Uma recente decisão da Suprema Corte, que ampliou a autoridade do presidente Donald Trump para remover líderes de muitas agências federais independentes, pode ter implicações mais amplas à medida que os principais reguladores financeiros avançam na elaboração de normas, incluindo aquelas que afetam ativos digitais.
O caso começou em 2025, quando o presidente Trump demitiu Rebecca Slaughter, uma comissária democrata da Federal Trade Commission. Na semana passada, a Suprema Corte decidiu por 6 a 3 a favor de Trump, expandindo a autoridade do presidente para remover líderes de agências federais independentes, com exceção do Federal Reserve.
A decisão surge num momento em que reguladores como a Securities and Exchange Commission e a Commodity Futures Trading Commission estão no meio de uma nova era de regulamentação de criptoativos, com planos para implementar mudanças nas regras, adaptar seus regulamentos e emitir isenções.
Ambas as agências, em plena capacidade, são projetadas para operar com comissários no comando, com não mais de três pertencendo ao mesmo partido político. No entanto, a SEC atualmente possui três comissários republicanos, enquanto o presidente da CFTC, Michael Selig, é o único comissário na agência.
Alguns dizem que um painel completo de comissários é essencial para um debate saudável e produz regras mais duradouras entre as administrações. Outros argumentaram que os efeitos práticos podem ser mais limitados. Um ex-funcionário da CFTC disse que as ações da agência permanecem restritas por requisitos estatutários e pela Lei de Procedimento Administrativo, independentemente do número de comissários em serviço.
Um ex-funcionário da agência disse que menos comissários poderiam prejudicar a eficácia de um regulador, chamando a decisão da Suprema Corte de "infeliz".
"Sou um firme crente de que mais mentes, mais debate e mais atrito de ideias levarão a melhores resultados", disseram em entrevista ao The Block esta semana. "Então, à medida que avançam, talvez tenhamos um resultado subótimo porque há menos pessoas à mesa pensando sobre as questões."
Regras adotadas por comissões bipartidárias também são mais duradouras, e os presidentes sempre tentam garantir votos bipartidários. Sem isso, pode ser mais fácil para os oponentes reverterem as regras, disseram.
"Torna-se um alvo fácil para um ideólogo ou um oponente dizer: bem, isso realmente não foi debatido exaustivamente, então deveríamos voltar à estaca zero", disse o ex-funcionário da agência.
A preocupação estende-se para além da atual administração. Regras adotadas por uma comissão diminuída podem ser mais fáceis para futuras administrações revisitarem ou anularem.
"Teremos uma política, o mercado vai se ajustar e então você terá que se preocupar com um dia em que alguém ou um grupo de pessoas em uma nova administração possa dizer, bem, isso não foi realmente debatido sob a estrutura pretendida pelo Congresso, ou seja, uma comissão completa, e por essa razão vamos mudá-lo ou revertê-lo, e isso é uma pena", disseram.
As vagas atraíram atenção adicional à medida que o Congresso considera uma legislação marcante que dividiria a supervisão de ativos digitais entre a SEC e a CFTC, dando a esta última uma autoridade significativamente maior. Legisladores têm pressionado Trump a nomear comissários da CFTC para avançar com esse projeto de lei mais amplo sobre criptoativos.
A decisão da Suprema Corte também levantou questões entre alguns, dados os laços próximos de Trump com o setor de criptoativos. Na semana passada, o Office of Government Ethics divulgou o relatório de divulgação financeira de Trump, que revelou centenas de bilhões de dólares em bitcoin e ether vinculados à empresa de criptoativos de sua família, chamada World Liberty Financial.
"O Presidente tem sido muito claro sobre suas posições em relação a criptoativos e mercados de previsão, seja através de ordens executivas, declarações, negociações com o Congresso ou suas próprias atividades comerciais pessoais, então é bastante seguro assumir que os reguladores seguirão essa liderança", disse Tyler Gellasch, presidente e CEO da Healthy Markets Association, focada em investidores. Ele já foi conselheiro da comissária democrata da SEC, Kara Stein.
Ao longo dos anos, o Congresso procurou criar barreiras entre a Casa Branca e os reguladores, o que agora não é mais o caso, disse ele. Quando questionado sobre o que acontece com a entrada de novas administrações presidenciais, Gellasch disse que isso adiciona volatilidade.
“A política, como os mercados, é cíclica", disse ele. "E quanto mais os ventos políticos estiverem a favor da cripto hoje, mais provável é que a indústria enfrente furacões políticos no futuro."
Um ex-funcionário da CFTC ecoou algumas dessas preocupações, mas também disse que a decisão da Suprema Corte reafirma os poderes do presidente.
"Com a Suprema Corte reafirmando que o presidente tem o poder de moldar e demitir pessoal em todos os níveis da administração, acredito que os desafios judiciais às ações de um órgão de membro único se tornam muito menos realistas", disseram ao The Block.
Ao elaborar regras, as agências federais também devem seguir a Lei de Procedimento Administrativo, ou APA, que rege como as agências federais desenvolvem e emitem regras, incluindo procedimentos de notificação e comentários.
Se o processo de regulamentação seguir a APA, então não importa quantos comissários votaram a favor, disse o ex-funcionário da CFTC.
"Desde que as comissões sigam seus estatutos, que podem ou não exigir um certo número de comissários para um quórum, e desde que sigam a APA, então tudo o que estão fazendo é legal e tem a força total da lei", disseram.
Ainda assim, comissões de membro único podem ser prejudiciais, apesar dos benefícios de poder agir rapidamente com apenas um líder, disseram.
"Se houver mais exemplos de agências com comissário único no futuro, a falta de necessidade de compromisso significa que mais erros são cometidos na publicação de regras e são essas coisas com as quais teremos que conviver, são essas coisas que irão então provocar mais revisões, mais reescritas de regras antigas?", disseram.
O ex-funcionário da CFTC também falou sobre como o caso da Suprema Corte poderia ter tido um efeito se o ex-presidente da SEC, Gary Gensler, ainda estivesse liderando a agência. Gensler era visto como crítico da indústria de criptoativos e buscou ações de fiscalização contra várias grandes empresas de criptoativos, e manteve que muitas criptomoedas se qualificavam como títulos.
A comissária republicana da SEC, Hester Peirce, que liderou a iniciativa para esclarecer as regras para criptoativos, pode não ter estado na agência, disse o ex-funcionário da CFTC.
"Imagine a perda de intelecto, feedback e responsabilidade se Hester não tivesse tido uma voz", disseram.
"Em uma futura administração democrata que seja novamente antagônica aos criptoativos, esta [decisão] poderia ser um grande negativo porque poderia remover as vozes que de outra forma apresentariam um ponto de vista diferente e ajudariam o público a responsabilizar as agências por exceder a lei e seu mandato estatutário", acrescentaram.
Mas, no final das contas, a decisão ainda é recente.
"É cedo", disse o ex-funcionário da CFTC.
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