Analistas de Wall Street estão se tornando mais cautelosos em relação à Circle à medida que a concorrência aumenta no mercado de stablecoins, com a Mizuho rebaixando a ação e o JPMorgan reduzindo as estimativas de lucros, cada um citando preocupações de que a economia subjacente ao USDC está sob pressão em várias frentes.
A Mizuho rebaixou a Circle (CRCL) para Underperform de Neutral e cortou seu preço-alvo em mais de 41%, para US$ 50 de US$ 85.
No mesmo dia, o JPMorgan reduziu as estimativas de lucros para a Circle e a Coinbase, com ambas as empresas apontando para as crescentes tensões na economia da Circle (USDC).
Para o analista da Mizuho, Dan Dolev, a maior dessas ameaças é o Open USD, uma nova stablecoin lastreada em dólar apoiada por um consórcio de mais de 140 empresas financeiras, de tecnologia e cripto, incluindo Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock e Coinbase.
Ao contrário do modelo da Circle, onde ela retém cerca de 38% da receita de reserva após compartilhar a receita com parceiros como Coinbase e Binance, o Open USD é construído em torno de um modelo de "pass-through" que direciona quase todo o rendimento da reserva para os distribuidores, enquanto retém uma pequena taxa de gerenciamento. A Mizuho argumenta que isso poderia forçar a Circle a seguir o exemplo e ceder uma fatia maior da receita de reserva para competir.
"Acreditamos que, com o tempo, os parceiros de distribuição se sentirão encorajados a exigir mais da CRCL", escreveu Dolev.
A Mizuho também observou que o atual acordo de compartilhamento de receita da Circle com a Coinbase (COIN), que é seu maior parceiro de distribuição de USDC, deve ser renovado no próximo mês. E como a Coinbase também é um membro fundador do Open USD, isso poderia dar à exchange uma alavancagem extra na negociação de novos termos.
O JPMorgan chegou a uma conclusão semelhante, embora por uma direção diferente.
O banco apontou a parceria revisada do USDC da Circle com a exchange descentralizada Hyperliquid como evidência de que os distribuidores já estão garantindo condições econômicas mais favoráveis. Sob o novo acordo, a Coinbase receberá toda a receita de reserva vinculada aos saldos de USDC da Hyperliquid antes de devolver cerca de 90% do rendimento à DEX.
O JPMorgan se referiu ao arranjo como um "dilema do prisioneiro" que incentiva Circle e Coinbase a competir entre si para oferecer os termos de compartilhamento de receita mais atraentes para reter parceiros.
A Hyperliquid atualmente detém cerca de US$ 6 bilhões em USDC, o equivalente a aproximadamente 8% da oferta em circulação, de acordo com o banco.
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Outros analistas veem esses medos como exagerados.
Após o lançamento do consórcio OUSD no início deste mês, a Bernstein reiterou sua classificação Outperform e preço-alvo de US$ 190 para a Circle, argumentando que o Open USD valida as stablecoins como uma classe de ativos em crescimento, em vez de representar uma ameaça competitiva.
A empresa afirmou que a liquidez da Circle, a vantagem regulatória inicial e os efeitos de rede serão difíceis de replicar, acrescentando que outros projetos financeiros liderados por consórcios historicamente tiveram dificuldades para ganhar força.
Analistas da William Blair também reiteraram uma classificação Outperform, descrevendo o OUSD como uma "solução em busca de um problema".
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