Monad po 5 miesiącach: tokenomia MON, rzeczywista wartość TVL, odblokowanie nadwyżki

Monad uruchomił swoją publiczną sieć mainnet 24 listopada 2025 roku z 50,6 miliardami tokenów MON zablokowanych, 3,3% airdropem, który zezłościł dużą część jego użytkowników, oraz ceną MON, która osiągnęła 0,0488 USD, zanim spadła o 66% w ciągu trzech tygodni. Pięć miesięcy później łańcuch utrzymuje około 347 milionów dolarów wartości całkowicie zablokowanej, most wrapped-Bitcoin przyciąga dziewięciocyfrową płynność do jego stosu DeFi, a pierwsze transze harmonogramu odblokowań, który trwa do IV kwartału 2029 roku, trafiają teraz na rynek.

Ten tekst odkłada na bok prezentację parallel-EVM, która dominowała w relacjach z momentu premiery, i przygląda się rzeczywistości po uruchomieniu: jak zbudowana jest tokenomika MON, gdzie naprawdę znajduje się kapitał, jak wygląda rodzima ekosystem budowniczych oraz które katalizatory i obciążenia mają znaczenie na resztę 2026 roku. Aby poznać tło architektoniczne MonadBFT, równoległej egzekucji oraz historię powstania, wcześniejszy tekst o czym jest blockchain Monad pozostaje podstawą.

Wewnątrz tokenomiki MON, której nikt w pełni nie wycenił przy starcie

Monad ujawnił pełną tokenomikę 10 listopada 2025 roku, na dwa tygodnie przed rozpoczęciem sprzedaży publicznej. Początkowa podaż przy starcie mainnetu to 100 miliardów MON. Alokacja dzieli się na sześć części: 38,5% na rozwój ekosystemu pod zarządem Fundacji Monad, 27% dla członków zespołu w Fundacji i Category Labs, 19,7% dla inwestorów, 7,5% na sprzedaż publiczną, 3,95% do skarbca Category Labs oraz 3,3% na airdrop dla społeczności. Pełne szczegóły opublikowano w oficjalnym przeglądzie tokenomiki MON.

Najważniejszą liczbą do odkrycia ceny w pierwszym roku jest liczba tokenów w obiegu na dzień 1. Około 49,4 miliarda tokenów zostało odblokowane podczas startu, pochodzących ze sprzedaży publicznej, airdropa oraz części alokacji ekosystemowej już przyznanej przez Fundację na granty i zachęty. Pozostałe 50,6 miliarda było zablokowane.

Dla kontekstu, wiele niedawnych premier Layer 1 miało początkowe podaż na poziomie jednocyfrowych lub niskich procent dwucyfrowych, więc MON wszedł na rynek z znacznie większą natychmiastową podażą niż przeciętna moneta z airdropu. Jest to jedna ze strukturalnych przyczyn, dla których spadek po premierze, choć gwałtowny, nie rozwinął się tak dramatycznie jak niektóre wcześniejsze premiery o wysokiej FDV w 2024 i 2025 roku.

Druga kwestia z konsekwencjami dotyczącymi wyceny: zablokowane tokeny nie mogą być stakowane. Ta zasada zapobiega zarabianiu przez posiadaczy z zespołu i inwestorów około 2% rocznej inflacji wynikającej z harmonogramu nagród 25 MON za blok przed zwolnieniem vestingu. Zysk z stakingu naliczany jest na podstawie swobodnie krążącej podaży, a nie całej bazy tokenów, co czyni realne zyski dla publicznych stakerów znacząco wyższymi niż sugerowałoby to proste obliczenie ważone podażą. Podstawowa część opłat za transakcje w sieci jest spalana, co daje MON deflacyjny efekt powiązany z popytem, choć pięć miesięcy danych na żywo sugeruje, że spalanie nie zrekompensowało jeszcze inflacji przy obecnym poziomie aktywności.

Kalendarz odblokowywania MON, który wpłynie na cenę od 2026 do 2029 roku

Najważniejszą linią w dokumencie tokenomiki jest harmonogram vestingu, ponieważ podaż MON na rynku jest już ustalona na najbliższe cztery lata. Przydziały zespołowe mają roczny okres blokady, po którym następuje 3-4 letni liniowy vesting powiązany z datą rozpoczęcia pracy danej osoby w projekcie. Po rocznym cliffie około 10,7% całkowitej podaży staje się możliwe do odblokowania w jednym oknie czasowym. Tokeny inwestorów i skarbiec Category Labs podlegają bardziej rygorystycznemu planowi: całkowity okres 4 lat z rocznym cliffem, a następnie równomierne, miesięczne odblokowywanie 1/48 przez pozostałe 36 miesięcy. Całkowite zakończenie odblokowywania przypada na IV kwartał 2029 roku, czyli czwartą rocznicę uruchomienia mainnetu.

