Стратегія тепер володіє більше Bitcoin, ніж BlackRock. Вона залучила 25 мільярдів доларів за один рік. І вона створила структуру капіталу, яка не має аналогів у корпоративних фінансах. Ось що це насправді означає для всіх, хто звертає увагу у 2026 році.
Ключові моменти
- Strategy, раніше MicroStrategy, володіє 818 334 BTC станом на 27 квітня 2026 року, придбаних приблизно за 61,81 мільярда доларів США за середньою вартістю 75 537 доларів США за монету. Це становить приблизно 3,9% від усіх Bitcoin, які коли-небудь існуватимуть, і робить Strategy найбільшим корпоративним власником Bitcoin у світі, випереджаючи IBIT компанії BlackRock у квітні 2026 року.
- Компанія фінансує свої покупки Bitcoin за допомогою поєднання конвертованого боргу на 8,2 мільярда доларів, продажів звичайних акцій на понад 28,7 мільярда доларів і набору з п’яти необмежених інструментів привілейованих акцій, включно з STRC, її флагманським продуктом з плаваючою ставкою. Загальні зобов’язання щодо дивідендів по привілейованих акціях прогнозуються на рівні 904 мільйони доларів у 2026 році, створюючи фіксований рівень витрат, який потрібно обслуговувати незалежно від ціни Bitcoin.
- STRC, запущений у липні 2025 року з прибутковістю дивідендів 9%, є найновішим і найактивніше використовуваним інструментом залучення капіталу Strategy. Зараз він виплачує 11,5% щорічно щомісячними грошовими дивідендами на номінальну вартість 100 доларів і має капіталізацію в 6,4 мільярда доларів. Це основний двигун недавньої акумуляції Bitcoin компанією Strategy і націлений на генерування недилюційного капіталу для звичайних акціонерів.
Стратегія — одне з найбільш обговорюваних імен у світі фінансів зараз. Залежно від того, кого запитати, це або найбільш дальновидний корпоративний казначейський експеримент в історії Bitcoin, або важелеве ставлення історичних масштабів, яке може погано закінчитися, якщо ціна Bitcoin не буде сприяти. Реальність, як завжди, знаходиться десь посередині, і розуміння конкретики має набагато більше значення, ніж вибір сторони.
Як Strategy стала найбільшим корпоративним власником біткоїнів у світі
Історія починається в серпні 2020 року, коли тодішній генеральний директор Майкл Сейлор конвертував грошові резерви MicroStrategy в біткоїн, замість того щоб залишати їх у доларах. На той час компанія мала приблизно 250 мільйонів доларів у казні. Причина була проста: фіатна валюта знецінювалася через стимулювальні витрати, а біткоїн, як актив з фіксованою пропозицією, пропонував кращий засіб збереження вартості у довгостроковій перспективі.
Те, що почалося як розподіл казначейських коштів, перетворилося на щось набагато більш амбітне. У жовтні 2024 року Strategy оголосила про капітальний план 21/21 для купівлі біткоїнів на 42 мільярди доларів, зібраних шляхом продажу 21 мільярда доларів акцій MSTR і 21 мільярда доларів облігацій до 2027 року. Цей план пізніше було розширено до плану 42/42, націленого на загальний збір капіталу в 84 мільярди доларів до 2027 року після того, як частина з акцій була виконана достроково.
Strategy тепер тримає 815 061 BTC, випереджаючи BlackRock IBIT із 802 824 BTC, що позначає його перше лідерство з другого кварталу 2024 року. Станом на 27 квітня 2026 року ця цифра зросла до 818 334 BTC, придбаних приблизно за 61,81 мільярда доларів США за середньою вартістю 75 537 доларів за монету. MicroStrategy контролює 65,6% всього біткойна, що належить публічно торгуваним компаніям, підкреслюючи його неперевершену позицію найбільшого корпоративного власника BTC.
Компанія досягла 22,8% прибутковості Bitcoin у 2025 році, що означає, що кожна акція MSTR представляла на 22,8% більше біткойна на кінець року, ніж на початку. З початку 2026 року прибутковість Bitcoin становить 9,6%.
Капітальна структура: як Strategy оплачує все це
Розуміння ризикового профілю Strategy вимагає розуміння того, як саме компанія залучає капітал для купівлі Bitcoin. Це не просто позичання грошей і купівля монет. Архітектура значно складніша.
Стратегія використовувала чотири основні інструменти: конвертовані ноти приблизно на 8,2 мільярда доларів зі середньою купонною ставкою 0,42%, розміщення акцій за ринковою ціною загальною вартістю понад 28,7 мільярда доларів, безстрокові привілейовані акції п'яти серій та операційний грошовий потік від програмного бізнесу, що генерує приблизно 477 мільйонів доларів щорічного доходу.
Конвертовані ноти є найбільш структурно значущим ризиком. Це облігації з термінами погашення в період з 2028 по 2030 рік. Якщо ціна біткоїна буде значно нижчою на момент погашення цих нот, стратегія може зіткнутися з тиском необхідності рефінансування на менш вигідних умовах або ліквідації активів для виконання зобов'язань. 
