Como a Berkshire Hathaway investe na NVIDIA?

Decifrando a Exposição Nuanceada da Berkshire Hathaway à NVIDIA

A Berkshire Hathaway, sob a lendária gestão de Warren Buffett e Charlie Munger (até o seu recente falecimento), é reconhecida por sua filosofia de investimento disciplinada e orientada ao valor. Essa abordagem normalmente favorece empresas estabelecidas com fortes vantagens competitivas, lucros previsíveis e modelos de negócios compreensíveis. No acelerado setor de tecnologia de alto crescimento, e especificamente em relação a uma ação de alto voo como a NVIDIA (NVDA), o envolvimento direto da Berkshire Hathaway pode parecer contraintuitivo à sua estratégia tradicional. De fato, conforme os registros oficiais que cobrem períodos até o início de 2024 e olhando para 2025-2026, a Berkshire Hathaway não reportou uma participação acionária direta significativa na NVIDIA. No entanto, a natureza sofisticada dos grandes portfólios institucionais significa que a exposição pode se manifestar de formas menos óbvias, mas ainda assim impactantes. Este artigo explora as várias vias pelas quais a Berkshire Hathaway ganha exposição à NVIDIA, lançando luz sobre as complexidades das estratégias de investimento institucional.

O Mecanismo de Exposição Indireta: Um Princípio Fundamental

O conceito de exposição indireta é fundamental para entender como portfólios grandes e diversificados como o da Berkshire Hathaway interagem com ativos individuais que eles não compram diretamente. Em termos simples, a exposição indireta ocorre quando um investidor detém um ativo cujo valor é parcial ou totalmente derivado de, ou influenciado por, outro ativo subjacente. Para usuários de cripto, isso pode ser análogo a deter um wrapped token (como o wBTC) que representa um ativo subjacente, ou investir em um fundo de cripto diversificado que detém várias moedas digitais, em vez de comprar cada token individualmente.

Para a Berkshire Hathaway, esse caminho indireto para o desempenho da NVIDIA ocorre principalmente por meio de suas participações em fundos de índice negociados em bolsa (ETFs) de mercado amplo. Esses instrumentos financeiros são projetados para rastrear o desempenho de um índice específico, como o S&P 500, detendo os títulos subjacentes em proporções que espelham a composição do índice. Quando uma empresa como a NVIDIA é um componente de tal índice, qualquer investidor que detenha um ETF que rastreia esse índice ganha automaticamente uma participação fracionária e indireta na NVIDIA.

Esta estratégia oferece vários benefícios para grandes investidores institucionais:

• Diversificação: Em vez de colocar todo o capital em uma única ação, os ETFs espalham o risco por centenas de empresas, reduzindo o impacto do mau desempenho de qualquer empresa individual. Isso se alinha com uma abordagem conservadora de gestão de risco, frequentemente favorecida por investidores de longo prazo.
• Eficiência de Custos: Investir em um ETF é tipicamente mais econômico do que comprar centenas de ações individuais, tanto em termos de taxas de transação quanto de custos operacionais de gestão.
• Exposição ao Mercado: Os ETFs fornecem exposição ampla ao mercado, permitindo que os investidores participem do crescimento geral de uma economia ou setor sem precisar escolher vencedores e perdedores individuais. Isso pode ser particularmente atraente para empresas cujo foco principal é a alocação de capital em grandes negócios bem estabelecidos, em vez de microgerenciar um portfólio de tecnologia volátil.
• Liquidez: A maioria dos principais ETFs é altamente líquida, permitindo que grandes posições sejam compradas e vendidas com facilidade, uma consideração importante para um fundo da escala da Berkshire.

ETFs de Índice S&P 500: A Porta de Entrada da NVIDIA para o Portfólio da Berkshire

O portfólio da Berkshire Hathaway inclui participações substanciais em ETFs de índice S&P 500, notadamente o SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) e o Vanguard S&P 500 ETF (VOO). Para entender como isso se traduz em exposição à NVIDIA, é essencial descompactar o que esses ETFs representam.

O que é um ETF de S&P 500?

O S&P 500 é um índice de mercado de ações que rastreia o desempenho de 500 das maiores empresas de capital aberto nos Estados Unidos. É amplamente considerado um dos melhores indicadores de ações de grande capitalização (large-cap) dos EUA e do mercado de ações dos EUA como um todo. As empresas são selecionadas para inclusão por um comitê com base em critérios como tamanho de mercado, liquidez e representação setorial. O índice é ponderado pela capitalização de mercado, o que significa que empresas com maiores valores de mercado têm uma influência maior no desempenho do índice.

