖取1枚比特幣所需的能源成本）、69,200美元（1枚比特幣目前的市場價值），以及在過去10分鐘內挖取單一區塊的平均時間（比原計劃延長了26%）。這三個數字都表明，目前挖取一枚比特幣的成本比其在公開市場上的售價高出19,000美元。

難度為何下降以及協議如何應對

每2016個區塊，或大約每兩週，比特幣區塊鏈會根據前一個週期內創建區塊所需的時間來調整其挖礦難度。如果區塊生成速度快於每個區塊10分鐘的目標時間，挖礦難度就會增加。反之，如果區塊生成速度慢於這個目標，挖礦難度就會降低。2026年3月20日的調整是由於CloverPool報告在前一個週期內的平均區塊時間為12分鐘36秒而觸發的。有足夠多的礦工離線，導致他們顯著減少了產出。該協議如預期般運作，降低了區塊難度，從而恢復了區塊間平均10分鐘的間隔。

當挖礦難度調整時，算力下降到每秒915-943 Exahash，這遠低於網路在2025年期間維持的每秒1 Zettahash。跌破1 ZH/s——比特幣在2025年9月首次超越的水平——是永久性的政府撤退，而非暫時性的中斷。

2月份挖礦難度的下降可歸因於冬季風暴Fern導致美國許多挖礦設施離線。挖礦難度下降了11.16%，但由於電網恢復正常運作，礦工們非常迅速地恢復了全面生產，導致算力增加了15%。同樣的情況不適用於2026年3月的難度調整，因為沒有天氣相關事件導致礦工離線；因此，這次調整可歸因於持續的經濟投降。

成本問題日益惡化，而非改善

Checkonchain的模型計算出，考慮到當今生產比特幣的難度及全球能源消耗，生產1枚比特幣的成本約為88,000美元。比特幣的市場價格徘徊在69,200美元左右；這使得生產成本與比特幣交易價格之間產生了每枚約18,800美元的差距。這個差距足夠大，以至於許多礦工被迫關閉機器、清算所有儲備，並重新思考他們的整個商業模式。

此外，油價徘徊在每桶100美元以上是變革的催化劑。在幾乎所有依賴化石燃料的挖礦社群中，能源價格與原油價格走勢密切相關。每多一週油價維持在高位，就意味著用於為挖礦設施供電的天然氣/化石燃料能源的電費又會增加。霍爾木茲海峽的干擾依然存在，沙特阿拉伯的定價信號幾乎未能緩解這些高價。截至3月22日，哈希價格約為每petahash/秒/天33.30美元；這接近大多數挖礦設備的收支平衡點，並危險地接近2月23日創下的歷史低點28美元。

2月份，Bitdeer從其儲備中提取了943枚比特幣，並表示截至3月21日，其已無比特幣持有量。與此相反，Core Scientific現在表示，計劃在2026年前清算其大部分比特幣儲備，以資助人工智慧基礎設施的擴張。近幾個季度宣布類似資產多元化計劃的其他公司包括MARA Holdings、Hut 8、Cipher Mining、Riot Platforms、TeraWulf和CleanSpark。結果，最大的礦商（上市公司）正在通過將數據中心容量從比特幣轉向人工智慧工作負載，來減少其總挖礦比特幣持有量。投入比特幣的算力結構性供應在下一個調整週期內將不會恢復。

人工智慧現在是比特幣挖礦的直接競爭對手

加密貨幣交易員Ran Neuner甚至表示，人工智慧已經徹底終結了比特幣挖礦。雖然這當然是一種極端的說法，但潛在的動態確實正在發生。隨著生成模型獲得顯著普及，對人工智慧計算資源的需求激增，現在與比特幣挖礦直接競爭關鍵資源，例如廉價電力合約、可用的數據中心空間和節能硬體。希望從比特幣轉向人工智慧並在美國偏遠地區獲得閒置能源的礦工擁有絕佳機會。微軟和谷歌正在為其特定基礎設施支付比正常情況高得多的費用。關於比特幣目前的經濟效益，從比特幣轉向人工智慧的計算結果非常明確。

這次調整對倖存礦工的實際意義

對於保持在線的營運商而言，7.76%的難度下降是即時的解脫。每個部署的petahash算力在下次調整之前都能賺取相對更多的比特幣。每單位計算能力的收益有所改善。處於虧損狀態的利潤率稍微不那麼虧損了。

下一次難度調整預計在4月3日。目前預測指出還會再出現約0.7%的溫和下調——這意味著這種緩解並非觸底，而是持續下降階梯中的一步。

歷史模式提供了一些安慰。2021年中國禁令期間和2022年熊市期間，如此規模的難度下降都預示著最終的穩定和復甦。不同之處在於，那些事件有明確的解決時間表。這次則處於一個持續的宏觀環境中——戰爭、高油價、鷹派聯準會——沒有明確的結束日期。

協議會持續生成區塊。問題是誰還在挖礦。