Огляд ринку Perp DEX 

Зростання сектору Perp DEX 

Безстрокові ф'ючерси стали домінуючим інструментом на ринках криптодеривативів, а децентралізовані майданчики, що їх пропонують, перетворилися на найшвидший сектор зростання у Web3.

Рисунок 1: Частка Perp DEX у загальному обсязі криптобезстрокових контрактів (Perp DEX проти CEX), березень 2024 – березень 2026. Джерело: The Block, Defillama

Загальний обсяг Perp DEX зріс з менш ніж 2% від загального обсягу криптобезстрокових контрактів на початку 2023 року до понад 10% у 2026 році, що відображає як збільшення участі роздрібних інвесторів, так і зростаюче інституційне визнання ончейн-деривативів як життєздатної альтернативи централізованим майданчикам.

Ширші сприятливі фактори були структурними. Крах FTX прискорив попит на самостійну торговельну інфраструктуру, а дозрівання рішень масштабування рівня 2 забезпечило якість виконання, яка раніше була неможливою в ончейні. Тим часом, поява токенізованих реальних активів як другого за швидкістю зростання сектору у Web3 після Perp DEX почала розширювати доступний ринок для безстрокових продуктів далеко за межі крипто-нативних інструментів.

Чому Perp DEX є привабливими

Рисунок 2: Щоденний обсяг торгів Perp DEX за протоколом, січень 2023 – березень 2026. Джерело: The Block, Defillama

Привабливість Perp DEX для користувачів ґрунтується на комбінації властивостей, які жоден традиційний майданчик не може повністю відтворити. Кредитне плече та капіталоефективність дозволяють трейдерам висловлювати спрямовані погляди або хеджувати ризики без повного вкладення номінального капіталу. Безстрокові контракти, без дати закінчення терміну дії та з механізмами безперервної ставки фінансування, структурно простіші в управлінні, ніж строкові ф'ючерси. Доступність є бездозвільною на більшості платформ, без мінімальних вимог до рахунку, обов'язкової верифікації особи або посередницького зберігання. Ці властивості разом сприяли прийняттю серед широкого кола користувачів, від роздрібних трейдерів, які шукають кредитне плече, до інституційних відділів, які шукають альтернативи централізованому прайм-брокерському обслуговуванню.

Конкурентне середовище та його архітектурна логіка

Ринок Perp DEX пройшов три різні фази розвитку, кожна з яких визначалася проблемою, яку він намагався вирішити.

Перша фаза була спрямована на швидкість. На чолі з dYdX v3, ранні протоколи розміщували зіставлення ордерів поза чейном, а розрахунки здійснювалися на Ethereum. Фундаментальною проблемою була відсутність будь-якої криптографічної гарантії, що підтверджувала це: рівень зіставлення був операційно централізованим, що означало, що користувачі повинні були довіряти оператору в справедливому виконанні, тоді як ончейн-компонент розрахунків додавав витрат і затримки, не забезпечуючи очікуваної відсутності довіри. Швидкість без верифікації не є продуктом DeFi.

Друга фаза була спрямована на довіру. На чолі з GMX, ці протоколи повністю відмовилися від позачейн-зіставлення та перемістили надання ліквідності в ончейн, замінивши книги ордерів механізмами AMM та пулами, ціни яких визначаються оракулом. Це вирішило проблему ризику зберігання, але ввело інший набір обмежень: ризик LP від інформованого потоку ордерів, залежність від оракула та неефективність капіталу.

Третя фаза вирішувала обидві проблеми одночасно, але різними архітектурними шляхами залежно від того, що оптимізувала кожна платформа. Hyperliquid створив повністю власний блокчейн рівня 1 для запуску центральної книги лімітних ордерів повністю в ончейні, досягаючи справжніх гарантій розрахунків без шкоди для якості виконання. 

Інші, включаючи Grvt, використовували ZK-доведені розрахунки з позачейн-зіставленням, вирішуючи проблему довіри криптографічно, водночас розблоковуючи властивості продуктивності та конфіденційності, які повністю публічна ончейн-модель не може запропонувати за задумом. 

