Uma análise de mais de 150 grandes protocolos de cripto mostra que a divulgação de acordos de formadores de mercado é quase inexistente, apesar de seu papel central na negociação de tokens.
A pesquisa, conduzida pela empresa de consultoria de cripto Novora, descobriu que menos de 1% dos protocolos divulgam quaisquer termos relacionados a formadores de mercado. Em todo o conjunto de dados, apenas um protocolo, a plataforma de liquidez descentralizada Meteora, foi encontrado como tendo divulgado publicamente detalhes de seus acordos de formadores de mercado, citando o Relatório Anual de Detentores de Tokens de 2025 do projeto.
O estudo cobriu setores líderes, incluindo exchanges descentralizadas, plataformas de empréstimo, futuros perpétuos, redes layer-1 e layer-2, pontes e tokens de exchanges centralizadas, com protocolos variando em tamanho de aproximadamente US$ 40 milhões a US$ 45 bilhões em valor totalmente diluído.
A Novora afirmou que os protocolos foram avaliados usando uma estrutura de transparência binária cobrindo práticas de divulgação e cobertura de dados de terceiros, com verificações contra fontes públicas, incluindo Artemis, Token Terminal, Dune, DefiLlama e Blockworks Research.
“Esta é a lacuna de transparência mais significativa da indústria”, escreveu o fundador da Novora, Connor King, no X, dizendo que tais acordos materiais são rotineiramente divulgados nos mercados tradicionais. “No cripto, cada participante do mercado opera sem essas informações”, acrescentou.
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A descoberta aponta para uma lacuna mais ampla nas relações com investidores (IR) em cripto. A Novora afirmou que 91% dos protocolos que analisou geraram receita rastreável, mas apenas 18% publicaram atualizações trimestrais e apenas 8% emitiram relatórios para detentores de tokens, sugerindo que os dados existem, mas raramente são empacotados em uma comunicação estruturada para investidores.
Ao mesmo tempo, a infraestrutura de análise de terceiros amadureceu, com taxas de cobertura excedendo 85% nas principais plataformas, sugerindo que os dados subjacentes são amplamente acessíveis, mas raramente formalizados em relatórios.
Análises por setor mostram transparência desigual. Protocolos de futuros perpétuos e exchanges descentralizadas tendem a liderar em divulgação e mecanismos de acumulação de valor, enquanto projetos L1 e de infraestrutura ficam para trás, apesar das maiores capitalizações de mercado.
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Acordos opacos de formadores de mercado há muito alimentam o escrutínio em cripto, especialmente em torno de estruturas de empréstimo de tokens que, segundo críticos, podem criar incentivos para despejar tokens emprestados no mercado. A Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) já acusou anteriormente os chamados formadores de mercado de cripto de manipulação de preços.
Conforme relatado pelo Cointelegraph, alguns arranjos de formadores de mercado são mal estruturados e podem rapidamente se tornar prejudiciais. Um arranjo amplamente utilizado, o “modelo de opção de empréstimo”, envolve projetos emprestando tokens a formadores de mercado que, então, os utilizam para fornecer liquidez e atividade de negociação, muitas vezes vinculados a acordos de listagem.
Na prática, os críticos dizem que essa estrutura pode criar fortes incentivos para vender tokens emprestados no mercado, desencadeando quedas de preços que beneficiam o formador de mercado, ao mesmo tempo em que deixam projetos em estágio inicial com liquidez enfraquecida e desempenho do token prejudicado.
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