Um ETF de S&P 500, como o SPY ou o VOO, é um fundo de investimento negociado em bolsas de valores, semelhante a ações individuais. Seu objetivo é replicar o desempenho do índice S&P 500. Isso é alcançado detendo as ações das empresas listadas no índice, tipicamente nas mesmas proporções que seu peso dentro do índice.

Como a NVIDIA se Encaixa

A NVIDIA, uma designer líder de unidades de processamento gráfico (GPUs) e uma peça dominante na computação de inteligência artificial, experimentou um crescimento fenomenal e um aumento significativo em sua capitalização de mercado. À medida que seu market cap disparou, também aumentou seu peso dentro do índice S&P 500.

Vamos ilustrar com um exemplo:

1. Inclusão no Índice: A NVIDIA é um componente do S&P 500.
2. Ponderação por Capitalização de Mercado: Devido à sua alta capitalização de mercado, a NVIDIA detém um peso substancial dentro do S&P 500. Por exemplo, se a NVIDIA constituísse 3% do S&P 500 por capitalização de mercado, então um ETF de S&P 500 deteria ações da NVIDIA equivalentes a aproximadamente 3% de seus ativos totais sob gestão.
3. Participação da Berkshire: Se a Berkshire Hathaway detiver, por hipótese, US$ 10 bilhões em ETFs de S&P 500, e a NVIDIA representar 3% do S&P 500, então cerca de US$ 300 milhões do investimento em ETF da Berkshire representam indiretamente um investimento na NVIDIA.

Isso significa que, à medida que o preço das ações da NVIDIA sobe, o valor do índice S&P 500 aumenta e, consequentemente, o valor dos ETFs de S&P 500 também aumenta. A Berkshire Hathaway, ao deter esses ETFs, beneficia-se, portanto, do forte desempenho da NVIDIA sem nunca ter tido que comprar diretamente uma única ação da NVDA por meio de suas operações primárias de investimento. Essa estratégia permite que a Berkshire participe do sucesso do mercado mais amplo, incluindo o crescimento de empresas de tecnologia líderes como a NVIDIA, enquanto adere à sua abordagem de investimento passiva e diversificada para uma parte de seu vasto capital.

Mandatos de Investimento de Subsidiárias: A Participação Direta da New England Asset Management

Além da exposição ao índice de mercado amplo, outra camada da conexão indireta (ou, neste caso, semidireta) da Berkshire Hathaway com a NVIDIA vem através de suas subsidiárias. Uma dessas entidades, a New England Asset Management (NEAM), uma subsidiária integral da Berkshire Hathaway, opera com seus próprios mandatos e estratégias de investimento.

O Papel das Subsidiárias em Conglomerados Diversificados

Grandes conglomerados como a Berkshire Hathaway frequentemente possuem inúmeras subsidiárias, cada uma com operações comerciais distintas e, às vezes, estratégias de investimento independentes. Essas subsidiárias podem gerir seus próprios portfólios por vários motivos:

• Expertise Específica: Algumas subsidiárias se especializam em classes de ativos ou setores específicos, exigindo abordagens de investimento diferentes da estratégia central da empresa-mãe.
• Requisitos Regulatórios: Certas subsidiárias, especialmente em seguros ou serviços financeiros, podem ter requisitos regulatórios em relação aos tipos de ativos que podem deter para garantir seus passivos.
• Gestão de Caixa Operacional: As subsidiárias podem investir o excesso de caixa operacional em títulos negociados publicamente para gerar retornos adicionais, muitas vezes com um foco de curto prazo ou mais tático do que os investimentos estratégicos de longo prazo da controladora.

