Чутки про те, що Strategy (MSTR) може прямувати до «спіралі смерті» примусових ліквідацій біткоїнів, циркулювали в останні дні, оскільки криптовалюта впала до 60 000 доларів.

У понеділок аналітики Волл-стріт з Benchmark та TD Cowen виступили проти цього наративу, захищаючи довговічність казначейської стратегії компанії щодо біткоїнів. Обидві фірми надали Strategy (MSTR) рекомендацію «купувати».

«Історія про «спіраль смерті» припускає, що Strategy знаходиться за один невдалий тиждень від продажу біткоїнів, і вона пропускає кілька кроків, щоб дійти до цього. Перш ніж Strategy здійснила б будь-який значний продаж біткоїнів, їй потрібно було б витратити 1 мільярд доларів готівкового резерву, який вона має для фінансування виплати дивідендів», — сказав Марк Палмер з Benchmark у своїй дослідницькій записці.

Strategy продала 32 BTC приблизно за 2,5 мільйона доларів США в період з 26 по 31 травня, що стало першим випадком продажу фірмою будь-яких своїх активів з моменту початку придбання біткоїнів у грудні 2022 року. Компанія заявила, що продала цю скромну кількість BTC за середньою ціною 77 135 доларів за монету, щоб фінансувати виплати за своїми привілейованими акціями STRC, або Strategy Variable Rate Perpetual Stretch Preferred Shares.

Проте, за словами Палмера, оскільки безстрокові привілейовані акції Strategy не мають «жорсткого терміну погашення», який міг би спричинити прискорений продаж, навряд чи буде збільшення продажів. «Компанії довелося б пройти через довгу низку невдач, перш ніж її резерв біткоїнів, який наразі оцінюється майже в 55 мільярдів доларів, взагалі потрапив би в розмову», — сказав Палмер. 

Після падіння ціни до приблизно 60 000 доларів, BTC відновився за останні 24 години, торгуючись вище 66 000 доларів станом на 11:03 ранку за східним часом, згідно з The Block Price Page. Це майже на 50% нижче за минулорічний максимум.

Модель STRC «продумана та довговічна»

STRC — це безстрокова привілейована акція, розроблена для торгівлі поблизу 100 доларів, пропонуючи при цьому змінний щомісячний дивіденд, який наразі становить близько 11,5% річних. Продаж STRC компанією Strategy допоміг профінансувати покупки біткоїнів.

Хоча Палмер охарактеризував STRC як частину «продуманої та довговічної» моделі, яка «перетворює попит на дохідність у довгострокову експозицію до біткоїнів», принаймні один критик назвав привілейовані акції «схемою Понці», яка зрештою може потрапити в спіраль смерті — негативний цикл зворотного зв'язку в структурі компанії, що може спричинити обвал ціни її акцій та примусовий масштабний продаж активів.

Ланс Вітанза та Джонатан Наваррете з TD Cowen заявили в понеділок у своїй записці, що тягар виплати дивідендів за STRC компанією Strategy має бути керованим, враховуючи резерви компанії. Хоча ціна біткоїна повинна продовжувати зростати, принаймні помірно, щоб плани Strategy принесли плоди.

«STRC суттєво зменшила волатильність під час спадів, пропонуючи позитивні або майже нульові прибутки навіть у періоди, коли BTC зазнавав значних знижень», — заявили в TD Cowen. «Ця динаміка підтримує позиціонування STRC як засобу збереження капіталу та отримання доходу, на відміну від високо-волатильного профілю зростання BTC».

Також у понеділок Strategy заявила, що придбала додатково 1 587 BTC приблизно за 100 мільйонів доларів США за середньою ціною 63 024 долари за біткоїн, довівши свої загальні запаси до 846 842 BTC.

Нещодавно Strategy перейшла на виплату дивідендів за STRC двічі на місяць. Цей крок має на меті «стабілізувати ціну, зменшити циклічність, підвищити ліквідність та збільшити попит», — сказав тоді президент і генеральний директор Strategy Фонг Ле.