Nadchodzące w krótkim terminie wydarzenia odblokowywania wydają się niewielkie procentowo, ale duże pod względem wartości w dolarach, gdy zaczną się kumulować:

• 24 kwietnia 2026: Odblokowanie 170,21 milionów MON jako nagrody dla walidatorów, warte około 5,3 mln USD przy cenie 0,031 USD za MON. Stanowi to tylko 0,17% podaży, więc samo w sobie prawdopodobnie nie wpłynie znacząco na rynek.
• Druga połowa 2026: tempo kwartalnych odblokowań przyspiesza wraz z kontynuacją wypuszczania partii ekosystemu i walidatorów zgodnie z harmonogramem.
• Od listopada 2026: około 46,7 miliarda MON zaczyna być stopniowo odblokowywane do 2029 roku, głównie z powodu rocznego klifu zespołu i rozpoczęcia miesięcznego harmonogramu dla inwestorów. To jest strukturalny powód, dla którego większość analitycznych scenariuszy cenowych na 2026 rok zakłada niedźwiedzi przypadek w okolicach 0,02 USD.

Traderzy pozycjonujący się na MON przez resztę 2026 roku dokonują oceny, czy organiczny popyt, napędzany wzrostem DeFi TVL i migracją płynności Bitcoina, może wchłonąć podaż, która pojawi się na rynku. Jeśli realne zyski się utrzymają, a opłaty aplikacyjne się zdywersyfikują, nadmiar odblokowań jest do wchłonięcia. Jeśli aktywność zatrzyma się, nie będzie to możliwe.

Źródło: LBank

TVL Monad wygląda zdrowo, ale większość to przepływ płynności

Do połowy kwietnia 2026 roku, Monad posiada około 347 milionów dolarów całkowitej wartości zablokowanej. Ta liczba wzrosła z około 150 milionów dolarów w pierwszym tygodniu po uruchomieniu mainnetu, co stanowi wiarygodną trajektorię wzrostu dla pięciomiesięcznego łańcucha. Katalog ekosystemu liczy 304 wdrożone protokoły, z czego 78 sklasyfikowano jako natywne dla Monad, a pozostałe 226 to albo porty z Ethereum, albo wdrożenia wielołańcuchowe. Te główne liczby to tylko powierzchowna historia.

Głębsza historia to miejsce, gdzie kapitał jest ulokowany. Około 90% TVL Monad znajduje się w aplikacjach, które nie zostały zaprojektowane specjalnie dla Monad. Łańcuch został zbudowany z myślą o szybkości, jednak protokoły trzymające największą wartość to te same prymitywy EVM DeFi, które czytelnicy znają już z Ethereum mainnet. Uniswap posiada od 28 do 60 milionów dolarów, w zależności od okresu pomiaru, i odpowiada za największy pojedynczy segment TVL. Gearbox, platforma kredytów lewarowanych, utrzymuje się blisko 20 milionów dolarów. Morpho, Curve i Upshift mają każdy siedmiocyfrowe pozycje. Dzienne wolumeny DEX przekroczyły 200 milionów dolarów, z czego sam Uniswap odpowiada za około 62 miliony.

To skupienie nie jest samo w sobie porażką. Przeniesiona płynność daje Monad od pierwszego dnia działający stos DeFi, co pozwoliło cbBTC zacząć znajdować rynki pożyczkowe i produkty strukturyzowane w ciągu kilku tygodni od uruchomienia mostu. Obawą, wyrażaną najbardziej bezpośrednio przez analityków ekosystemu na początku 2026 roku, jest dopasowanie produktu do rynku. Jeśli większość opłat na łańcuchu Monad pochodzi z wymiany MON i dostarczania płynności, a nie z korzystania z aplikacji, które nie mogłyby istnieć gdzie indziej, to łańcuch działa bardziej jako szybka alternatywa dla EVM rollup niż jako odrębne środowisko obliczeniowe. Długoterminowa cena MON zależy od tego, czy ten skład się zmieni.