Протягом вісімнадцяти місяців з моменту запуску на початку 2023 року Hyperliquid досяг лідерства на ринку. На своєму піку він займав приблизно 73% загального обсягу Perp DEX, підтверджуючи тезу, що проблеми довіри та капіталоефективності можна вирішити в масштабі.

Рисунок 3: Звітований 30-денний обсяг торгів серед основних Perp DEX станом на 18 березня 2026 року. Джерело: The Block, Defillama

Протоколи на основі книг ордерів зараз домінують в обсязі Perp DEX, перевищуючи 97%, причому повністю ончейн-моделі книг ордерів становлять приблизно 50%, а моделі з позачейн-зіставленням – 47%. На початку 2023 року моделі на основі AMM займали приблизно 80% ринку; до жовтня 2025 року ця цифра скоротилася до менш ніж 3%.

Найбільші Perp DEX більше не обмежуються крипто-нативними продуктами. Те, що почалося з нафти на початку цього року, швидко розширилося до токенізованих акцій, безстрокових контрактів на окремі акції та навіть до назв компаній до IPO, перетворюючи ці майданчики на цілодобові, безкордонні рівні виявлення цін для активів, які традиційні ринки обмежують за місцем розташування, статусом акредитації та годинами торгів. Це значно розширює доступний ринок. Пропонування глобального, бездозвільного доступу до цінних паперів та акцій приватних компаній посилює регуляторний контроль, а не послаблює його, роблячи регулювання визначальним ризиком для лідерів сектору в міру розширення набору активів. 

Grvt та його унікальний набір функцій в екосистемі Perp DEX 

Позиціонування Grvt: від Perp DEX до ончейн-платформи для управління капіталом

Grvt займає диференційовану позицію порівняно з більшістю Perp DEX, відійшовши від визначення успіху виключно як Perp DEX. Тоді як провідні майданчики зазвичай конкурують за якість виконання для спрямованої торгівлі, Grvt позиціонує свою біржу деривативів як базовий рівень для ширшої ончейн-платформи для управління капіталом, на якій єдиний внесений баланс може одночасно генерувати дохід, утримувати інституційні інвестиційні продукти та слугувати торговим забезпеченням. Керівництво характеризує бажаний кінцевий стан як ончейн-аналог повноцінного брокерського обслуговування, орієнтованого на Азію, що поєднує інституційні реальні активи, які зараз мігрують в ончейн, з роздрібним капіталом, який вже присутній.

Ця теза ґрунтується на структурних змінах на ринку. За вісімнадцять місяців обсяг токенізованих інституційних продуктів на Ethereum зріс приблизно з 5 мільярдів доларів до понад 24 мільярдів доларів, при цьому емітенти, такі як BlackRock, Apollo, Franklin Templeton та Janus Henderson, тепер працюють в ончейні, навіть коли кілька сотень мільярдів доларів у стейблкоінах залишаються бездіяльними в гаманцях, майже не приносячи доходу. Grvt стверджує, що насправді дефіцитним є не сам дохід, який стає товаром у міру дозрівання інструментів токенізації, а місце, яке робить ці активи легкодоступними, ліквідними та продуктивними з єдиного балансу. З цієї точки зору, його відмінною рисою є композабельність, а не якась одна функція: діапазон речей, які може робити актив, потрапивши на платформу. Торгівля залишається бездозвільною та некастодіальною, з інституційним контролем, що діє за лаштунками, замість обмеження входу.

Ця комбінація є перевагою Grvt. Емітенти, орієнтовані виключно на RWA, генерують дохід, але не забезпечують торгової функціональності, тоді як більшість торговельних майданчиків підтримують структурне розділення між доходами та торговими балансами. Grvt повідомляє, що після впровадження доходу як значення за замовчуванням для торгового забезпечення, когорта, що торгує понад 1 мільйон доларів на місяць, зросла приблизно в шістнадцять разів, що супроводжувалося збільшенням конверсії рефералів та утримання.

