A Strategy de Michael Saylor fez com que o JPMorgan se tornasse cauteloso em relação aos ativos digitais, com o banco alertando que a empresa pode precisar reconstruir suas reservas de dólares, já que as obrigações anuais de dividendos atingem cerca de US$ 1,7 bilhão.
De acordo com um relatório de sexta-feira dos analistas do JPMorgan liderados pelo Diretor Executivo Nikolaos Panigirtzoglou, as preocupações dos investidores aumentaram depois que a Strategy vendeu 32 Bitcoins entre 26 e 31 de maio, embora o banco tenha descrito a transação como simbólica e voluntária.
Os analistas disseram que a venda parecia ter a intenção de demonstrar flexibilidade e compromisso com os acionistas preferenciais. Mesmo assim, eles argumentaram que a medida levantou questões sobre como a Strategy planeja financiar futuros pagamentos de dividendos sem depender de suas participações em Bitcoin.
O JPMorgan estimou que as reservas de dólares restantes da Strategy cobrem apenas cerca de 6,3 meses de pagamentos de dividendos. A Strategy havia estabelecido uma reserva de US$ 1,44 bilhão em dezembro para apoiar os dividendos das ações preferenciais e o serviço de pagamentos de juros sobre a dívida pendente.
No relatório, os analistas disseram que restaurar a confiança pode exigir que a Strategy reabasteça essas reservas, reduzindo as preocupações de que vendas adicionais de Bitcoin possam ser necessárias para cumprir obrigações futuras.
Horas depois que essas preocupações surgiram, o co-fundador e presidente executivo da Strategy, Michael Saylor, insinuou outra compra de Bitcoin, postando no X que era “um bom momento para adicionar mais pontos”.
A Strategy atualmente detém 843.706 Bitcoins adquiridos a um preço médio de US$ 75.699. O JPMorgan estimou que a posição representa uma perda não realizada de aproximadamente US$ 11,5 bilhões aos preços atuais de mercado.
Apesar das preocupações com as reservas, o JPMorgan disse que ainda espera que a Strategy permaneça como uma compradora ativa de Bitcoin.
Com base no ritmo de aquisição da empresa até agora este ano, os analistas projetaram cerca de US$ 32 bilhões em compras de Bitcoin durante 2026, acima dos aproximadamente US$ 22 bilhões em 2024 e 2025. A estimativa foi revisada para cima em relação à previsão anterior do banco de US$ 30 bilhões emitida no mês passado.
O debate recente sobre o modelo de financiamento da Strategy também atraiu respostas de figuras da indústria. No início deste mês, o CEO da BTCTOP, Jiang Zhuoer, disse que não espera que a Strategy se torne uma vendedora líquida significativa de Bitcoin, mesmo durante um declínio severo do mercado.
Em comentários postados no X, Jiang argumentou que a reputação da Strategy como detentora de Bitcoin de longo prazo tem valor substancial e que vendas em larga escala danificariam a imagem pública da empresa. Ele também disse que uma queda do Bitcoin para US$ 30.000 aumentaria a taxa de alavancagem da Strategy de aproximadamente 5% para cerca de 10%, o que ele descreveu como gerenciável.
Jiang sugeriu ainda que a Strategy poderia vender Bitcoins mais antigos e de menor custo para obter ganhos contábeis e ajudar a cobrir as obrigações de dividendos da STRC, enquanto continua a adquirir Bitcoin por meio de novo capital levantado de investidores.
Esses comentários contrastaram com os avisos levantados anteriormente pela Grayscale, que disse que a fraqueza nas ações MSTR e nas ações preferenciais STRC poderia dificultar a captação de recursos e aumentar a pressão sobre o modelo de financiamento da empresa.
Em outras partes de sua última perspectiva, o JPMorgan reduziu suas expectativas para desenvolvimentos do mercado de criptoativos que ele anteriormente via como favoráveis para os ativos digitais.
Os analistas agora atribuem menos de 50% de probabilidade de que a legislação de estrutura do mercado de criptoativos dos EUA, conhecida como CLARITY Act, seja aprovada este ano. No início desta semana, o JPMorgan disse que o projeto de lei enfrenta uma janela legislativa cada vez menor à medida que as eleições de meio de mandato se aproximam e os debates sobre as provisões de rendimento de stablecoins continuam.
Um segundo semestre positivo para os ativos digitais dependeria em parte da clareza em torno dos planos de financiamento de dividendos da Strategy e do progresso na legislação de estrutura de mercado, de acordo com o banco.
A posição mais recente do JPMorgan contrasta com sua perspectiva de fevereiro, quando os analistas disseram que estavam otimistas e positivos em relação aos ativos digitais para 2026 porque esperavam que os investidores institucionais impulsionassem fluxos de entrada mais fortes no setor.
O banco também apontou para um capital mais fraco entrando nos mercados de criptoativos este ano. O JPMorgan estima os fluxos de entrada de ativos digitais em aproximadamente US$ 22 bilhões no acumulado do ano, o que se traduz em um ritmo anualizado de cerca de US$ 52 bilhões, quase metade do nível registrado em 2025. O cálculo inclui fluxos de fundos de cripto, posicionamento em futuros da CME, captação de recursos de capital de risco e compras de tesouraria corporativa, como as aquisições de Bitcoin da Strategy.
O custo de produção do Bitcoin também permanece uma métrica importante na análise do banco. O JPMorgan disse que sua estimativa central caiu de US$ 90.000 no início do ano para US$ 77.000 antes de se recuperar para cerca de US$ 87.000 à medida que as condições de mineração mudaram. Historicamente, o banco observou, o custo de produção frequentemente atuou como um nível de suporte para os preços do Bitcoin.
Mesmo depois de adotar uma perspectiva mais cautelosa, o JPMorgan disse que o pessimismo atual nos mercados de criptoativos poderia se tornar um sinal contrariano de alta se as condições de mercado melhorarem ainda este ano.
