Dự Luật Cấu Trúc Thị Trường Crypto của Thượng Viện Mỹ Đối Mặt Tình Trạng Bế Tắc Trước Kỳ Trung Niên

Với tình trạng bế tắc chính trị kéo dài, động thái hướng tới luật pháp toàn diện về cấu trúc thị trường tài sản kỹ thuật số của Hoa Kỳ dường như đã bị đình trệ tại Thượng viện, theo các chuyên gia trong ngành ở Washington. Đạo luật Làm rõ Thị trường Tài sản Kỹ thuật số (Đạo luật CLARITY) đã được Hạ viện thông qua với số phiếu lưỡng đảng lớn vào tháng 7 năm nay và được gửi đến Thượng viện để điều chỉnh và tiếp tục quy trình; tuy nhiên, vẫn còn nhiều trở ngại trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ vào tháng 11 năm 2026, chẳng hạn như việc chính phủ đóng cửa kéo dài, các tranh chấp phe phái liên quan đến yêu cầu đạo đức đối với các sản phẩm tài chính, tranh luận đang diễn ra về việc liệu stablecoin có kiếm được lãi suất (lợi suất) hay nhận các loại thanh toán thưởng khác hay không, và sự chậm trễ ở cấp ủy ban.

Mục tiêu của Đạo luật CLARITY là cung cấp sự rõ ràng đáng kể về quy định sau nhiều năm không chắc chắn về việc ai sẽ quản lý Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC). Hơn nữa, luật này sẽ chấm dứt việc “quản lý thông qua thực thi”, cho phép các tài sản được mã hóa, thiết lập các biện pháp bảo vệ người tiêu dùng có ý nghĩa và cung cấp sự bảo vệ chống rửa tiền và các hoạt động bất hợp pháp khác, đồng thời bảo vệ có ý nghĩa cho các doanh nghiệp đang đổi mới. Nhà Trắng và một số thành viên Quốc hội tin rằng Đạo luật CLARITY có thể dẫn đến việc Hoa Kỳ trở thành "thủ đô của tiền mã hóa", tuy nhiên những khác biệt giữa các nhà lập pháp đang cản trở một cách tiếp cận phối hợp để thông qua.

Hạ viện thông qua và chuyển sang Thượng viện

Vào ngày 1 tháng 7 năm 2025, H.R. 3633 — Đạo luật CLARITY — đã được Hạ viện thông qua với 294 phiếu thuận và 134 phiếu chống, với sự ủng hộ mạnh mẽ của lưỡng đảng về nhu cầu có một khuôn khổ pháp lý cập nhật. Luật này cung cấp các định nghĩa rõ ràng cho tài sản kỹ thuật số bằng cách xác định phạm vi của chúng (tức là, bằng cách định nghĩa “token mạng lưới” là hàng hóa so với “tài sản phụ trợ” là chứng khoán) và thiết lập một khuôn khổ để các blockchain trưởng thành có thể được xử lý cho mục đích quy định chứng khoán liên bang và cung cấp các điều khoản bổ sung liên quan đến công bố thông tin, thị trường thứ cấp và cảng an toàn.

Thượng viện đã nhận luật từ Hạ viện vào ngày 18 tháng 9 năm 2025 và nó đã được chuyển đến Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, mặc dù các phần của dự luật cũng có thể thuộc thẩm quyền của Ủy ban Nông nghiệp.

Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện thúc đẩy phiên bản tập trung vào hàng hóa

Đạo luật Trung gian Hàng hóa Kỹ thuật số, được Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện, do Thượng nghị sĩ John Boozman (R-AR) chủ trì, chuẩn bị vào tháng 1 năm 2026 để tăng cường quyền hạn của CFTC đối với thị trường giao ngay tiền mã hóa và các trung gian hàng hóa kỹ thuật số (bao gồm nhà môi giới, đại lý và sàn giao dịch), đã được thông qua với 12 phiếu thuận và 11 phiếu chống — chỉ thiếu một chút so với thành công trong một cuộc bỏ phiếu theo đảng. Đảng Dân chủ đã rút lại sự ủng hộ đối với dự luật khi họ không thể thông qua một sửa đổi liên quan đến bảo vệ người tiêu dùng, đạo đức và tài trợ liên bang cho các doanh nghiệp tiền mã hóa. Ủy ban đã tuyên bố rằng họ có ý định tiếp tục đàm phán theo hướng lưỡng đảng khi họ gửi dự luật này lên sàn Thượng viện, nhưng sự chia rẽ giữa các đảng đã rõ ràng trong biên độ hẹp của cuộc bỏ phiếu này.

