Bernstein зберегла свій рейтинг «Вище ринку» (Outperform) та цільову ціну в $36 для TeraWulf (WULF) після того, як компанія підписала 20-річну угоду оренди на $19 мільярдів з Anthropic та продала свою мажоритарну частку у спільному підприємстві Abernathy інвестиційній групі під керівництвом Fluidstack.

Оренда охоплює 401 мегават ІТ-навантаження на кампусі TeraWulf Justified Data в Хоувсвіллі, Кентуккі, і забезпечує кращі економічні показники, ніж прогнозував Bernstein, із середньою річною прибутковістю в $2,4 мільйона за мегават ІТ-навантаження, порівняно з попереднім припущенням фірми в $1,9 мільйона.

TeraWulf підписала угоду в понеділок; очікується, що вона принесе близько $19 мільярдів доходу, як повідомляє The Block.

Перехід до прямих договорів оренди з клієнтами

Bernstein відзначив ці дві транзакції як зміну бізнес-моделі TeraWulf у напрямку повного володіння, прямих відносин з клієнтами та повного операційного контролю.

Угода оренди з Anthropic є третьою угодою TeraWulf у сфері ШІ, доповнюючи попередні домовленості з Core42 та Fluidstack, підтримуваною Google. 20-річний термін є найдовшим, підписаним гравцем на ринку інфраструктури ШІ серед майнерів біткоїнів, які диверсифікують свою діяльність, більшість з яких все ще укладають базові контракти на 10-15 років, за даними Bernstein.

Портфель замовлень TeraWulf у сфері ШІ наразі становить приблизно $27 мільярдів законтрактованого доходу при близько 839 мегаватах ІТ-навантаження, охоплюючи угоди терміном від 10 до 20 років, повідомив Bernstein.

Контракт з Anthropic передбачає дві п'ятирічні опції продовження, що може подовжити його ще на десятиліття. Крім того, фірма очікує, що початкова потужність буде запущена в другій половині 2027 року, а повна поставка – на початку 2028 року.

Вихід з Abernathy

TeraWulf погодилася продати свою частку в розмірі 50,1% у СП Abernathy за $530 мільйонів, що становить приблизно 18% доходу від інвестованої частки в $450 мільйонів, за даними Bernstein.

Спільне підприємство було засновано в жовтні 2025 року для розробки кампусу дата-центрів потужністю 168 мегават в Абернаті, Техас, з Fluidstack як партнером і якірним орендарем. Групу покупців очолює Fluidstack.

Оплата здійснюється трьома частинами: $250 мільйонів протягом 14 днів з моменту підписання, $150 мільйонів до кінця 2026 року та приблизно $130 мільйонів, що залишилися, до 30 квітня 2027 року, з можливим коригуванням.

TeraWulf планує реінвестувати виручені кошти у будівництво повністю власної інфраструктури ШІ, повідомив Bernstein.

Модель здебільшого без змін

Покращена прибутковість від Anthropic компенсується втратою доходу від СП Abernathy, тому прогнози Bernstein щодо сталого стану залишилися майже незмінними. Фірма підвищила свій скоригований показник EBITDA на 2030 фінансовий рік приблизно на $43 мільйони після обох коригувань.

Аналітики очікують, що чистий дохід від ШІ зросте з $209 мільйонів у 2026 фінансовому році до $1,7 мільярда до 2030 фінансового року, демонструючи сукупний річний темп зростання в 70%. Bernstein також прогнозує, що показник HPC EBITDA TeraWulf зросте на 94% CAGR за той самий період, досягнувши $1,5 мільярда до 2030 фінансового року, при стабілізації маржі близько 85%.

Фірма оцінює TeraWulf у 21 раз за показником EV/EBITDA на один рік вперед за своїм прогнозом сталого стану на 2030 фінансовий рік, дисконтуючи до цільової вартості підприємства в $25 мільярдів, і отримує цільову ціну $36 після коригування на чистий борг у $6,6 мільярда.

TeraWulf контролює близько 3,6 гігават енергетичних активів у Нью-Йорку, Кентуккі та Меріленді, що, за оцінками фірми, дозволить щорічно підтримувати від 250 до 500 мегават нового критичного ІТ-навантаження, згідно з Bernstein.

Аналітики відзначили концентрацію клієнтів як ризик зниження, зазначивши, що портфель замовлень залежить від невеликої кількості орендарів, яких компанії потрібно буде диверсифікувати з часом.

Акції WULF закрилися в понеділок на рівні $22,21, зросли на 4,9%, за даними фондового ринку The Block.