Warto Śledzić Rodzimych Budowniczych Monad

Mała, ale rosnąca grupa projektów została zbudowana specjalnie pod profil opóźnień Monad. Łącznie obecnie mają one TVL na poziomie niskich ośmiu cyfr, co jest skromne w ujęciu absolutnym, ale istotne, ponieważ są to aplikacje, których nie da się odwzorować jeden do jednego na wolniejszych łańcuchach.

• Kuru prowadzi w pełni on-chain zdecentralizowaną giełdę z książką zleceń centralnych, wykorzystując subsekundową finalizację do symulacji działania silnika dopasowującego przy jednoczesnym samoobsługi funduszy. TVL wynosi około 1,5 miliona dolarów, a 24-godzinny wolumen przekracza 11 milionów dolarów. Zespół pozyskał 13,6 miliona dolarów od Paradigm i Electric Capital.
• FastLane Labs obsługuje shMON, pierwszy token stakingowy z płynnością na Monad. Łączy natywny yield stakingowy z przychodami MEV, przychodami RPC oraz infrastrukturą abstrakcji kont za pomocą swojego frameworka Atlas. Około 5 milionów dolarów w TVL, około 7,13 miliona MON jest stakowanych. shMON handlowany jest jako własny aktyw i jest notowany na stronie cenowej shMonad na LBank dla inwestorów, którzy chcą mieć ekspozycję na stakowane MON bez uruchamiania walidatora.
• aPriori oferuje konkurencyjny protokół płynnego stakingu oparty na zachętach dla walidatorów świadomych MEV. Zespół zamknął rundę seed na 8 milionów dolarów, przy szacowanej wycenie 100 milionów dolarów.
• Kintsu koncentruje się na produktach stakingowych i yieldowych, posiadając około 1,5 miliona dolarów w TVL.
• Clober prowadzi zdecentralizowaną książkę zleceń z TVL wynoszącym 1,16 miliona dolarów.
• Curvance buduje pożyczki pod zastaw stablecoinów wykorzystując Curve, Convex, Aura i tokeny LP Frax. Protokół pozyskał 3,6 miliona dolarów finansowania seed i niebawem po uruchomieniu mostu Chainlink wprowadził rynek pożyczek cbBTC.
• Lumiterra to gra on-chain, która wykorzystuje niskie opóźnienia Monada do interakcji w czasie rzeczywistym, będąc jednym z najczęściej przytaczanych przykładów aplikacji konsumenckiej, której nie da się komfortowo uruchomić na wolniejszych sieciach.

Wzorzec wśród tej grupy polega na tym, że celują w przypadki użycia wrażliwe na opóźnienia lub oparte na księdze zleceń, a nie w duplikacje istniejących prymitywów DeFi. Jeśli Monad przekształci znaczący udział swojego TVL z wersji przeniesionej na natywną w ciągu najbliższych dwunastu miesięcy, zmiana ta prawdopodobnie nastąpi z produktów w tej kategorii.

Liquid Staking i gospodarka shMON na Monad

Liquid staking na Monad jest bardziej interesujący strukturalnie niż na większości sieci Layer 1 z powodu jednej zasady już omówionej: zablokowane tokeny nie mogą być stakowane. Oznacza to, że skuteczna baza stakingu jest ograniczona do swobodnie krążących tokenów MON, co zwiększa rzeczywiste zyski ze stakingu w stosunku do naiwnych obliczeń podaży.

Dwa produkty dominują na rynku. shMON firmy FastLane jest oferowany jako holistyczny LST, który łączy nagrody za staking, przychody z MEV oraz przychody z RPC w jednym tokenie potwierdzającym. W styczniu 2026 roku Stakely dołączył do zestawu walidatorów wspierających shMON, rozszerzając zasięg operatorów węzłów i opcje instytucjonalnego dostępu. aPriori oferuje konkurencyjne podejście, które kładzie nacisk na wybór walidatorów świadomych MEV i działa własny LST, odrębny od shMON. Oba są natywnymi aplikacjami i oba będą konkurować z portowanymi LST w miarę dojrzewania rynku.