Торгова архітектура Grvt

Амбіції Grvt щодо управління капіталом ґрунтуються на інфраструктурі, яку вона спочатку побудувала для торгівлі. Зіставлення ордерів відбувається поза чейном за допомогою центральної книги лімітних ордерів, здатної обробляти 600 000 транзакцій на секунду з затримкою менше двох мілісекунд, тоді як всі розрахунки, зберігання та управління маржею здійснюються в ончейні через смарт-контракти на власному ZK Stack Prividium Grvt, ланцюжку додатків в рамках архітектури Validium ZKsync, закріпленому за безпекою Ethereum.

Разом, позачейн-механізм зіставлення та ZK-рівень доведення надають Grvt швидкість виконання та конфіденційність торгів, які повністю ончейн-моделі не можуть запропонувати. Рівень Validium гарантує, що кошти користувачів зберігаються в смарт-контрактах, до яких сам Grvt не може отримати односторонній доступ. Кошти можуть бути заморожені у випадку відмови в доступності даних, але їх неможливо вкрасти, що гарантується на криптографічному рівні ZK-доведеннями, а не довірою до оператора.

Рисунок 5: Двошарова архітектура розрахунків Grvt: позачейн-зіставлення на GRVT ZK ланцюжку рівня 2 з ончейн-зберіганням, що відображається в смарт-контрактах Ethereum рівня 1. Джерело: The Block

Доведення з нульовим розголошенням, що подаються до Ethereum, перевіряють кожну партію транзакцій без розкриття основних даних торгів, забезпечуючи остаточність на основі доказів, зберігаючи при цьому діяльність невидимою для інших учасників ринку. Ця конфіденційність також спеціально усуває атаки "фронтраннінгу" та "сендвіча", зберігаючи дані торгів приватними до завершення розрахунків.

У режимі Validium дані транзакцій зберігаються поза чейном, а не публікуються в Ethereum, що є дизайнерським рішенням, яке забезпечує як модель конфіденційності платформи, так і її межу продуктивності. Як і у випадку з будь-яким Validium, архітектура створює залежність від оператора щодо доступності даних, припущення про коректність системи доказів та включення транзакцій, що підлягає дозволу оператора через контракт TransactionFilterer, без доступності черги виходу L1 як резервного варіанту.

Крім розрахунків, торговельна інфраструктура, побудована Grvt для безстрокових контрактів, тепер поширюється на інші класи активів: той самий стек маркет-мейкінгу та ліквідності котує токенізовані акції та ринки RWA (86 пар RWA на момент написання) та маршрутизує хеджування через традиційні майданчики, щоб нові ринки могли бути запущені з використаною ліквідністю з першого дня.

Рисунок 6: Багаторівнева структура комісій Grvt для мейкерів/тейкерів на основі 30-денного обсягу торгів та загальних активів. Джерело: The Block

Grvt використовує багаторівневу структуру комісій для мейкерів/тейкерів, засновану на 30-денному змінному обсязі торгів. Комісії мейкерів є негативними, починаючи з -0.01 базисного пункту для базового рівня та масштабуючись до -0.3 базисних пунктів, заохочуючи роздрібних трейдерів компенсувати торгові витрати, розміщуючи лімітні ордери. Комісії тейкерів починаються з 4.5 базисних пунктів і поступово зменшуються до 2.4 базисних пунктів.

Grvt також впровадив ордери Retail Price Improvement (RPI), перенісши цей механізм в ончейн з традиційних фондових ринків. У стандартних книгах ордерів на крипторинку маркет-мейкери котують ширші спреди для захисту від алгоритмічного потоку. Система RPI Grvt вирішує цю проблему, дозволяючи обраним маркет-мейкерам розміщувати більш вузькі котирування, доступні виключно для неалгоритмічних, UI-орієнтованих трейдерів. API-трейдери не можуть отримати доступ до цієї ліквідності, а котирування приховані від публічних потоків даних. Коли роздрібний трейдер розміщує ордер, механізм зіставлення автоматично перевіряє наявність ліквідності RPI та виконує за покращеною ціною, якщо така є, забезпечуючи більш вузькі спреди для роздрібних користувачів без будь-якого ручного втручання.

