Bernstein manteve sua classificação de Outperform e preço-alvo de US$ 36 para a TeraWulf (WULF) depois que a empresa assinou um contrato de arrendamento de 20 anos no valor de US$ 19 bilhões com a Anthropic e vendeu sua participação majoritária na joint venture Abernathy para um grupo de investidores liderado pela Fluidstack.
O contrato de arrendamento abrange 401 megawatts de carga de TI no campus Justified Data da TeraWulf em Hawesville, Kentucky, e oferece melhores resultados econômicos do que o modelo da Bernstein, com um rendimento anual médio de US$ 2,4 milhões por megawatt de TI, em comparação com a premissa anterior da empresa de US$ 1,9 milhão.
A TeraWulf assinou o acordo na segunda-feira, em uma transação que deve gerar cerca de US$ 19 bilhões em receita, conforme relatado pelo The Block.
Bernstein destacou as duas transações como uma mudança no modelo de negócios da TeraWulf em direção à propriedade total, relacionamentos diretos com clientes e controle operacional completo.
O contrato de arrendamento com a Anthropic é o terceiro acordo de IA da TeraWulf, somando-se a acordos anteriores com a Core42 e a Fluidstack (apoiada pelo Google). O prazo de 20 anos é o mais longo assinado por um player emergente de infraestrutura de IA entre os mineradores de bitcoin que estão diversificando, a maioria dos quais ainda está garantindo contratos básicos de 10 a 15 anos, de acordo com Bernstein.
A carteira de pedidos de IA da TeraWulf agora totaliza aproximadamente US$ 27 bilhões em receita contratada, com cerca de 839 megawatts de carga de TI, abrangendo acordos de 10 a 20 anos, disse Bernstein.
O contrato com a Anthropic inclui duas opções de renovação de cinco anos que poderiam estendê-lo por mais uma década. Além disso, a empresa espera que a capacidade inicial entre em operação no segundo semestre de 2027, com entrega total até o início de 2028.
A TeraWulf concordou em vender sua participação de 50,1% na JV Abernathy por US$ 530 milhões, um retorno de aproximadamente 18% sobre a participação de capital de US$ 450 milhões que investiu, de acordo com Bernstein.
A joint venture foi estabelecida em outubro de 2025 para desenvolver um campus de data center de 168 megawatts em Abernathy, Texas, com a Fluidstack como parceira e locatária âncora. O grupo comprador é liderado pela Fluidstack.
O pagamento será feito em três parcelas, incluindo US$ 250 milhões em até 14 dias após a assinatura, US$ 150 milhões até o final de 2026 e os aproximadamente US$ 130 milhões restantes até 30 de abril de 2027, sujeito a ajustes.
A TeraWulf planeja reinvestir os recursos em construções de infraestrutura de IA de propriedade total, disse Bernstein.
O rendimento aprimorado da Anthropic é compensado pela perda de receita da JV Abernathy, deixando as estimativas de estado estacionário da Bernstein pouco alteradas. A empresa aumentou sua estimativa de EBITDA ajustado para o ano fiscal de 2030 em cerca de US$ 43 milhões após ambos os ajustes.
Analistas esperam que a receita líquida de IA suba de US$ 209 milhões no ano fiscal de 2026 para US$ 1,7 bilhão no ano fiscal de 2030, uma taxa de crescimento anual composta de 70%. Bernstein também projeta que o EBITDA de HPC da TeraWulf cresça a uma CAGR de 94% no mesmo período, atingindo US$ 1,5 bilhão no ano fiscal de 2030, com margens estabilizando em torno de 85%.
A empresa avalia a TeraWulf em 21 vezes o EV/EBITDA projetado para um ano, com base em sua estimativa de estado estacionário para o ano fiscal de 2030, descontada para um valor empresarial alvo de US$ 25 bilhões, chegando ao preço-alvo de US$ 36 após ajuste para US$ 6,6 bilhões em dívida líquida.
A TeraWulf controla cerca de 3,6 gigawatts de ativos de energia em Nova York, Kentucky e Maryland, uma capacidade que a empresa espera suportar de 250 a 500 megawatts de nova carga crítica de TI a cada ano, de acordo com Bernstein.
Os analistas apontaram a concentração de clientes como um risco de desvantagem, observando que a carteira de pedidos depende de um punhado de locatários que a empresa precisará diversificar com o tempo.
As ações da WULF fecharam a US$ 22,21 na segunda-feira, com alta de 4,9%, de acordo com os dados de ações do The Block.
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