Ủy ban Ngân hàng Thượng viện chậm trễ và tình trạng bế tắc tiếp diễn

Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, dưới sự hướng dẫn của chủ tịch Tim Scott (R-SC), đã trải qua những thời điểm khó khăn trong tuần qua do phiên thẩm định dự thảo được lên lịch vào ngày 15 tháng 1 năm 2026 bị trì hoãn vào phút chót sau khi ngôn ngữ dự thảo mới được công bố vào đầu tháng 1.

Chủ tịch Scott tuyên bố rằng, trước các cuộc đàm phán “thiện chí” đang diễn ra giữa các Thượng nghị sĩ và Hạ viện, ông đồng ý rằng có “những lo ngại đáng kể được bày tỏ bởi một số bên tham gia ngành lớn” liên quan đến các phần khác nhau của dự luật, bao gồm các điều khoản liên quan đến phần thưởng cho stablecoin. Quyết định này được đưa ra sau sự phản đối đáng kể của công chúng từ nhiều công ty lớn (bao gồm Coinbase), những người đã bày tỏ lo ngại về những vấn đề này trước khi hoãn lại.

Đề xuất của ủy ban bao gồm việc cung cấp một bộ quy tắc duy nhất cho tất cả các chứng khoán, giải quyết việc xử lý DeFi, làm rõ các quy tắc liên quan đến stablecoin (dựa trên một dự luật trước đó có tên là Đạo luật GENIUS), và bảo toàn quyền hạn của tiểu bang trong các lĩnh vực cụ thể. Tuy nhiên, vẫn còn một số vấn đề chưa được giải quyết trong các danh mục đó:

1. Lợi suất trên stablecoin: Có những cuộc thảo luận đang diễn ra giữa các Ngân hàng về việc liệu việc cung cấp ưu đãi hoặc lãi suất trên stablecoin có ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động tiết kiệm và cho vay truyền thống của các ngân hàng hay không.

1. Đạo đức và xung đột: Có những bất đồng giữa các đảng về các xung đột lợi ích có thể xảy ra.

1. DeFi và Mã hóa: Vẫn còn những câu hỏi bỏ ngỏ về cách thức các giao thức phi tập trung và tài sản được mã hóa sẽ hoạt động theo luật mới này.

Đã có những cuộc thảo luận riêng tư liên tục với sự tham gia của Nhà Trắng [thông qua các cuộc họp do Hội đồng Tiền mã hóa tổ chức] và các thời hạn không chính thức đã diễn ra vào ngày 1 tháng 3 năm 2026, mà không có bất kỳ giải pháp nào. Một phiên thẩm định dự thảo của Ủy ban Ngân hàng hiện đang được lên kế hoạch vào giữa đến cuối tháng 3, nhưng một ngày cụ thể vẫn chưa được thiết lập.

Nguyên nhân và Vấn đề của Bế tắc

Đã có nhiều vấn đề làm chậm tiến độ bế tắc:

1. Đóng cửa Chính phủ – Chính phủ liên bang đã bị đóng cửa lâu hơn bất kỳ thời điểm nào khác trong lịch sử, do đó gây ra sự gián đoạn rất nghiêm trọng cho hoạt động của Quốc hội cũng như sự chậm trễ rất lớn trong việc thông qua luật pháp.

1. Chia rẽ Đảng phái trong Quốc hội – Các ủy ban đã bác bỏ các sửa đổi theo đảng phái mà lẽ ra sẽ tăng cường bảo vệ người tiêu dùng, quy định tất cả các khía cạnh đạo đức của các thành viên Quốc hội, và ngăn chặn bất kỳ loại hệ thống tài chính bất hợp pháp nào bằng cách cấm đóng góp từ công chúng.

1. Ngành đã Rút lại Sự ủng hộ – Nhiều người ủng hộ nổi tiếng nhất trong ngành, chẳng hạn như Coinbase, đã rút lại sự ủng hộ của họ do lo ngại về các điều khoản cụ thể của các dự luật này. Nếu không có sự ủng hộ của các công ty lớn này, sẽ có sự không chắc chắn đáng kể trên thị trường liên quan đến các quy định được đề xuất này.