Джерело: Strategy.com
Компанія ніколи не продавала біткойн у значних кількостях, здійснивши лише одну невелику продажу 704 BTC у 2022 році, але терміни погашення боргів створюють майбутній переломний момент, який не можна ігнорувати.
Загальний борг прогнозується досягти 13 мільярдів доларів США до кінця 2025 року та 19 мільярдів доларів США до кінця 2026 року. Щорічні виплати відсотків прогнозується зростуть з 48 мільйонів доларів у 2025 році до 87 мільйонів доларів у 2026 році. Тим часом виплати дивідендів за привілейованими акціями очікується підвищитися з 217 мільйонів доларів у 2025 році до 904 мільйонів доларів у 2026 році.
Ці $904 мільйони обов’язків з преференційних дивідендів на 2026 рік – це число, яке заслуговує найбільшої уваги. На відміну від відсотків за боргом, преференційні дивіденди технічно не є обов’язковими в юридичному сенсі, але їхнє пропускання викликає нарахування штрафних відсотків та погіршення репутації, що обмежить здатність Стратегії залучати подальший капітал. На практиці вони функціонують як майже фіксовані зобов’язання.
Що таке STRC і чому це важливо?
STRC, офіційно Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock, є найновішим та найактивніше використовуваним інструментом залучення капіталу компанії Strategy. STRC було запущено в липні 2025 року через IPO на $2,5 мільярда при початковій дивідендній ставці 9%, забезпечуючи щомісячні грошові дивіденди за змінною ставкою на $100 заявленої номінальної вартості за акцію.
Механіка є унікальною. Компанія Strategy регулює щомісячну дивідендну ставку, щоб утримувати ціну акції близько до номіналу $100. Коли акції падають нижче номіналу, Strategy підвищує ставку, щоб залучити покупців; коли ціна тримається близько до номіналу, ставка може лишатися незмінною або згодом знижуватися. Після семи послідовних щомісячних підвищень загалом на 250 базисних пунктів ставка залишалася стабільною на рівні 11,5% у квітні 2026 року — це був перший місяць без підвищень з моменту запуску.
Станом на середину квітня 2026 року STRC досяг капіталізації ринку в 6,4 мільярда доларів, з приблизно 339 мільйонами доларів середньодобового обсягу торгів за 30 днів та історичною волатильністю 1,7% за 30 днів.
Що робить STRC структурно важливим для розуміння, так це те, як воно пов’язане з акціонерами звичайних акцій MSTR. На відміну від пропозицій звичайних акцій ATM, які розводять існуючих акціонерів шляхом збільшення кількості акцій, випуск STRC є недилютивним механізмом. Strategy залучає капітал без випуску звичайних акцій, купує біткойн і збільшує кількість BTC на акцію MSTR. Саме тому Strategy все більше орієнтується на STRC як основний інструмент фінансування: це дозволяє продовжувати накопичення біткойнів, захищаючи при цьому акціонерів звичайних акцій від розведення, що визначало попередні раунди залучення капіталу.
Strategy описує STRC як свій флагманський інструмент цифрового кредиту. Оскільки STRC продовжує торгуватися близько до паритету, незважаючи на зниження ціни біткоїна з його історичного максимуму, Strategy тепер має некон'юнктурний інструмент для збирання коштів на придбання більшої кількості біткоїнів.
Для інвесторів у сам STRC цей інструмент функціонує як високоприбутковий продукт із доходом, базованим на біткоїні як підставному забезпеченні. Біткоїну потрібно зростати лише на 2% щорічно, щоб дивіденди STRC були стійко покриті, порівняно з 15-річним складним середньорічним темпом зростання біткоїна приблизно 80%. Такий підхід робить STRC привабливим для інвесторів, які структурно оптимістичні щодо біткоїна, але хочуть отримувати щомісячний грошовий потік замість чистого цінового ризику.
IPO привілейованих постійних акцій Strategy Stretch STRC, забезпечених Bitcoin
Повна сім’я привілейованих акцій: STRK, STRF, STRD, STRC і STRE
STRC є найновішим і найбільш обговорюваним із привілейованих інструментів Strategy, але розуміння повного капітального стеку вимагає знання того, де розташована кожна серія.
STRK має постійний дивіденд у розмірі 8% і конвертується у звичайні акції MSTR приблизно по $1 000 за акцію, котуючись близько $72 проти номіналу $100 і забезпечуючи ефективний дохід 10,6%. STRF має фіксований кумулятивний дивіденд 10% і не може бути конвертований, що робить його найконсервативнішим варіантом. STRD має не кумулятивний дивіденд 10% із найвищим профілем ризику-винагороди серед серій із фіксованою ставкою. STRE, запущений у листопаді 2025 року, є інструментом, номінованим у євро, орієнтованим на європейських інституційних інвесторів.
Кожна серія представляє різну позицію за співвідношенням ризику і прибутку в капітальній структурі. STRC знаходиться посередині: більший дохід, ніж у STRF, змінний, а не фіксований, накопичувальний, якщо дивіденди не виплачуються, і без можливості конверсії в акції, як у STRK. STRC має змінну ставку і є накопичувальним, причому його ставки розроблені так, щоб утримуватися близько до номіналу. STRD не конвертується, має 10% ненакопичувальний дивіденд і найвищий профіль ризику-винагороди.
