Cum investește Berkshire Hathaway în NVIDIA?

Decodarea Expunerii Nuanțate a Berkshire Hathaway la NVIDIA

Berkshire Hathaway, sub administrarea legendară a lui Warren Buffett și Charlie Munger (până la recentul său deces), este renumită pentru filozofia sa de investiții disciplinată, orientată spre valoare (value investing). Această abordare favorizează, de obicei, companiile consacrate, cu avantaje competitive puternice, câștiguri previzibile și modele de afaceri ușor de înțeles. În sectorul tehnologic cu ritm rapid și creștere ridicată, și în special în ceea ce privește o acțiune performantă precum NVIDIA (NVDA), implicarea directă a Berkshire Hathaway ar putea părea contraintuitivă strategiei sale tradiționale. Într-adevăr, conform raportărilor oficiale care acoperă perioade până la începutul anului 2024 și perspectivele pentru 2025-2026, Berkshire Hathaway nu a raportat o deținere directă semnificativă în NVIDIA. Cu toate acestea, natura sofisticată a portofoliilor instituționale mari înseamnă că expunerea se poate manifesta în moduri mai puțin evidente, dar totuși de impact. Acest articol explorează diversele căi prin care Berkshire Hathaway obține expunere la NVIDIA, oferind o perspectivă asupra complexității strategiilor de investiții instituționale.

Mecanismul Expunerii Indirecte: Un Principiu de Bază

Conceptul de expunere indirectă este fundamental pentru a înțelege modul în care portofoliile mari și diversificate, precum cel al Berkshire Hathaway, interacționează cu activele individuale pe care nu le achiziționează direct. În termeni simpli, expunerea indirectă apare atunci când un investitor deține un activ a cărui valoare este parțial sau total derivată din, sau influențată de, un alt activ suport. Pentru utilizatorii crypto, acest lucru poate fi analog cu deținerea unui wrapped token (cum ar fi wBTC) care reprezintă un activ suport, sau cu investiția într-un fond crypto diversificat care deține diverse monede digitale, în loc de achiziționarea fiecărui token individual.

Pentru Berkshire Hathaway, această cale indirectă către performanța NVIDIA are loc în principal prin deținerile sale în fonduri tranzacționate la bursă (ETF-uri) care urmăresc indici de piață largi. Aceste instrumente financiare sunt concepute pentru a urmări performanța unui anumit indice, cum ar fi S&P 500, prin deținerea valorilor mobiliare suport în proporții care oglindesc compoziția indicelui. Atunci când o companie precum NVIDIA este o componentă a unui astfel de indice, orice investitor care deține un ETF ce urmărește acel indice câștigă automat o participație fracționară, indirectă, în NVIDIA.

Această strategie oferă mai multe avantaje pentru marii investitori instituționali:

• Diversificare: În loc să plaseze tot capitalul într-o singură acțiune, ETF-urile repartizează riscul pe sute de companii, reducând impactul performanței slabe a oricărei companii individuale. Acest lucru se aliniază cu o abordare conservatoare de management al riscului, adesea favorizată de investitorii pe termen lung.
• Eficiența Costurilor: Investiția într-un ETF este, de obicei, mai rentabilă decât cumpărarea a sute de acțiuni individuale, atât în ceea ce privește comisioanele de tranzacționare, cât și cheltuielile de administrare.
• Expunere la Piață: ETF-urile oferă o expunere largă la piață, permițând investitorilor să participe la creșterea generală a unei economii sau a unui sector fără a fi nevoie să selecteze câștigători și pierzători individuali. Acest lucru poate fi deosebit de atractiv pentru companiile al căror obiectiv principal este alocarea capitalului în afaceri mari, bine stabilite, mai degrabă decât micro-managementul unui portofoliu tech volatil.
• Lichiditate: Majoritatea ETF-urilor majore sunt extrem de lichide, permițând cumpărarea și vânzarea cu ușurință a pozițiilor mari, un aspect important pentru un fond de talia Berkshire.

ETF-urile pe Indicele S&P 500: Poarta NVIDIA către Portofoliul Berkshire

Portofoliul Berkshire Hathaway include dețineri substanțiale în ETF-uri pe indicele S&P 500, în special SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) și Vanguard S&P 500 ETF (VOO). Pentru a înțelege cum se traduce acest lucru în expunere la NVIDIA, este esențial să analizăm ce reprezintă aceste ETF-uri.

Ce este un ETF S&P 500?

S&P 500 este un indice bursier care urmărește performanța a 500 dintre cele mai mari companii tranzacționate public din Statele Unite. Este considerat pe scară largă drept unul dintre cei mai buni indicatori ai acțiunilor americane cu capitalizare mare și ai pieței bursiere americane în ansamblu. Companiile sunt selectate pentru includere de către un comitet, pe baza unor criterii precum dimensiunea pieței, lichiditatea și reprezentarea sectorială. Indicele este ponderat în funcție de capitalizarea de piață, ceea ce înseamnă că companiile cu capitalizări mai mari au o influență mai mare asupra performanței indicelui.

