У суботу американські регулятори не дотримали однорічного терміну для розробки правил згідно з Законом GENIUS, не видавши остаточних положень, необхідних для повного впровадження нової федеральної структури регулювання стейблкоїнів у країні.

Станом на суботній полудень, основні пакети правил, видані Управлінням контролера грошового обігу (OCC), Федеральною корпорацією зі страхування депозитів (FDIC), Національною адміністрацією кредитних спілок (NCUA) та Міністерством фінансів, залишалися проектами. Інші правила, що стосуються Федеральної резервної системи та федеральних органів боротьби з відмиванням грошей, також незавершені, деякі з них ще відкриті для публічного обговорення.

Президент Дональд Трамп підписав Закон GENIUS, або Закон про спрямування та встановлення національних інновацій для стейблкоїнів США, 18 липня 2025 року, що стало першою значною самостійною федеральною криптоструктурою, яку прийняв Конгрес. Закон встановив вимоги щодо резервів, погашення, розкриття інформації, ліцензування та нагляду для емітентів платіжних стейблкоїнів.

Розділ 13 прийнятого статуту зобов'язав кожного основного федерального регулятора платіжних стейблкоїнів — OCC, Федеральну резервну систему, FDIC та NCUA — разом із міністром фінансів та кожним державним регулятором стейблкоїнів, оприлюднити імплементаційні положення через процес нормотворчості з публічним оголошенням та обговоренням не пізніше ніж через один рік після набуття чинності.

Закон не вказує, що недотримання терміну автоматично продовжує його, призупиняє законодавчі вимоги або відкладає дату набуття чинності ширшої структури.

Основні правила залишаються на стадії пропозиції

OCC опублікувало свою широку імплементаційну пропозицію у Федеральному реєстрі 2 березня, що охоплює резервні активи, капітал, ліквідність, зберігання, управління ризиками, звітність та інші вимоги для емітентів під його юрисдикцією. The Block повідомив про цю пропозицію, коли агентство вперше випустило її у лютому.

FDIC слідом за цим випустила пропозицію щодо пруденційних стандартів, що охоплює резерви, капітал, погашення, зберігання та управління ризиками для емітентів стейблкоїнів, що належать установам під її наглядом. Пропозиція також стосується обробки резервів стейблкоїнів та токенізованих депозитів у рамках страхування вкладів, як раніше повідомляв The Block.

NCUA видала пропозицію щодо ліцензування в лютому та ширшу пропозицію щодо операційної діяльності та управління ризиками у травні. Коментарі до другого пакету були закриті у п'ятницю, за один день до встановленого законом терміну, що робить завершення цього правила до 18 липня неможливим через звичайний процес публічного оголошення та обговорення.

Пропоновані Міністерством фінансів принципи державного регулювання також залишаються незавершеними. Пропозиція мала б визначити, коли державна структура є «суттєво подібною» до федерального режиму, дозволяючи кваліфікованим емітентам з обсягом стейблкоїнів в обігу не більше 10 мільярдів доларів залишатися під державним наглядом, як повідомляв The Block у квітні.

Федеральна резервна система, FinCEN, OCC, FDIC та NCUA спільно видали пропозицію щодо ідентифікації клієнтів, яка вимагає від емітентів верифікувати клієнтів на первинному ринку та вести відповідні записи. Коментарі залишаються відкритими до 21 серпня. The Block раніше повідомляв, що п'ять губернаторів ФРС підтримали випуск пропозиції, тоді як голова Кевін Ворш утримався.

Окремо, пропозиція FDIC, що охоплює Закон про банківську таємницю та дотримання санкцій, залишається відкритою для коментарів до 4 серпня. FinCEN та Управління з контролю за іноземними активами (OFAC) також запропонували ширші вимоги щодо боротьби з відмиванням грошей, звітності та санкцій для дозволених емітентів.

Ці графіки гарантують, що принаймні деякі правила, необхідні для функціонування структури, не будуть фіналізовані до закінчення однорічного терміну.

Суттєві питання залишаються невирішеними

Агентства також повинні опрацювати значні відгуки галузі, перш ніж завершити свої правила.

Наприклад, BlackRock закликала OCC відмовитися від можливого обмеження в 20% на токенізовані резервні активи, явно підтвердити, що кваліфіковані біржові фонди казначейства можуть використовуватися як резерви, та розширити список прийнятних активів, включивши певні казначейські облігації зі змінною ставкою, як раніше повідомляв The Block.

Законодавці попереджали регуляторів про наближення терміну місяцями раніше. Представник Брайан Стейл, республіканець від Вісконсіна, у грудні закликав чиновників агентств завершити правила Закону GENIUS вчасно, відзначаючи, що регулятори іноді не виконують законодавство до дат, встановлених Конгресом.

Питання щодо державного нагляду також залишаються невирішеними. Двопартійна група сенаторів у червні закликала Міністерство фінансів зберегти регулятивну роль штатів, стверджуючи, що пропозиція Міністерства фінансів залишила невизначеність щодо процесу сертифікації та його термінів.

Тим часом Департамент фінансових послуг Нью-Йорка запропонував власну структуру, узгоджену з GENIUS, додавши ліміти концентрації резервів та інші вимоги у спробі відповідати федеральному стандарту «суттєво подібний». Відсутність остаточних федеральних правил означає, що Нью-Йорк та інші штати все ще можуть бути змушені переглянути свої рамки, перш ніж домагатися сертифікації.

Скорочений термін, а не пізніший початок

Пропущений термін сам по собі не відкладає дату набуття чинності Закону GENIUS.

Згідно з Розділом 20, закон набуває чинності раніше з двох дат: 18 січня 2027 року (через 18 місяців після набуття чинності) або через 120 днів після того, як основні федеральні регулятори видадуть остаточні імплементаційні правила. Правила, фіналізовані після 20 вересня, вже не зможуть прискорити дату, оскільки їхній 120-денний термін закінчиться 18 січня або пізніше.

Конгрес не передбачив штрафів чи альтернативного графіка, якщо агентства не завершать ці правила протягом року. Наразі емітенти готуються до пропозицій, які все ще можуть змінитися, перш ніж стати обов'язковими.

Більша частина структури вже прописана в законі. Емітенти повинні підтримувати резерви один до одного у прийнятних ліквідних активах, публікувати політики погашення та щомісячні розкриття інформації про резерви, а також утримуватися від прямої виплати відсотків або доходу власникам. Очікувані правила уточнять, як регулятори застосовуватимуть та забезпечуватимуть виконання цих вимог.