Показники продуктивності та зростання

Рисунок 7: Місячний обсяг безстрокових контрактів Grvt та TVL на середину місяця, грудень 2024 – березень 2026. Джерело: The Block, Defillama

Grvt запустила свою основну мережу alpha 20 грудня 2024 року та продемонструвала виміряне раннє зростання до різкого стрибка у вересні 2025 року, коли оголошення про раунд фінансування Серії A на 19 мільйонів доларів та одночасний запуск програми балів Rewards 2.0 23 вересня призвели до різкого зростання як обсягу, так і TVL. Серія A, яку спільно очолили ZKsync та Further Ventures, підтримувана суверенним фондом Абу-Дабі, принесла інституційну довіру та покриття, тоді як Rewards 2.0 безпосередньо стимулювала торговельну активність, прив'язуючи щотижневі розподіли балів до обсягу, відкритого інтересу та утримання позицій перед TGE. Серед попередніх спонсорів – Matrix Partners, Delphi Digital, Susquehanna Investment Group, Hack VC, EigenCloud та 500 Global.

З моменту запуску Сезону 2 сукупний двосторонній обсяг торгів перевищив 230 мільярдів доларів. Місячні обсяги зросли на 785% між вереснем 2025 року та січнем 2026 року, досягнувши рекордних 51.1 мільярда доларів, перш ніж помірно зменшитися до 38 мільярдів доларів за останні 30 днів. TVL зросла більш ніж у десять разів з приблизно 10 мільйонів доларів до 111 мільйонів доларів. Активна база трейдерів перевищила 16 000 щотижневих активних користувачів у березні 2026 року, при цьому щотижневий коефіцієнт утримання становив 67%.

Структура капіталу та архітектура прибутковості

Найважливішою архітектурною відмінністю Grvt є не її рівень виконання, а її модель капіталу. Платформа побудована на концепції Уніфікованої Маржі (Unified Margin) — системи, в якій єдиний внесений актив може одночасно служити торговим забезпеченням та генерувати дохід через інтегровану інфраструктуру кредитування. Це усуває бінарний вибір, який існує на інших торгових платформах, де капітал або є продуктивною маржею, або приносить дохід, але рідко обидва одночасно.

Архітектура прибутковості має чотири окремі компоненти, що працюють паралельно:

• Заробіток на капіталі (Earn on Equity) дозволяє торговому балансу приносити дохід, залишаючись при цьому маржею, тому внесений капітал продовжує генерувати прибуток, а не простоює. Grvt описує це як першу програму, що поєднує ці функції. Механізм все ще доопрацьовується: наразі він платить до 11% на основі рівня активності, але рухається до моделі, в якій базовий дохід нараховується автоматично на кожен неактивний баланс з моменту внесення, без завдань або рівнів для розблокування. У ширшій структурі прибутковості він функціонує як базовий рівень, забезпечуючи базовий прибуток на неактивний капітал.
• Розширення ліквідності L1 (L1 Liquidity Expansion) поширює продуктивну досяжність депонованого капіталу за межі самого Grvt шляхом підключення до зовнішніх протоколів DeFi через інфраструктуру Atlas ZKsync. Інтеграція з Aave, запущена в лютому 2026 року, дозволяє депозитам Grvt отримувати дохід через найбільший протокол кредитування Ethereum, не залишаючи торгового рахунку та не перериваючи їх доступності як маржі.
• Прайм-брокерське кредитування (Prime Brokerage Lending), анонсоване як частина дорожньої карти Grvt на 2026 рік, є нативним ринком недозабезпеченого кредитування, побудованим на смарт-контрактах. Grvt надає 80% кожного кредиту, тоді як трейдер вносить 20% капіталу як першу втратну траншу, поглинаючи збитки, перш ніж капітал вкладників буде підданий ризику. Позиції автоматично ліквідуються, якщо підтримуюча маржа падає нижче необхідного порогу, а дохід вкладників безпосередньо пов'язаний з реальним торговельним попитом у рамках тієї ж системи.
• Grvt Invest — це керований інвестиційний рівень платформи, який направляє вкладений капітал у реальні стратегії, обрані Grvt та скориговані відповідно до змін ринкових умов. Його відправною точкою було сховище GLP, дельта-нейтральна стратегія маркет-мейкінгу, що належить спільноті та управляється разом з Ampersan, групою колишніх трейдерів Optiver; вона не передбачає комісій за управління або продуктивність, і вкладники отримують весь дохід. З того часу пропозиція розширилася і включає підібрані пакети RWA, перший з яких був запущений з Plume. Вони бувають двох форм: збалансований пакет, що орієнтується на приблизно 4,5% від старшого кредиту з рейтингом AAA, включаючи доступ до CLO BlackRock, та Опортуністичний пакет, що орієнтується на приблизно 11% від приватного кредиту з вищим ризиком. Стратегії GLP та спільноти залишаються доступними поруч з ними. Точки входу помітно низькі. До стратегій, які зазвичай вимагають акредитації та шестизначних зобов'язань в інших місцях, можна отримати доступ від 1 долара, при цьому Grvt вносить мінімальну суму зі свого власного балансу та передає дробовий доступ користувачам.

