Ethena USDeCena

(USDE)

USDe utrzymuje swoją wartość 1 USD dzięki unikalnej strategii „hedgingu delta-neutralnego”. Za każdy 1 USD zabezpieczenia kryptowalutowego, takiego jak ETH lub BTC, zdeponowany w protokole, Ethena jednocześnie otwiera równoważną „krótką” pozycję na wieczystych kontraktach futures na giełdach instrumentów pochodnych. Mechanizm ten zapewnia, że wszelkie wahania cen bazowego zabezpieczenia kryptowalutowego są kompensowane zyskiem lub stratą z pozycji krótkiej. Jeśli wartość zabezpieczenia spadnie, pozycja krótka zyskuje, równoważąc całkowitą wartość z powrotem do 1 USD. Różni się to od innych stablecoinów, ponieważ stabilność osiąga się poprzez hedging rynkowy, a nie nadmierne zabezpieczenie.

Dochód USDe pochodzi głównie z dwóch źródeł. Po pierwsze, zabezpieczenie kryptowalutowe (takie jak ETH) dla USDe jest często przechowywane jako Liquid Staking Tokens, które generują nagrody za staking, zazwyczaj około 3-4% APY. Po drugie, i co ważniejsze, Ethena pobiera „stawki finansowania”. Na rynkach byka traderzy płacą opłaty za utrzymanie swoich „długich” pozycji na wieczystych kontraktach futures. Ponieważ Ethena konsekwentnie utrzymuje „krótkie” pozycje w ramach swojej strategii hedgingowej, otrzymuje te opłaty za finansowanie. Jednak ten dochód nie jest gwarantowany i jest bardzo zmienny. Jeśli sentyment rynkowy zmieni się na niedźwiedzi, stawki finansowania mogą stać się ujemne, potencjalnie redukując dochód do zera lub nawet stając się kosztem dla protokołu.

Ethena USDe zasadniczo różni się od algorytmicznych stablecoinów takich jak UST, które polegały na zmiennym tokenie siostrzanym dla zabezpieczenia i utrzymania swojej wartości poprzez mechanizmy mint-and-burn. USDe to „syntetyczny dolar” zabezpieczony zewnętrznymi, płynnymi aktywami kryptowalutowymi (takimi jak ETH i BTC) i aktywnie hedgingowany poprzez rzeczywiste transakcje rynkowe – a konkretnie, krótkie pozycje na wieczystych kontraktach futures. Ten bezpośredni mechanizm hedgingowy zapewnia namacalną kompensację ruchów cen zabezpieczenia, w przeciwieństwie do polegania UST na zmiennym systemie arbitrażowym. Stabilność USDe wynika z hedgingu opartego na rynku, a nie wyłącznie z algorytmu on-chain i spekulacyjnego tokena zarządzania.

„Ryzyko Negatywnego Finansowania” występuje, jeśli sentyment rynkowy staje się silnie niedźwiedzi przez dłuższy okres, co powoduje, że stawki finansowania stają się ujemne. W tym scenariuszu Ethena, utrzymująca krótkie pozycje, musiałaby płacić opłaty za utrzymanie swoich zabezpieczeń, potencjalnie wyczerpując swój Fundusz Rezerwowy. Bezpośrednio wpływa to na dochód i wypłacalność protokołu. „Ryzyko Kontrahenta” pojawia się, ponieważ Ethena utrzymuje swoje zabezpieczenia na scentralizowanych giełdach instrumentów pochodnych. Gdyby jedna z tych giełd doświadczyła poważnej awarii, podobnej do głośnego załamania giełdowego w przeszłości, środki Etheny tam przechowywane mogłyby być zagrożone. Ethena łagodzi to, korzystając z dostawców „Rozrachunku Poza Giełdą”, ale nieodłączne ryzyko związane z poleganiem na platformach stron trzecich pozostaje głównym zmartwieniem.

Bezpośrednie mintowanie i redemption USDe na platformie Ethena są zazwyczaj ograniczone do instytucjonalnych użytkowników z białej listy, którzy przeszli weryfikację Know Your Customer (KYC). Ten kontrolowany dostęp pomaga zarządzać zabezpieczeniami i operacjami hedgingowymi. Dla zwykłych użytkowników główną metodą nabywania lub sprzedaży USDe są rynki wtórne. Obejmuje to kupno lub sprzedaż USDe na różnych zdecentralizowanych giełdach, takich jak wiodąca zdecentralizowana giełda lub znacząca zdecentralizowana giełda, lub poprzez scentralizowane giełdy, takie jak scentralizowana platforma kryptowalutowa lub inne miejsce handlu, które listuje USDe.

Tokeny USDe i ENA Etheny pełnią zasadniczo różne funkcje w ekosystemie. USDe jest samym stablecoinem, zaprojektowanym do utrzymania wartości 1 USD jako syntetyczny dolar. Jego główną funkcją jest zapewnienie użytkownikom stabilnego aktywa generującego dochód. ENA natomiast jest tokenem zarządzania protokołem. Posiadacze ENA mają możliwość głosowania nad kluczowymi zmianami protokołu, parametrami zarządzania ryzykiem i innymi strategicznymi decyzjami, które wpływają na przyszły kierunek i działanie platformy Ethena. Zasadniczo, USDe jest produktem, natomiast ENA jest mechanizmem kontroli.