Стратегія Майкла Сейлора змусила JPMorgan обережніше ставитися до цифрових активів, при цьому банк попереджає, що компанії, можливо, доведеться відновити свої доларові резерви, оскільки щорічні дивідендні зобов'язання досягають близько 1,7 мільярда доларів.
Згідно з п'ятничним звітом аналітиків JPMorgan на чолі з керуючим директором Ніколаосом Панігірцоглу, занепокоєння інвесторів зросло після того, як компанія Strategy продала 32 біткоїни в період з 26 по 31 травня, хоча банк описав транзакцію як символічну та добровільну.
Аналітики заявили, що продаж, схоже, мав на меті продемонструвати гнучкість і відданість привілейованим акціонерам. Попри це, вони стверджували, що цей крок викликав питання про те, як компанія Strategy планує фінансувати майбутні дивідендні виплати, не покладаючись на свої біткоїн-активи.
JPMorgan оцінив, що залишок доларових резервів компанії Strategy покриває лише близько 6,3 місяців дивідендних виплат. У грудні компанія Strategy створила резерв у розмірі 1,44 мільярда доларів для підтримки дивідендів за привілейованими акціями та обслуговування процентних платежів за непогашеним боргом.
У звіті аналітики заявили, що відновлення довіри може вимагати від компанії Strategy поповнення цих резервів, зменшуючи занепокоєння, що для виконання майбутніх зобов'язань можуть знадобитися додаткові продажі біткоїнів.
Через кілька годин після того, як виникли ці побоювання, співзасновник і виконавчий голова компанії Strategy Майкл Сейлор натякнув на чергову покупку біткоїнів, опублікувавши на X, що настав «гарний час додати більше крапок».
Наразі компанія Strategy володіє 843 706 біткоїнами, придбаними за середньою ціною 75 699 доларів. JPMorgan оцінив, що ця позиція представляє нереалізований збиток у розмірі приблизно 11,5 мільярда доларів за поточними ринковими цінами.
Незважаючи на занепокоєння щодо резервів, JPMorgan заявив, що все ще очікує, що компанія Strategy залишатиметься активним покупцем біткоїнів.
Виходячи з темпів придбання компанією цього року, аналітики спрогнозували близько 32 мільярдів доларів на покупку біткоїнів у 2026 році, що більше, ніж приблизно 22 мільярди доларів у 2024 та 2025 роках. Ця оцінка була переглянута у бік збільшення порівняно з попереднім прогнозом банку в 30 мільярдів доларів, опублікованим минулого місяця.
Недавня дискусія щодо моделі фінансування компанії Strategy також викликала відгуки від представників галузі. Раніше цього місяця генеральний директор BTCTOP Цзян Чжуер заявив, що він не очікує, що компанія Strategy стане значним чистим продавцем біткоїнів навіть під час серйозного спаду ринку.
У коментарях, опублікованих на X, Цзян стверджував, що репутація компанії Strategy як довгострокового власника біткоїнів має значну цінність, і що масштабні продажі зашкодили б її публічному іміджу. Він також сказав, що падіння біткоїна до 30 000 доларів підвищить коефіцієнт левереджу компанії Strategy приблизно з 5% до 10%, що він описав як кероване.
Цзян також припустив, що компанія Strategy могла б продати старіші, дешевші біткоїни, щоб отримати бухгалтерський прибуток і допомогти покрити дивідендні зобов'язання за STRC, продовжуючи при цьому купувати біткоїни за рахунок нового капіталу, залученого від інвесторів.
Ці коментарі контрастували з попередженнями, висловленими Grayscale, яка заявила, що слабкість як акцій MSTR, так і привілейованих акцій STRC може ускладнити залучення коштів та посилити тиск на фінансову модель компанії.
В інших частинах свого останнього прогнозу JPMorgan знизив очікування щодо розвитку крипторинку, які раніше розглядалися як сприятливі для цифрових активів.
Аналітики тепер присвоюють менше 50% ймовірності того, що цього року буде ухвалено законодавство США щодо структури крипторинку, відоме як Закон CLARITY. Раніше цього тижня JPMorgan заявив, що законопроєкт стикається зі звуженням законодавчого вікна, оскільки наближаються проміжні вибори, а дебати щодо положень про прибутковість стейблкоїнів тривають.
Позитивна друга половина року для цифрових активів частково залежатиме від чіткості щодо планів фінансування дивідендів компанії Strategy та прогресу в законодавстві про структуру ринку, за даними банку.
Остання позиція JPMorgan контрастує з його лютневим прогнозом, коли аналітики заявили, що вони надають перевагу та позитивно ставляться до цифрових активів на 2026 рік, оскільки очікували, що інституційні інвестори забезпечать сильніший приплив коштів у цей сектор.
Банк також вказав на слабший приплив капіталу на крипторинки цього року. За оцінками JPMorgan, приплив цифрових активів з початку року становить приблизно 22 мільярди доларів, що відповідає річному темпу близько 52 мільярдів доларів, майже вдвічі менше рівня, зафіксованого у 2025 році. Розрахунок включає потоки криптофондів, позиції ф'ючерсів CME, залучення венчурного капіталу та корпоративні казначейські покупки, такі як придбання біткоїнів компанією Strategy.
Вартість виробництва біткоїна також залишається важливою метрикою в аналізі банку. JPMorgan заявив, що його центральна оцінка впала з 90 000 доларів на початку року до 77 000 доларів, перш ніж відновитися до близько 87 000 доларів, оскільки умови майнінгу змінилися. Історично, зауважив банк, вартість виробництва часто виступала рівнем підтримки для цін на біткоїн.
Навіть після прийняття більш обережного прогнозу, JPMorgan заявив, що поточний песимізм на крипторинках може стати бичачим контрарним сигналом, якщо ринкові умови покращаться пізніше цього року.