З моменту запуску в листопаді 2025 року сховище GLP досягло 24.97 мільйона доларів AUM менш ніж за 5 місяців, генеруючи 19.81% APY з коефіцієнтом Шарпа 12.69 станом на березень 2026 року. Доступ регулюється системою багаторівневого доступу на основі обсягу, що обмежує максимальну інвестицію кожного користувача на основі їхнього довічного обсягу торгів. Інвестиційний рівень розширюється в 2026 році, включаючи підібрані пакети RWA разом з професійними трейдерами, стратегіями на основі ШІ та алгоритмічними стратегіями, які всі діють як інвестиційні менеджери в рамках однієї структури.

Взяті разом, ці компоненти надають Grvt багаторівневу архітектуру прибутковості, від автоматичної базової прибутковості на невикористаних балансах до курованих стратегій з вищою прибутковістю.

Майбутній напрямок та перспективи

Дорожня карта на 2026 рік

Дорожня карта Grvt на 2026 рік побудована навколо того, що команда називає єдиною моделлю життєвого циклу капіталу: тезою про те, що єдиний програмований баланс повинен плавно переміщатися між заробітком, торгівлею, інвестуванням та платежами, не перериваючи продуктивності на кожному етапі.

Рисунок 8: Дорожня карта продукту Grvt на 2026 рік за ініціативою, термінами та рівнем життєвого циклу капіталу. Джерело: Grvt

Архітектура організована в чотири рівні: Заробіток (Earn), Торгівля (Trade), Інвестиції (Invest) та Платежі (Pay), всі вони підкріплені системою Уніфікованої Маржі, описаною вище. Дорожня карта також відображає значне розширення інфраструктури, що стало можливим завдяки оновленню Atlas ZKsync, яке ввело односекундну ZK-остаточність та крос-чейн сумісність між приватним ланцюжком Validium Grvt та публічною екосистемою DeFi Ethereum, дозволяючи депозитам Grvt отримувати доступ до можливостей прибутковості на всій поверхні Ethereum, залишаючись доступними як торгова маржа.

Рівень Earn є найбільш активною частиною дорожньої карти, з інтеграцією Aave, що вже діє, та додатковими інтеграціями DeFi, запланованими до впровадження, що поступово розширюватиме можливості отримання доходу, доступні з єдиного балансу Grvt. Ринок Prime Brokerage Lending також є частиною розбудови цього рівня.

Рівень торгівлі розширює майданчик у двох напрямках. Спотові ринки зараз працюють, запускаючись з основними криптопарами, що підтримуються маркет-мейкерами для забезпечення ліквідності з першого дня, а нові лістинги з часом ставатимуть все більш орієнтованими на спільноту. Крім спотових криптоактивів, платформа тепер також підтримує TradFi перпи, розширюючи існуючий продукт на глобальні акції, валютні пари та товари. Понад 80 ринків RWA перпів були запущені по основним класам активів лише за п'ять місяців, що просуває її бачення єдиного майданчика, де користувачі можуть отримати доступ до різноманітних ринків з єдиної платформи.