Un ETF S&P 500, precum SPY sau VOO, este un fond de investiții tranzacționat la bursă, similar acțiunilor individuale. Obiectivul său este de a replica performanța indicelui S&P 500. Acest lucru se realizează prin deținerea acțiunilor companiilor listate în indice, de obicei în aceleași proporții cu ponderea lor în cadrul indicelui.

Cum se încadrează NVIDIA

NVIDIA, un lider în proiectarea unităților de procesare grafică (GPU) și un jucător dominant în calculul bazat pe inteligență artificială, a cunoscut o creștere fenomenală și o mărire semnificativă a capitalizării sale de piață. Pe măsură ce capitalizarea sa de piață a crescut, la fel a crescut și ponderea sa în cadrul indicelui S&P 500.

Să ilustrăm cu un exemplu:

1. Includerea în Indice: NVIDIA este o componentă a S&P 500.
2. Ponderarea prin Capitalizarea de Piață: Datorită capitalizării sale ridicate, NVIDIA deține o pondere substanțială în S&P 500. De exemplu, dacă NVIDIA constituie 3% din S&P 500 prin capitalizarea de piață, atunci un ETF S&P 500 va deține acțiuni NVIDIA echivalente cu aproximativ 3% din totalul activelor sale aflate în gestiune.
3. Deținerea Berkshire: Dacă Berkshire Hathaway deține, de dragul argumentului, ETF-uri S&P 500 în valoare de 10 miliarde de dolari, iar NVIDIA reprezintă 3% din S&P 500, atunci aproximativ 300 de milioane de dolari din investiția în ETF a Berkshire reprezintă indirect o investiție în NVIDIA.

Aceasta înseamnă că, pe măsură ce prețul acțiunilor NVIDIA crește, valoarea indicelui S&P 500 crește și, în consecință, crește și valoarea ETF-urilor S&P 500. Berkshire Hathaway, prin deținerea acestor ETF-uri, beneficiază așadar de performanța puternică a NVIDIA fără a fi nevoită să cumpere direct vreo acțiune NVDA prin operațiunile sale principale de investiții. Această strategie permite Berkshire să participe la succesul pieței largi, inclusiv la creșterea companiilor tehnologice de top precum NVIDIA, respectând în același timp abordarea sa de investiții pasive și diversificate pentru o parte din vastul său capital.

Mandatele de Investiții ale Filialelor: Participația Directă a New England Asset Management

Dincolo de expunerea prin indicele de piață larg, un alt nivel al conexiunii indirecte (sau, în acest caz, semi-directe) a Berkshire Hathaway cu NVIDIA vine prin intermediul filialelor sale. O astfel de entitate, New England Asset Management (NEAM), o filială deținută integral de Berkshire Hathaway, operează cu propriile mandate și strategii de investiții.

Rolul Filialelor în Conglomeratele Diversificate

Conglomeratele mari precum Berkshire Hathaway au adesea numeroase filiale, fiecare cu operațiuni de afaceri distincte și, uneori, strategii de investiții independente. Aceste filiale și-ar putea gestiona propriile portofolii din diverse motive:

• Expertiză Specifică: Unele filiale se specializează în anumite clase de active sau sectoare, necesitând abordări de investiții diferite de strategia de bază a companiei-mamă.
• Cerințe de Reglementare: Anumite filiale, în special în asigurări sau servicii financiare, pot avea cerințe de reglementare privind tipurile de active pe care le pot deține pentru a-și susține pasivele.
• Gestionarea Numerarului Operațional: Filialele ar putea investi surplusul de numerar operațional în titluri de valoare tranzacționate public pentru a genera randamente suplimentare, adesea cu un accent pe termen mai scurt sau mai tactic decât investițiile strategice pe termen lung ale societății-mamă.

Poziția NVIDIA în cadrul New England Asset Management

La sfârșitul anului 2023, New England Asset Management a raportat deținerea a 3.050 de acțiuni NVIDIA. Deși acesta poate părea un număr mic în contextul portofoliului de sute de miliarde de dolari al Berkshire Hathaway, este semnificativ din mai multe motive:

