O Standard Chartered mantém sua previsão de preço do bitcoin de US$ 100.000 para o final de 2026, argumentando que a recente fraqueza impulsionada pela Strategy Inc. (MSTR) reflete uma falha em explicar uma mudança estratégica, e não qualquer deterioração no balanço da empresa.
As ações da Strategy estão obscurecendo as perspectivas de curto prazo do bitcoin, escreveu Geoffrey Kendrick, chefe global de pesquisa de ativos digitais do banco, em uma nota compartilhada com o The Block na sexta-feira. "Vejo o que está acontecendo na MSTR agora como um desafio de comunicação, nada mais", escreveu Kendrick.
A empresa parece estar se afastando de seu mantra de "nunca vender bitcoin" para uma abordagem mais complexa, e uma comunicação clara dessa mudança determinará a rapidez com que a pressão sobre o bitcoin será aliviada, opinou Kendrick.
A Strategy possui 843.775 bitcoins (BTC), mais de 4% do suprimento de 21 milhões de BTC que existirá.
Entre 2020 e meados de 2025, o mNAV da empresa — valor da empresa dividido pelo valor de suas participações em bitcoin — negociou bem acima de 1,0, permitindo que a Strategy emitisse ações, comprasse bitcoin e aumentasse seu próprio valor em mais do que o valor das ações recém-emitidas. Convencer o mercado de que nunca venderia era a parte fundamental desse modelo.
Com o mNAV agora em torno de 1,0, essa aritmética não funciona mais.
Kendrick observou que a Strategy está, em vez disso, se voltando para a manutenção de bitcoin como lastro para o STRC, sua ação preferencial perpétua, que funciona como um produto de crédito.
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O STRC da Strategy paga um dividendo anual de 12%, liquidado quinzenalmente em dinheiro, com a taxa ajustada mensalmente para incentivar a negociação do título perto de seu valor nominal de US$ 100. Possui cerca de US$ 10 bilhões em valor nocional em circulação, tornando-o o maior dos instrumentos financeiros que a Strategy implantou.
Um ciclo de feedback negativo entre as ações da Strategy e os preços do bitcoin se estabeleceu assim que o STRC se afastou drasticamente do par, atingindo uma mínima intradiária de US$ 71,25 em 26 de junho. Essa divergência começou após o anúncio de 1º de junho de que a Strategy havia vendido 32 BTC na semana anterior.
O mercado ainda não se convenceu, com o STRC ainda sendo negociado em torno de US$ 90, de acordo com o Standard Chartered. A reserva em USD mantida para pagar dividendos do STRC é de US$ 2,55 bilhões, o equivalente a 17,4 meses de cobertura.
O problema com "nunca vender" é que isso restringe a forma como o bitcoin pode ser percebido, argumentou Kendrick.
A Strategy agora anunciou um programa de monetização que permite a venda de bitcoin de tempos em tempos, inclusive para gerar até US$ 1,25 bilhão em receitas para a reserva.
Uma sinalização eficaz do novo arranjo deve eliminar a necessidade de a Strategy vender qualquer bitcoin, apoiando o preço do STRC, escreveu Kendrick. Ele comparou o mecanismo a um banco central prometendo fazer "o que for preciso" e, apenas pela credibilidade, nunca ter que agir.
Dado o seu lastro em bitcoin, o STRC está fortemente supercolateralizado e deve voltar a ser negociado em torno de US$ 100, argumentou a nota.
Kendrick espera que isso aconteça em breve, o que limitaria a pressão de baixa sobre o bitcoin. Ele trata o episódio como ruído, e não como um sinal sobre a direção de médio prazo do bitcoin, e a US$ 64.000, ele chama a moeda de "uma compra imperdível".
A Strategy vendeu 3.588 BTC por cerca de US$ 216 milhões na semana passada, sua maior alienação até o momento, usando os recursos para financiar distribuições de ações preferenciais e reabastecer a reserva. Analistas do JPMorgan disseram que a formalização da política de vendas introduz "risco bilateral evitável" nos mercados de cripto, tornando a Strategy tanto compradora quanto vendedora.
O chefe de pesquisa da Grayscale, Zach Pandl, adotou a visão oposta, argumentando que as vendas fortalecem o balanço e ajudam o bitcoin a encontrar um fundo mais duradouro. As ações da Strategy fecharam quinta-feira em cerca de US$ 93, de acordo com a página de preços MSTR do The Block. O Bitcoin estava sendo negociado acima de US$ 64.300 na sexta-feira.
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