Поточний ведмежий ринок біткоїна фундаментально відрізняється від попередніх циклів, на думку менеджера активів Bitwise, який бачить зростання інституційного впровадження на тлі ажіотажу навколо ШІ, макроекономічної невизначеності та затримок із прийняттям законодавства США про криптовалюти.

Старший інвестиційний стратег Bitwise Хуан Леон розповів The Block, що інституційні клієнти фірми переважно розділилися на два табори. 

Інвестори, які вже мали біткоїн-активи протягом останніх двох років, "розглядають спад як подарунок" для ребалансування та усереднення вартості, тоді як інші значні обсяги капіталу чекають на більшу регуляторну ясність, перш ніж інвестувати. 

"У 2022 році клієнти запитували, чи виживе крипто," – сказав Леон. "У 2026 році вони питають про точки входу та розмір позиції. Це зовсім інша розмова."

Це зробило поточний спад "найм'якшим структурним ведмежим ринком" біткоїна за всю історію, стверджував Леон, порівнюючи поточне падіння на 50% зі зміною на 78% під час ведмежого ринку 2022 року та падінням на 84% у 2018 році. 

Зростаючий мінімум біткоїна

"Мінімум зростає кожного циклу, і це не випадково," – сказав Леон. "Це відбувається, коли актив дорослішає, а маржинальний власник змінюється з роздрібного спекулянта на професійного аллокатора."

Проте він визнав, що біткоїн може зазнати подальшого падіння, особливо враховуючи, що інші ведмежі ринки тривали приблизно 12-13 місяців порівняно з поточними вісьмома місяцями.

Починають з'являтися кілька традиційних індикаторів дна, включно з показниками перепроданого імпульсу, приблизно половина власників біткоїнів перебуває у збитках від своїх інвестицій, відновлене накопичення довгостроковими власниками та червневий рекордний відтік коштів з спотових біткоїн-ETF, що він розцінює як ознаки капітуляції. 

Але наразі Леон вважає, що проблеми крипторинку більше макроекономічні, ніж фундаментальні. 

"Стійка інфляція" змістила очікування в бік вищих процентних ставок, геополітична напруженість посилює невизначеність, а ентузіазм навколо штучного інтелекту відтягнув мільярди доларів, які могли б інакше надійти в криптовалюту. 

"Я не збираюся називати ШІ бульбашкою," – сказав Леон, стверджуючи, що попит на обчислювальну інфраструктуру є справжнім, і вказуючи на те, що біткоїн-майнери розширюються в ШІ та високопродуктивні обчислення як доказ цього.

Щодо ETF, він зазначив, що з квітня ETF на чипи пам'яті залучили приблизно $12 мільярдів притоків, тоді як спотові біткоїн-ETF зазнали відтоку понад $4 мільярдів. 

Розгорнути графік

Але Леон вважає, що ця динаміка з часом зміниться.

"Циклічний шлях полягає в тому, що очікування щодо капітальних витрат на ШІ будуть осмислені, відносна оцінка стиснеться, а аллокатори шукатимуть актив, який на 50% нижчий від свого максимуму з покращеними фундаментальними показниками," – сказав він.

Крім того, Леон стверджував, що ШІ та крипто стають більш взаємодоповнюючими, ніж конкуруючими інвестиціями, з такими речами, як агентський ШІ, що починає покладатися на програмовані гроші, платежі між машинами та стабільні монети. 

Він також вказав на майбутні дані щодо інфляції та засідання Федеральної резервної системи як на ключові макроекономічні події, заявивши, що прийняття Закону про ясність (Clarity Act) ймовірно призведе до більшої інституційної участі, хоча він не очікує, що законодавство буде прийнято Конгресом до серпневої перерви.

"Що змінює Закон про ясність (Clarity Act), так це структуру дозволів для трильйонів доларів нового інституційного капіталу," – сказав Леон.

Дно ведмежого ринку біткоїна

Ці коментарі перегукуються з поглядами головного інвестиційного директора Bitwise Метта Хугана минулого тижня, що крипто наближається до кінця свого поточного ведмежого ринку. Хуган стверджував, що нещовий розпродаж привілейованих акцій STRC Strategy відображає тип делівериджу наприкінці циклу, який історично передував новим бичачим ринкам біткоїна.

Останній щоквартальний огляд крипторинку Bitwise доходить схожих висновків.

Незважаючи на один із найслабших кварталів для цін на криптовалюту за останні роки, звіт вказує на продовження зростання інституційної інфраструктури, розширення токенізованих реальних активів та впровадження традиційними фінансовими компаніями як ознаки того, що фундаментальні показники галузі зміцнюються на задньому плані.