Berkshire Hathaway під легендарним керівництвом Уоррена Баффета та Чарлі Мангера (до його нещодавньої смерті) відома своєю дисциплінованою, вартісно-орієнтованою інвестиційною філософією. Цей підхід зазвичай надає перевагу стабільним компаніям із потужними конкурентними перевагами, передбачуваним прибутком і зрозумілими бізнес-моделями. У динамічному технологічному секторі, що стрімко зростає, і особливо стосовно таких популярних акцій, як NVIDIA (NVDA), пряма участь Berkshire Hathaway може здатися такою, що суперечить її традиційній стратегії. Дійсно, згідно з офіційними звітами за період до початку 2024 року та прогнозами на 2025–2026 роки, Berkshire Hathaway не заявляла про значну частку прямого володіння акціями NVIDIA. Однак складна природа великих інституційних портфелів означає, що експозиція може проявлятися менш очевидними, але все ж дієвими способами. У цій статті розглядаються різні шляхи, через які Berkshire Hathaway отримує доступ до NVIDIA, проливаючи світло на тонкощі інституційних інвестиційних стратегій.
Концепція непрямої експозиції є фундаментальною для розуміння того, як великі диверсифіковані портфелі, такі як у Berkshire Hathaway, взаємодіють з окремими активами, які вони не купують напряму. Простіше кажучи, непряма експозиція виникає, коли інвестор володіє активом, вартість якого частково або повністю похідна від іншого базового активу або перебуває під його впливом. Для криптокористувачів це можна порівняти з володінням обгорнутим токеном (наприклад, wBTC), який представляє базовий актив, або інвестуванням у диверсифікований криптофонд, що утримує різні цифрові валюти, замість купівлі кожного токена окремо.
Для Berkshire Hathaway цей непрямий шлях до показників NVIDIA в основному проходить через її частки в біржових інвестиційних фондах (ETF) на широкі ринкові індекси. Ці фінансові інструменти розроблені для відстеження ефективності конкретного індексу, такого як S&P 500, шляхом утримання базових цінних паперів у пропорціях, що відображають склад індексу. Коли така компанія, як NVIDIA, є компонентом такого індексу, будь-який інвестор, що володіє ETF на цей індекс, автоматично отримує часткову непряму частку в NVIDIA.
Ця стратегія пропонує кілька переваг для великих інституційних інвесторів:
Портфель Berkshire Hathaway включає значні частки в ETF на індекс S&P 500, зокрема SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) та Vanguard S&P 500 ETF (VOO). Щоб зрозуміти, як це перетворюється на експозицію на NVIDIA, важливо розібратися, що представляють собою ці ETF.
S&P 500 — це фондовий індекс, який відстежує показники 500 найбільших публічних компаній США. Він вважається одним із найкращих індикаторів стану американських акцій з великою капіталізацією та ринку США загалом. Компанії обираються спеціальним комітетом на основі таких критеріїв, як розмір ринку, ліквідність та галузеве представництво. Індекс є зваженим за ринковою капіталізацією, тобто компанії з більшою ринковою вартістю мають більший вплив на динаміку індексу.
ETF на S&P 500, як-от SPY або VOO, — це інвестиційний фонд, що торгується на біржах аналогічно до окремих акцій. Його метою є відтворення прибутковості індексу S&P 500. Це досягається шляхом утримання акцій компаній, що входять до індексу, зазвичай у тих самих пропорціях, що і їхня вага в індексі.
NVIDIA, провідний розробник графічних процесорів (GPU) і домінуючий гравець у сфері обчислень для штучного інтелекту, продемонструвала феноменальне зростання та значне збільшення своєї ринкової капіталізації. Оскільки її капіталізація злетіла, зросла і її вага в індексі S&P 500.
Проілюструємо це прикладом:
Це означає, що коли ціна акцій NVIDIA зростає, вартість індексу S&P 500 збільшується, і, відповідно, зростає вартість ETF на S&P 500. Таким чином, Berkshire Hathaway, володіючи цими ETF, отримує вигоду від сильних показників NVIDIA, навіть не купуючи жодної акції NVDA безпосередньо через свої основні інвестиційні операції. Ця стратегія дозволяє Berkshire брати участь в успіху широкого ринку, включаючи зростання провідних технологічних компаній, таких як NVIDIA, дотримуючись при цьому диверсифікованого пасивного інвестиційного підходу для частини свого величезного капіталу.
Окрім експозиції через загальноринкові індекси, ще один рівень непрямого (або, у даному випадку, напівпрямого) зв'язку Berkshire Hathaway з NVIDIA проходить через її дочірні компанії. Одна з таких структур, New England Asset Management (NEAM), яка є повноправною дочірньою компанією Berkshire Hathaway, працює за власними інвестиційними мандатами та стратегіями.
Великі конгломерати, такі як Berkshire Hathaway, часто мають численні дочірні компанії, кожна з яких має окремі бізнес-операції, а іноді й незалежні інвестиційні стратегії. Ці підрозділи можуть керувати власними портфелями з різних причин:
Станом на кінець 2023 року New England Asset Management повідомила про володіння 3 050 акціями NVIDIA. Хоча це може здатися невеликою кількістю в контексті багатомільярдного портфеля Berkshire Hathaway, це важливо з кількох причин:
Це володіння через дочірню компанію підкреслює складність інституційного інвестування та показує, що такий гігант, як Berkshire Hathaway, не є монолітним інвестиційним механізмом. Різні підрозділи організації можуть впроваджувати стратегії, які, хоча і відповідають загальному фінансовому стану материнської компанії, можуть передбачати пряму експозицію на активи, яких зазвичай уникає центральний інвестиційний комітет.
Розуміння того, чому Berkshire Hathaway може мати обмежену пряму експозицію на NVIDIA через свій основний інвестиційний портфель, вимагає короткого повернення до її основних принципів:
NVIDIA, хоча і є неймовірно успішною та інноваційною компанією, працює в надзвичайно динамічному технологічному секторі, що характеризується швидкими інноваціями, інтенсивною конкуренцією та часто високими оціночними мультиплікаторами. Такий профіль може не ідеально відповідати традиційному стилю Баффета, який віддає перевагу компаніям зі стабільними бізнес-моделями, менш схильними до технологічних потрясінь.
Наприклад, значні частки Berkshire в Apple часто наводять як виняток. Баффет розглядав Apple не просто як технологічну компанію, а як компанію споживчих товарів з неймовірно сильним брендом та екосистемою. Рішення про інвестування ґрунтувалося на міцній лояльності споживачів до бренду Apple, що вписується у фреймворк вартісного інвестування. NVIDIA, незважаючи на її незаперечне домінування у своїй ніші, може сприйматися інакше через її циклічність, залежність від передових досліджень та високі метрики оцінки.
Таким чином, обмежена пряма частка Berkshire в NVIDIA у поєднанні з непрямою експозицією через ETF та дочірню компанію є збалансованим підходом. Це дозволяє конгломерату отримувати вигоду від зростання ринку, зокрема завдяки технологічним гігантам, не вкладаючи значну частину основного капіталу в сектор, який історично не був пріоритетним для його відомих інвестицій. Ця стратегія демонструє виважений підхід до ризику та прибутковості, використовуючи пасивні інвестиції для широкого охоплення, одночасно резервуючи активні прямі інвестиції для бізнесів, що відповідають специфічним довгостроковим критеріям вартості. Такий багаторівневий підхід є візитною карткою досвідченого інституційного інвестування та дає цінний урок з побудови портфеля, показуючи, що навіть найбільш консервативні інвестори можуть брати участь у високотехнологічних секторах через диверсифіковані та непрямі інструменти.