• Proprietate Directă (la nivel de filială): Spre deosebire de deținerile în ETF-uri, aceste acțiuni reprezintă o participație directă, deși mică, în NVIDIA. Acest lucru înseamnă că echipa de investiții a NEAM a luat o decizie activă de a achiziționa acțiuni NVIDIA.
• Filozofie de Investiții Diferită: Această deținere directă sugerează că filozofia sau mandatul de investiții al NEAM permite investiții tactice în acțiuni individuale de creștere (growth stocks), care ar putea devia de la strategia centrală de selecție a acțiunilor bazată pe valoare a Berkshire Hathaway, promovată de Buffett și Munger. Ar putea face parte dintr-un portofoliu diversificat mai larg, gestionat de NEAM pentru clienții săi sau pentru propriile nevoi operaționale.
• Scară și Semnificație: Pentru NEAM, 3.050 de acțiuni NVIDIA, având în vedere prețul ridicat al acțiunilor NVIDIA, ar reprezenta o poziție semnificativă în portofoliul său specific, deși pălește în comparație cu deținerile globale ale Berkshire Hathaway. Acest lucru ilustrează modul în care diferite părți ale unui conglomerat mare pot avea apetituri diferite pentru risc și orizonturi de investiții variate.

Această deținere prin filială subliniază complexitatea investițiilor instituționale și evidențiază faptul că o entitate mare precum Berkshire Hathaway nu este un vehicul de investiții monolitic. Diferite brațe ale organizației pot urmări strategii care, deși aliniate cu sănătatea financiară generală a companiei-mamă, ar putea implica expunerea directă la active pe care comitetul central de investiții al societății-mamă le evită în mod tipic.

Filozofia Generală de Investiții a Berkshire Hathaway și NVIDIA

Înțelegerea motivului pentru care Berkshire Hathaway ar putea avea o expunere directă limitată la NVIDIA prin portofoliul său principal de investiții necesită o scurtă revizuire a filozofiei sale de bază:

• Value Investing: Buffett și Munger sunt susținători fervenți ai investițiilor de valoare, căutând să cumpere afaceri la un preț semnificativ sub valoarea lor intrinsecă. Ei prioritizează afacerile ușor de înțeles, care au avantaje competitive durabile (moats) și fluxuri de numerar previzibile.
• Orizont pe Termen Lung: Investițiile sunt de obicei păstrate pe termen lung, adesea pe termen nelimitat, concentrându-se pe fundamentele afacerii subiacente, mai degrabă decât pe fluctuațiile pe termen scurt ale pieței.
• Evitarea Speculațiilor: Filozofia Berkshire se ferește adesea de sectoarele extrem de speculative sau care evoluează rapid, unde peisajele competitive se pot schimba rapid, iar evaluările se bazează adesea pe potențialul de creștere viitor, mai degrabă decât pe câștigurile actuale.

NVIDIA, deși este o companie incredibil de reușită și inovatoare, operează într-un sector tehnologic extrem de dinamic, caracterizat prin inovare rapidă, concurență intensă și, adesea, multipli de evaluare ridicați, bazați pe așteptările de creștere viitoare, mai degrabă decât pe câștiguri conservatoare. Acest profil s-ar putea să nu se alinieze perfect cu selecția tradițională de acțiuni în stil „Buffett”, care preferă companiile cu modele de afaceri stabilite, stabile, care sunt mai puțin predispuse la perturbări tehnologice.

De exemplu, deținerile semnificative ale Berkshire în Apple sunt o excepție citată adesea. Buffett a privit Apple nu doar ca pe o companie tech, ci ca pe o companie de bunuri de larg consum, cu un brand și un ecosistem incredibil de puternice, asemănându-se cu un serviciu public pentru mulți utilizatori. Decizia de investiție a fost înrădăcinată în avantajul competitiv durabil al Apple față de consumatori și în loialitatea față de brand, încadrându-se în modelul investițiilor de valoare. NVIDIA, în ciuda dominanței sale incontestabile în nișa sa, ar putea fi percepută diferit din cauza naturii sale ciclice, a dependenței de cercetarea de ultimă oră și a metricilor de evaluare ridicate.

Prin urmare, participația directă limitată a Berkshire în NVIDIA, împreună cu expunerea sa indirectă prin ETF-uri și o filială, reprezintă o abordare echilibrată. Aceasta permite conglomeratului să beneficieze de creșterea pieței largi, inclusiv de cea generată de giganții tehnologici, fără a angaja o parte substanțială din capitalul său de bază într-un sector care, istoric, nu a fost un punct central pentru cele mai faimoase selecții directe de acțiuni. Această strategie ilustrează o abordare nuanțată a riscului și rentabilității, utilizând investițiile pasive pentru o expunere largă, rezervând în același timp investițiile active, directe, pentru afacerile care se încadrează în criterii de valoare pe termen lung foarte specifice. Această abordare stratificată este un semn distinctiv al investițiilor instituționale sofisticate și oferă o lecție valoroasă în construcția portofoliului, demonstrând că până și cei mai conservatori investitori pot găsi modalități de a participa în sectoare cu creștere ridicată prin mijloace diversificate și indirecte.