Аналітики Уолл-стріт стають обережнішими щодо Circle, оскільки конкуренція на ринку стейблкоїнів зростає: Mizuho знижує рейтинг акцій, а JPMorgan зменшує прогнози прибутків, причому обидва посилаються на побоювання, що економічні основи USDC зазнають тиску на багатьох фронтах.
Mizuho знизила рейтинг Circle (CRCL) до "гірше ринку" (Underperform) з "нейтрального" (Neutral) та скоротила цільову ціну більш ніж на 41% — з $85 до $50.
Того ж дня JPMorgan знизив прогнози прибутків для Circle та Coinbase, причому обидві фірми вказали на зростаюче напруження в економіці Circle (USDC).
Для аналітика Mizuho Дена Долева найбільшою з цих загроз є Open USD — новий стейблкоїн, забезпечений доларом США, за яким стоїть консорціум із понад 140 фінансових, технологічних та криптокомпаній, включаючи Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock та Coinbase.
На відміну від моделі Circle, де вона зберігає приблизно 38% доходу від резервів після розподілу прибутку з такими партнерами, як Coinbase та Binance, Open USD побудований на моделі "наскрізного розподілу", яка спрямовує майже весь дохід від резервів дистриб'юторам, залишаючи собі невелику комісію за управління. Mizuho стверджує, що це може змусити Circle наслідувати цей приклад і віддати більшу частку доходу від резервів, щоб конкурувати.
"Ми вважаємо, що з часом партнери-дистриб'ютори стануть більш сміливими у своїх вимогах до CRCL", — написав Долев.
Mizuho також зазначила, що поточна угода Circle про розподіл доходу з Coinbase (COIN), яка є її найбільшим партнером з розповсюдження USDC, має бути поновлена наступного місяця. А оскільки Coinbase також є одним із засновників Open USD, це може надати біржі додаткові важелі впливу при обговоренні нових умов.
JPMorgan дійшов схожого висновку, хоча й з іншого боку.
Банк вказав на переглянуте партнерство Circle щодо USDC з децентралізованою біржею Hyperliquid як доказ того, що дистриб'ютори вже отримують вигідніші економічні умови. Згідно з новою угодою, Coinbase отримуватиме весь дохід від резервів, прив'язаний до балансів USDC Hyperliquid, перш ніж повернути приблизно 90% доходу DEX.
JPMorgan назвав цю домовленість "дилемою в'язня", яка спонукає Circle та Coinbase конкурувати одна з одною, пропонуючи найпривабливіші умови розподілу доходу для утримання партнерів.
За даними банку, Hyperliquid наразі зберігає близько 6 мільярдів доларів у USDC, що дорівнює приблизно 8% від загальної кількості в обігу.
Розгорнути діаграму
Інші аналітики вважають ці побоювання перебільшеними.
Після запуску консорціуму OUSD на початку цього місяця Bernstein підтвердив свій рейтинг "перевершує ринок" (Outperform) та цільову ціну в $190 для Circle, стверджуючи, що Open USD підтверджує стабільність стейблкоїнів як зростаючого класу активів, а не становить конкурентну загрозу.
Фірма заявила, що ліквідність Circle, регуляторна перевага та мережеві ефекти буде важко відтворити, додавши, що інші фінансові проєкти, керовані консорціумами, історично мали труднощі з отриманням підтримки.
Аналітики William Blair також підтвердили рейтинг "перевершує ринок" (Outperform), описавши OUSD як "рішення, що шукає проблему".
Відмова від відповідальності: The Block є незалежним медіа, яке надає новини, дослідження та дані. Станом на листопад 2023 року Foresight Ventures є мажоритарним інвестором The Block. Foresight Ventures інвестує в інші компанії в криптосфері. Криптобіржа Bitget є ключовим LP для Foresight Ventures. The Block продовжує працювати незалежно, надаючи об'єктивну, впливову та своєчасну інформацію про криптоіндустрію. Ось наші поточні фінансові розкриття.
© 2026 The Block. Всі права захищені. Ця стаття надана виключно в інформаційних цілях. Вона не є пропозицією або наміром бути використаною як юридична, податкова, інвестиційна, фінансова або інша порада.