Рівень Invest базується на курованих RWA-стратегіях через Grvt Invest, що надає роздрібним інвесторам доступ до реальних активів, починаючи від кредитів з рейтингом AAA до приватних кредитів з вищою прибутковістю. GLP та стратегії спільноти існують поряд з цими RWA-пакетами, і той самий фреймворк відкривається для інституційних менеджерів, професійних трейдерів та ШІ-керованих або алгоритмічних стратегій, що діють як інвестиційні менеджери.

Рівень Pay закриває цикл життєвого циклу капіталу, починаючи з фіатних шлюзів і розширюючись до ширших платіжних функцій з часом.

Grvt як композиційна ончейн-платформа для управління капіталом

Рисунок 9: Розподіл токенів $GRVT між Спільнотою/Аірдропом, Майбутніми емісіями/Винагородами, Інвесторами/Стратегічними партнерами та Командою/Основними учасниками. Джерело: Grvt

Токен $GRVT розроблено для накопичення вартості на всіх чотирьох рівнях платформи. Програма заохочення спільноти Grvt, запущена наприкінці 2025 року, наразі перебуває у другому сезоні. Сезон 2 планується завершити 30 червня 2026 року, після чого незабаром очікується подія генерації токенів (TGE). Grvt визначає терміни навколо трьох стовпів готовності. Перший – це готовність продукту, з цільовим запуском Earn, Invest та Spot до TGE. Другий – це залучення користувачів, що підтримується активністю Сезону 2. Третій – це готовність екосистеми: запуск у більш розвинутому середовищі платформи з ширшим набором продуктів, глибшою ліквідністю та міцнішою основою для довгострокової корисності.

Винагороди для спільноти становлять 28% від фіксованої пропозиції в один мільярд $GRVT. Під час TGE, $GRVT також буде доступний на власному спотовому ринку Grvt. Для власників токен функціонує як точка доступу до переваг платформи та розширеної участі в зростаючому асортименті продуктів Grvt.

Після TGE Grvt описує свою довгострокову мету як перетворення на «ончейн-рівень добробуту», який поєднує торгівлю, генерацію прибутку, інвестування та платежі на одній платформі. Центральною частиною цього плану є Unified Margin, який Grvt має намір функціонувати як самопідсилююча петля в екосистемі: більш продуктивні депозити покликані залучати капітал, глибший капітал покращувати виконання, краще виконання залучати трейдерів, а вища активність збільшувати попит на всій платформі. З додаванням додаткових продуктів та класів активів кожен рівень розроблений для посилення корисності та ефективності інших.

Стратегічний прогноз

Grvt вступає у 2026 рік зі структурною перевагою, яка ґрунтується на двох взаємодіючих факторах. Перший – це сам безстроковий DEX та механізм, який генерує дохід: система зіставлення, ризиків та розрахунків, яку мало хто з конкурентів міг би побудувати з нуля. Другий – це композабельність, рівень, який перетворює цю торговельну основу на щось більше, ніж просто Perp DEX. Чисті RWA-платформи можуть розподіляти прибуток, але, як правило, не роблять його продуктивним як заставу, тоді як чисті торговельні майданчики, такі як Hyperliquid та Lighter, створені для торгівлі, а не для зростання та примноження капіталу. Ставка Grvt зроблена на проміжних користувачів, сегмент яких розширюється в міру того, як інституційний запас RWA продовжує надходити в ончейн.

Зважаючи на те, що великі фінансові фірми вже взаємодіють з фреймворком Prividium ZKsync, а інституційні гравці, включаючи Deutsche Bank, Citi та UBS, тестують розгортання на основі ZKsync, інфраструктура, що лежить в основі Grvt, отримує підтвердження від своєї цільової аудиторії. Виклик полягає у виконанні та комунікації. Повідомити про композиційний ончейн-продукт для управління капіталом складніше, ніж про "торгуйте перпами тут", і кілька добре капіталізованих конкурентів вже мають усталену впізнаваність бренду та глибоку ліквідність. Grvt наразі керує функціонуючою, прибутковою біржею. Її TGE, запланований на період після червня 2026 року, стане першою перевіркою того, чи зможе компанія розширити цю торговельну базу до стійкої, зростаючої глибини капіталу.