Загальна пропускна здатність ATM для всіх преференційних інструментів разом з залишковою програмою звичайних акцій надає Strategy понад 30 мільярдів доларів потенційного майбутнього залучення капіталу, доступного в будь-який час.
Які реальні ризики стратегії MicroStrategy Bitcoin?
Позитивний сценарій для Strategy простий: Bitcoin продовжує своє довгострокове зростання, доходність BTC наростає, зобов'язання по дивідендах преференційних акцій комфортно покриваються, і акціонери MSTR бачать, як експозиція Bitcoin на акцію зростає з року в рік.
Медвежий сценарій так само очевидний, і інвестори заслуговують на прямий звіт про нього.
Біткойн-активи компанії безпосередньо пов’язані з волатильністю ціни, при цьому середня вартість придбання наразі близька або вище ринкової ціни на спот, що призводить до нереалізованих збитків під час спадів ціни Біткойна. Значний борговий тягар понад 8,2 мільярда доларів вимагає постійного доступу до ринків капіталу, головним чином через продаж акцій, що може розмити частку існуючих акціонерів та підвищити витрати.
MSTR посилює рухи Біткойна в обох напрямках. Коли BTC зростає, MSTR зазвичай показує кращу динаміку. Коли BTC падає, MSTR падає сильніше. Ціна Біткойна — це єдине, що має фундаментальне значення. MSTR впав приблизно на 77% від свого історичного максимуму в 543 доларів у листопаді 2024 року до приблизно 121 долара на початок 2026 року, навіть незважаючи на те, що Strategy продовжувала накопичувати Біткойн протягом цього спаду.
Капітал, необхідний для отримання одного базисного пункту доходу Bitcoin, зріс приблизно з 126 000 доларів у серпні 2021 року до приблизно 5,5 мільйона доларів до травня 2025 року. Це відображає фундаментальну математичну реальність: зі зростанням бази Bitcoin в стратегії, кожен новий BTC приносить менший маргінальний дохід, а необхідний капітал зростає експоненційно, створюючи спадний верхню межу стійкого доходу.
Структура акцій із двома класами дає Сейлору ефективний контроль над голосуванням незалежно від економічного розведення, що означає, що звичайні акціонери мають обмежені можливості впливати на стратегію, навіть якщо вони з нею не згодні. Програмний бізнес, який спочатку надавав Стратегії її операційну ідентичність, зараз приносить приблизно 477 мільйонів доларів щорічного доходу, що є відносно невеликою сумою у порівнянні з масштабом операції казначейства Bitcoin, яке він підтримує.
Стратегія використовує пройциклічне важільне колесо, що дозволило їй накопичувати дедалі більше біткоїнів. Учасники ринку боялися, що Стратегія може зазнати фінансового тиску в разі спадів ціни біткоїна. Хоча MSTR продовжує утримувати низький рівень ліквідності, ризики неплатоспроможності та банкрутства залишаються низькими, а ліквідації запасів біткоїна не є неминучими.
Чесна оцінка полягає в тому, що Стратегія не стоїть на межі краху. Але це компанія, фінансовий стан якої повністю залежить від цінового показника одного активу, обслуговування зростаючих фіксованих зобов’язань від моделі накопичення, яка при масштабуванні стає математично менш ефективною. Чи вартий цей компроміс, повністю залежить від вашої впевненості в тому, куди далі рухатиметься ціна біткоїна.
Що це означає безпосередньо для інвесторів STRC?
Для інвесторів, які оцінюють STRC як інструмент доходу, а не як акції MSTR, калькуляція ризиків відрізняється від такої для звичайних акціонерів.
STRC займає вищий рівень у капітальній структурі, ніж звичайний капітал, що означає, що пріоритетні дивіденди повинні бути виплачені перед тим, як будь-яка вартість буде повернута звичайним акціонерам. Кумулятивний характер STRC означає, що якщо Strategy пропускає виплату дивідендів, вона накопичується за діючою ставкою і повинна бути виплачена повністю перед будь-якими розподілами для звичайних акціонерів.
Цей інструмент розрахований бути близьким до номіналу і з низькою волатильністю порівняно з акціями MSTR. Його 30-денна історична волатильність 1,7% станом на квітень 2026 року значно нижча за цінові коливання MSTR, що відображає функціонування інструмента відповідно до задуму для інвесторів, орієнтованих на дохід.
Ключовим ризиком для власників STRC є не безпосередня неплатоспроможність, а довгострокова стійкість здатності Strategy випускати новий пріоритетний капітал для фінансування покупок біткоїнів, які генерують дохідність, що підтримує дивіденд. Якщо біткоїн увійде в тривалий ведмежий ринок, що погіршить кредитоспроможність Strategy і знизить попит на новий випуск STRC, здатність компанії підтримувати показник доходності біткоїна, який обґрунтовує дивідендну структуру, опиниться під тиском.
