A especulação de que a Estratégia (MSTR) poderia estar a caminho de uma “espiral da morte” de liquidações forçadas de bitcoin tem circulado nos últimos dias, à medida que a criptomoeda despencava para perto dos US$ 60.000.

Na segunda-feira, analistas de Wall Street da Benchmark e da TD Cowen refutaram essa narrativa, defendendo a durabilidade da estratégia de tesouraria de bitcoin da empresa. Ambas as empresas deram à Estratégia (MSTR) uma recomendação de "compra".

"A história da espiral da morte pressupõe que a Estratégia está a uma semana ruim de vender bitcoins, e ela pula várias etapas para chegar lá. Antes de qualquer venda significativa de bitcoin pela Estratégia, ela precisaria esgotar a reserva de caixa de US$ 1 bilhão que possui para financiar pagamentos de dividendos", disse Mark Palmer, da Benchmark, em sua nota de pesquisa.

A Estratégia vendeu 32 BTC por aproximadamente US$ 2,5 milhões entre 26 e 31 de maio, a primeira vez que a empresa vendeu qualquer uma de suas participações desde que começou a adquirir bitcoin em dezembro de 2022. A empresa disse que vendeu essa quantia modesta de BTC a um preço médio de US$ 77.135 por moeda para financiar distribuições em suas ações preferenciais STRC, ou as Strategy Variable Rate Perpetual Stretch Preferred Shares.

Dito isso, de acordo com Palmer, como as ações preferenciais perpétuas da Estratégia não têm "uma data de vencimento rígida" que poderia desencadear vendas aceleradas, provavelmente não haverá um aumento nas vendas. "A empresa teria que passar por uma longa sequência de falhas antes que sua reserva de bitcoin, atualmente avaliada em quase US$ 55 bilhões, sequer entrasse na conversa", disse Palmer. 

Desde que seu preço caiu para cerca de US$ 60.000, o BTC se recuperou nas últimas 24 horas, sendo negociado acima de US$ 66.000 às 11:03 a.m. ET, de acordo com a The Block Price Page. Isso é quase 50% menor do que o pico do ano passado.

Modelo STRC 'deliberado e durável'

STRC é uma ação preferencial perpétua projetada para ser negociada perto de US$ 100, oferecendo um dividendo mensal variável, atualmente em torno de 11,5% anualizado. A venda de STRC pela Estratégia ajudou a impulsionar as compras de bitcoin.

Enquanto Palmer caracterizou o STRC como parte de um modelo "deliberado e durável" que "converte a demanda por rendimento em exposição de longo prazo ao bitcoin", pelo menos um crítico chamou as ações preferenciais de um "esquema Ponzi" que poderia eventualmente cair em uma espiral da morte, um ciclo de feedback negativo na estrutura de uma empresa que poderia causar o colapso do preço de suas ações e forçar vendas massivas de ativos.

Lance Vitanza e Jonnathan Navarrete, da TD Cowen, disseram na segunda-feira em sua nota que o ônus da Estratégia de pagar dividendos STRC deve ser gerenciável, dadas as reservas da empresa. Embora o preço do bitcoin precise continuar a se valorizar, pelo menos modestamente, para que os planos da Estratégia deem frutos.

"O STRC tem atenuado materialmente a volatilidade em períodos de queda, oferecendo retornos positivos ou quase nulos mesmo durante períodos em que o BTC experimentou quedas significativas", disse a TD Cowen. "Essa dinâmica apoia o posicionamento do STRC como um veículo de preservação de capital e renda, em contraste com o perfil de crescimento de alta volatilidade do BTC."

Também na segunda-feira, a Estratégia disse ter comprado mais 1.587 BTC por aproximadamente US$ 100 milhões a um preço médio de US$ 63.024 por bitcoin, elevando suas participações totais para 846.842 BTC.

A Estratégia recentemente passou a pagar dividendos STRC duas vezes por mês. A medida visa "estabilizar o preço, diminuir a ciclicidade, impulsionar a liquidez e aumentar a demanda", disse o presidente e CEO da Estratégia, Phong Le, na época.