Ethena USDeЦіна

(USDE)

USDe підтримує свою прив'язку до $1 за допомогою унікальної стратегії "дельта-нейтрального хеджування". За кожен $1 криптозабезпечення, такого як ETH або BTC, внесений у протокол, Ethena одночасно відкриває рівноцінну "коротку" позицію за безстроковими ф'ючерсами на деривативних біржах. Цей механізм гарантує, що будь-яке коливання ціни базового криптозабезпечення компенсується прибутком або збитком від короткої позиції. Якщо вартість забезпечення падає, коротка позиція приносить прибуток, врівноважуючи загальну вартість до $1. Це відрізняється від інших стейблкоїнів тим, що досягає стабільності за допомогою ринкового хеджування, а не надмірного забезпечення.

Дохідність USDe надходить переважно з двох джерел. По-перше, криптозабезпечення (наприклад, ETH), що підтримує USDe, часто зберігається у вигляді Liquid Staking Tokens, які приносять нагороди за стейкінг, зазвичай близько 3-4% річних. По-друге, і що більш важливо, Ethena збирає "ставки фінансування". На бичачих ринках трейдери платять комісії за утримання своїх "довгих" позицій за безстроковими ф'ючерсами. Оскільки Ethena постійно утримує "короткі" позиції в рамках своєї стратегії хеджування, вона отримує ці комісії за фінансування. Однак ця дохідність не гарантована і є дуже мінливою. Якщо ринкові настрої стають ведмежими, ставки фінансування можуть стати негативними, потенційно зменшуючи дохідність до нуля або навіть стаючи витратою для протоколу.

USDe Ethena принципово відрізняється від алгоритмічних стейблкоїнів, таких як UST, які покладалися на волатильний сестринський токен для забезпечення та підтримки прив'язки через механіку mint-and-burn. USDe – це "синтетичний долар", забезпечений зовнішніми, ліквідними криптоактивами (такими як ETH і BTC) та активно хеджується за допомогою реальних ринкових угод — зокрема, коротких позицій за безстроковими ф'ючерсами. Цей прямий механізм хеджування забезпечує відчутну компенсацію коливань ціни забезпечення, на відміну від покладання UST на волатильну арбітражну систему. Стабільність USDe походить від ринкового хеджування, а не виключно від он-чейн алгоритму та спекулятивного токена управління.

"Ризик негативного фандингу" виникає, якщо ринкові настрої стають сильно ведмежими протягом тривалого періоду, що призводить до того, що ставки фінансування стають негативними. У цьому сценарії Ethena, утримуючи короткі позиції, мала б платити комісії для підтримки своїх хеджів, потенційно вичерпуючи свій Резервний Фонд. Це безпосередньо впливає на дохідність та платоспроможність протоколу. "Контрагентський ризик" виникає, оскільки Ethena утримує свої хеджі на централізованих деривативних біржах. Якщо одна з цих бірж зазнає серйозного збою, подібного до відомого минулого обвалу біржі, кошти Ethena, що зберігаються там, можуть бути під загрозою. Ethena зменшує це, використовуючи постачальників Off-Exchange Settlement, але невід'ємний ризик, пов'язаний з покладанням на сторонні платформи, залишається головною проблемою.

Пряме мінтинг та викуп USDe на платформі Ethena зазвичай обмежені для інституційних користувачів з білого списку, які пройшли верифікацію Know Your Customer (KYC). Цей контрольований доступ допомагає керувати забезпеченням та операціями хеджування. Для звичайних користувачів основним методом отримання або продажу USDe є вторинні ринки. Це передбачає купівлю або продаж USDe на різних децентралізованих біржах, таких як провідна децентралізована біржа або відома децентралізована біржа, або через централізовані біржі, такі як централізована криптоплатформа або інший торговий майданчик, який лістингує USDe.

Токени USDe та ENA Ethena слугують принципово різним цілям в екосистемі. USDe — це сам стейблкоїн, призначений для підтримки прив'язки до $1 як синтетичний долар. Його основна функція — надавати користувачам стабільний, дохідний актив. ENA, з іншого боку, є токеном управління протоколу. Власники ENA мають можливість голосувати за ключові зміни протоколу, параметри управління ризиками та інші стратегічні рішення, які впливають на майбутній напрямок та операції платформи Ethena. По суті, USDe є продуктом, тоді як ENA є механізмом контролю.