A Posição da New England Asset Management na NVIDIA

No final de 2023, a New England Asset Management reportou deter 3.050 ações da NVIDIA. Embora isso possa parecer um número pequeno no contexto do portfólio de centenas de bilhões de dólares da Berkshire Hathaway, é significativo por vários motivos:

• Propriedade Direta (ao nível da subsidiária): Ao contrário das participações em ETFs, essas ações representam uma participação direta, embora pequena, na NVIDIA. Isso significa que a equipe de investimento da NEAM tomou uma decisão ativa de comprar ações da NVIDIA.
• Diferente Filosofia de Investimento: Essa participação direta sugere que a filosofia ou mandato de investimento da NEAM permite investimentos táticos em ações de crescimento individuais, o que pode divergir da estratégia principal de seleção de ações orientada ao valor da Berkshire Hathaway, defendida por Buffett e Munger. Pode ser parte de um portfólio diversificado mais amplo gerido pela NEAM para seus clientes ou para suas próprias necessidades operacionais.
• Escala e Significância: Para a NEAM, 3.050 ações da NVIDIA, dado o alto preço das ações da empresa, representariam uma posição relevante dentro de seu portfólio específico, embora empalideça em comparação com as participações gerais da Berkshire Hathaway. Isso ilustra como diferentes partes de um grande conglomerado podem ter variados apetites por risco e diferentes horizontes de investimento.

Essa participação de subsidiária ressalta a complexidade do investimento institucional e destaca que uma grande entidade como a Berkshire Hathaway não é um veículo de investimento monolítico. Diferentes braços da organização podem buscar estratégias que, embora alinhadas com a saúde financeira geral da controladora, podem envolver exposição direta a ativos que o comitê central de investimento da empresa-mãe normalmente evita.

A Filosofia de Investimento Abrangente da Berkshire Hathaway e a NVIDIA

Entender por que a Berkshire Hathaway pode ter uma exposição direta limitada à NVIDIA através de seu portfólio de investimento primário requer uma breve revisão de sua filosofia central:

• Investimento em Valor (Value Investing): Buffett e Munger são defensores fervorosos do investimento em valor, buscando comprar negócios a um preço significativamente abaixo de seu valor intrínseco. Eles priorizam empresas que são fáceis de entender, possuem vantagens competitivas duráveis (moats ou fossos) e fluxos de caixa previsíveis.
• Horizonte de Longo Prazo: Os investimentos são tipicamente mantidos a longo prazo, muitas vezes indefinidamente, focando nos fundamentos do negócio subjacente em vez de flutuações de mercado de curto prazo.
• Evitação de Especulação: A filosofia da Berkshire frequentemente se afasta de setores altamente especulativos ou de evolução rápida, onde os cenários competitivos podem mudar rapidamente e as avaliações são muitas vezes baseadas no potencial de crescimento futuro, em vez de lucros atuais.

A NVIDIA, embora seja uma empresa incrivelmente bem-sucedida e inovadora, opera em um setor de tecnologia altamente dinâmico, caracterizado por inovação rápida, competição intensa e, frequentemente, múltiplos de avaliação elevados baseados em expectativas de crescimento futuro, em vez de lucros conservadores. Esse perfil pode não se alinhar perfeitamente com a tradicional seleção de ações direta ao estilo "Buffett", que prefere empresas com modelos de negócios estabelecidos e estáveis, menos propensos à disrupção tecnológica.

Por exemplo, as participações significativas da Berkshire na Apple são uma exceção frequentemente citada. Buffett viu a Apple não apenas como uma empresa de tecnologia, mas como uma empresa de bens de consumo com uma marca e ecossistema incrivelmente fortes, assemelhando-se a um serviço público para muitos usuários. A decisão de investimento foi fundamentada no fosso de consumo durável da Apple e na fidelidade à marca, encaixando-se na estrutura de investimento em valor. A NVIDIA, apesar de seu domínio inegável em seu nicho, pode ser percebida de forma diferente devido à sua natureza cíclica, dependência de pesquisa de ponta e métricas de avaliação elevadas.

Portanto, a participação direta limitada da Berkshire na NVIDIA, combinada com sua exposição indireta através de ETFs e de uma subsidiária, representa uma abordagem equilibrada. Isso permite que o conglomerado se beneficie do crescimento do mercado mais amplo, incluindo aquele impulsionado por gigantes da tecnologia, sem comprometer uma parte substancial de seu capital principal a um setor que historicamente não tem sido o foco primário de suas seleções de ações diretas mais famosas. Essa estratégia ilustra uma abordagem sutil para risco e retorno, alavancando o investimento passivo para uma exposição ampla, enquanto reserva investimentos ativos e diretos para negócios que se encaixam em critérios de valor de longo prazo altamente específicos. Essa abordagem em camadas é uma marca registrada do investimento institucional sofisticado e oferece uma lição valiosa na construção de portfólio, demonstrando que mesmo os investidores mais conservadores podem encontrar maneiras de participar de setores de alto crescimento por meios diversificados e indiretos.