Bitcoin đã nhận được một lập luận định giá mới từ Bitwise, khi áp lực nợ công gia tăng khiến thị trường trái phiếu căng thẳng và củng cố lý lẽ về BTC như một công cụ phòng ngừa rủi ro vĩ mô.
Bitwise cho biết trong một báo cáo mới rằng mối lo ngại sâu sắc hơn của nhà đầu tư về nợ chính phủ có thể làm tăng thêm sự định giá thấp của Bitcoin. Nhà quản lý tài sản này đã liên hệ lập luận này với căng thẳng trên thị trường trái phiếu toàn cầu, nơi các chính phủ và công ty đối mặt với lịch trình vay mượn dày đặc hơn nhiều vào năm 2026.
Theo Bitwise, OECD dự kiến các tổ chức phát hành công và doanh nghiệp sẽ huy động khoảng 29 nghìn tỷ USD vào năm 2026. Ước tính này cao hơn 17% so với mức năm 2024 và gần gấp đôi số tiền được huy động một thập kỷ trước.
Báo cáo cho biết thêm rằng khoảng 78% khoản vay của các chính phủ OECD sẽ được dùng để tái cấp vốn cho các khoản nợ hiện có thay vì tài trợ cho chi tiêu mới. Bitwise cho biết gánh nặng tái cấp vốn này có thể làm gia tăng mối lo ngại của nhà đầu tư về bảng cân đối kế toán quốc gia nếu lợi suất vẫn ở mức cao.
Trong bối cảnh đó, Bitwise cho biết Bitcoin có thể thu hút nhiều sự chú ý hơn từ các nhà đầu tư đang tìm kiếm tài sản nằm ngoài hệ thống tín dụng của chính phủ. Công ty không trình bày quan điểm này như một dự báo giá trực tiếp, nhưng cho rằng bối cảnh vĩ mô có thể cải thiện câu chuyện phòng ngừa rủi ro của Bitcoin.
Nhật Bản nhận được sự chú ý đặc biệt trong báo cáo của Bitwise vì gánh nặng nợ cao và lợi suất trái phiếu tăng. Bitwise lưu ý rằng nợ công của Nhật Bản ở mức gần 230% GDP, đặt nước này vào nhóm có gánh nặng nợ cao nhất trong số các nền kinh tế lớn.
Công ty cho biết lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm của Nhật Bản gần đây đã tăng lên 2,78%, trong khi lợi suất 30 năm đạt mức cao kỷ lục. Đến thứ Ba, Bitwise lưu ý rằng lợi suất 10 năm của Nhật Bản ở mức 2,66%.
Đồng thời, các nhà đầu tư Nhật Bản nắm giữ khoảng 1,2 nghìn tỷ USD trái phiếu Kho bạc Mỹ, theo báo cáo. Bitwise cho biết lợi suất cao hơn trong nước hiện làm cho trái phiếu nước ngoài kém hấp dẫn hơn sau khi tính đến chi phí phòng ngừa rủi ro tiền tệ.
Công ty đã so sánh lợi suất 10 năm của Nhật Bản là 2,66% với lợi suất 2,19% có sẵn trên trái phiếu Kho bạc Mỹ 10 năm được phòng ngừa bằng yên. Bitwise cho biết khoảng cách này có thể khuyến khích vốn Nhật Bản quay trở lại trái phiếu trong nước.
Báo cáo cho biết áp lực không chỉ giới hạn ở Nhật Bản. Bitwise lưu ý rằng lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ 30 năm đã đạt 5,11% vào ngày 11 tháng 5, mức cao nhất kể từ năm 2007.
Bitwise cũng trích dẫn phí bảo hiểm rủi ro quốc gia được đo lường thông qua chênh lệch hoán đổi 10 năm. Công ty cho biết các phí bảo hiểm này đã tăng lên mức cao nhất kể từ cuộc khủng hoảng nợ châu Âu năm 2011 và 2012.
Trong khi Bitwise cho biết điều kiện tài chính thắt chặt có thể gây áp lực lên Bitcoin trong ngắn hạn, họ cũng nói rằng một sự gián đoạn nghiêm trọng trên thị trường trái phiếu có thể buộc các ngân hàng trung ương phải cung cấp thanh khoản. Theo kịch bản đó, công ty cho biết Bitcoin có thể hưởng lợi nếu các nhà đầu tư kỳ vọng thanh khoản tiền pháp định sẽ tăng trở lại.
Bitwise đã trích dẫn mô hình rủi ro vỡ nợ quốc gia của nhà đầu tư Greg Foss, vốn định giá Bitcoin gần 224.000 USD nếu nó được sử dụng rộng rãi hơn như một công cụ phòng ngừa rủi ro tín dụng của chính phủ. Công ty nhấn mạnh rằng con số này mang tính lý thuyết chứ không phải là mục tiêu giá chính thức.
Báo cáo cũng cho biết quỹ đạo của Bitcoin sẽ phụ thuộc một phần vào lãi suất thực, mà Bitwise tính toán là lãi suất Quỹ Liên bang trừ đi lạm phát CPI của Mỹ. Bitwise cho biết Bitcoin hoạt động tốt trong thị trường tăng giá năm 2021 khi lãi suất thực giảm, trong khi thị trường giảm giá năm 2022 trùng hợp với lãi suất thực tăng trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang thắt chặt mạnh mẽ.
Trong khi đó, nhà nghiên cứu Bitcoin Sminston cho biết BTC có thể giao dịch trong khoảng từ 90.000 USD đến 255.000 USD vào cuối năm 2026. Sminston dựa trên ước tính này vào Kênh phân rã Bitcoin, một mô hình logarit theo dõi các đỉnh và đáy chu kỳ trước đây.