1. Bầu cử giữa nhiệm kỳ – Khi chúng ta tiếp tục tiến tới cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ dự kiến vào tháng 11 năm 2026, môi trường chính trị xung quanh các năm bầu cử tạo ra sự xao nhãng cho các nhà lập pháp khỏi việc thông qua các dự luật gây tranh cãi này và mang lại cho họ cơ hội tập trung vào việc tái tranh cử.

Dự luật đã được các nhà quan sát như Rebecca Liao (CEO của Saga và cựu cố vấn của Biden) gọi là “đang bị đình trệ”, làm suy yếu các dự báo lạc quan (ví dụ: dự đoán của Thượng nghị sĩ Bernie Moreno vào tháng 2 rằng nó sẽ được thông qua vào tháng 4). Theo các nhà phân tích tại JPMorgan, nếu dự luật được thông qua vào giữa năm, nó sẽ tạo ra một “chất xúc tác tích cực” cho thị trường bằng cách giảm sự không chắc chắn trong việc thực thi và tăng đầu tư của tổ chức; tuy nhiên, họ cảnh báo rằng bất kỳ sự chậm trễ nào trong việc thông qua dự luật có thể gây nguy hiểm cho cơ hội tiềm năng.

Tác động rộng hơn đối với Ngành Crypto

Những tuyên bố bằng lời nói tại thời điểm này đơn thuần chỉ gây ra sự nhầm lẫn hơn nữa; cả hai viện đã thông qua các quy định riêng của họ trong những năm trước (và nếu có bất cứ điều gì khác được thực hiện với chúng, chúng có thể sẽ phải trải qua quá trình này một lần nữa). Một lần nữa, chúng ta lại phải chờ đợi một ai đó ở DC quyết định mọi việc sẽ diễn ra như thế nào trước khi chúng xảy ra (nếu chúng xảy ra), trong khi vẫn tiếp tục với hiện trạng cho đến khi ai đó có thể hoàn tất tất cả các chi tiết xung quanh việc thực hiện các quy tắc mới.

Bởi Tác giả

Triển vọng phía trước

Trong khi một số người trong nội bộ vẫn hy vọng vào hành động vào mùa xuân hoặc giữa năm — có thể được thúc đẩy bởi áp lực từ Nhà Trắng và hoạt động vận động hành lang của ngành — con đường vẫn hẹp. Một cuộc bỏ phiếu đầy đủ của Thượng viện, điều chỉnh, và chữ ký của tổng thống sẽ đòi hỏi những đột phá về lợi suất stablecoin, phạm vi DeFi và đạo đức. Nếu không có sự thỏa hiệp, dự luật có nguy cơ chìm vào tiếng ồn bầu cử, trì hoãn vai trò dẫn đầu của Hoa Kỳ trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số.

Nhiều trở ngại đang chờ đợi Thượng viện Hoa Kỳ khi các nhà lập pháp tiếp tục thúc đẩy một dự luật cấu trúc thị trường tài sản kỹ thuật số toàn diện, dựa trên Đạo luật CLARITY đã được Hạ viện thông qua. Những rào cản này bao gồm khả năng chính phủ đóng cửa, chia rẽ đảng phái, và các câu hỏi chưa được giải quyết liên quan đến lợi suất stablecoin và đạo đức; do đó, Thượng viện hiện đang đạt được rất ít tiến bộ trên cả hai lộ trình lập pháp.

Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện đã bỏ phiếu để tiếp tục với luật liên quan đến nông nghiệp của mình, trong khi Ủy ban Ngân hàng đã không triệu tập kể từ phiên thẩm định dự thảo đã được lên lịch trước đó vào tháng 1, và cả hai ủy ban hiện đang chờ đợi cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ của quốc hội để tiến hành hành động tiếp theo.

Sự thiếu tiến bộ về một chủ đề quan trọng như vậy làm nổi bật những khó khăn trong việc tạo ra luật mới, đặc biệt là trong một môi trường có nhiều quan điểm đối lập, và nơi có những hậu quả kinh tế bất kể có sự đồng thuận hay không. Trong khi ngành liên quan đến tiền mã hóa tiếp tục thiếu các hướng dẫn rõ ràng từ cơ quan quản lý của mình, các cuộc đàm phán đang diễn ra cho thấy rằng sự đồng thuận có thể sẽ đạt được — giả sử rằng sự chia rẽ ý thức hệ giữa những người ủng hộ và phản đối được thu hẹp trước khi các tác động chính trị của cuộc bầu cử sắp tới được cảm nhận.