Z perspektywy posiadacza MON, interakcja między odblokowaniami a LST kształtować będzie trajektorie zysków przez resztę 2026 roku. Gdy transze zespołu lub inwestorów uwolnią się ze swoich okresów zamrożenia, nowo odblokowane tokeny stają się po raz pierwszy kwalifikowalne do stakingu i zarabiania inflacji. To rozcieńcza rzeczywisty zysk dla istniejących publicznych stakerów, chyba że czynniki popytowe takie jak wolumen DEX, płynność Bitcoina i nowe opłaty aplikacyjne rosną wystarczająco szybko, by poszerzyć pulę opłat.

Migracja Płynności Bitcoina, Która Zmieniła Trajektorię Monad

2 marca 2026 roku wystartował Cross-Chain Interoperability Protocol Chainlink, łącząc wrapped Bitcoin (cbBTC) z Base z ekosystemem Monad. Ogłoszenie techniczne oraz początkowe integracje protokołu zostały udokumentowane w wpisie na blogu Monad o cbBTC. Znaczenie tej integracji nie tkwi w pojedynczych 20 milionach dolarów w cbBTC TVL, które zgromadziły się w pierwszych tygodniach — choć ta kwota jest godna uwagi dla nowego aktywnego instrumentu. Kluczowa jest adresowalna podaż, jaką most odblokowuje: cbBTC ma w obiegu ponad 5 miliardów dolarów, a każdy token jest wymienialny 1:1 na rezerwy BTC.

Curvance i Neverland uruchomiły pierwsze rynki pożyczkowe zabezpieczone cbBTC w pierwszym tygodniu działania mostu, a następnie pojawiło się kilka produktów strukturyzowanych i par DEX. Dla sieci, której natywny token ma jasny harmonogram odblokowań wskazujący na duże emisje podaży w 2027 i 2028 roku, importowanie zabezpieczeń niebędących natywnymi i niepodlegających dynamice vestingu powiązanego z MON jest strategicznie użyteczne. Również dywersyfikuje bazę opłat z dala od aktywności MON-swap, co bezpośrednio odnosi się do problemu dopasowania produktu do rynku zgłoszonego przez analityków ekosystemu na początku roku.

Otwartym pytaniem jest, czy napływy cbBTC będą kontynuowane tempem z marca i kwietnia. Jeśli tak, Monad przechodzi z narracji „szybki klon EVM” do narracji „łańcuch DeFi Bitcoina o wysokiej przepustowości”, co daje większą różnicę w stosunku do sieci Layer 1 konkurencji.

Cena MON od uruchomienia mainnetu i co mówi wykres

Historia handlowa MON do tej pory wpisuje się w znany schemat z jedną nietypową cechą. Dzień emisji 24 listopada 2025 roku przyniósł gwałtowny wzrost wartości tokena do 0,04882 USD, spowodowany szybkim sprzedażą przez odbiorców airdropa na ograniczoną wczesną płynność oraz zakupami spekulantów airdropowych tokenów. Do końca miesiąca realizacja zysków sprowadziła MON z powrotem do około 0,025 USD. Presja sprzedaży utrzymywała się przez grudzień, aż token osiągnął dno na poziomie 0,0167 USD 19 grudnia, co oznacza spadek o 66% od momentu emisji.

Nietypowym elementem była rozbieżność pomiędzy ceną a fundamentalnymi wskaźnikami on-chain podczas spadku w grudniu. Aktywne adresy i liczba transakcji rosły, podczas gdy cena spadała, co jest przeciwieństwem typowej trajektorii monety z airdropem, gdzie aktywność spada wraz z tokenem. Ta rozbieżność jest powodem, dla którego kilku analityków określiło grudniowe minimum jako techniczne dno, a nie fundamentalne. Styczeń i luty 2026 przyniosły długą konsolidację w przedziale od 0,016 do 0,022 USD. Ogłoszenie Chainlink cbBTC na początku marca zbiegło się z wybiciem, a 16 kwietnia MON osiągnął lokalne maksimum na poziomie 0,0376 USD. Na dzień 20 kwietnia 2026 roku cena wynosi około 0,0301 USD, a kapitalizacja rynkowa blisko 357 milionów USD.

Scenariusze analityków na resztę 2026 roku są bardzo zróżnicowane. Negatywny punkt odniesienia to około 0,02 USD, wspierany przez nadmiar podaży wynikający z fali odblokowań z listopada 2026 roku. Przypadek bazowy koncentruje się wokół 0,067 USD, uzależniony od dalszego wzrostu TVL oraz napływu płynności Bitcoina. Scenariusze optymistyczne sięgają zakresu od 0,13 do 0,20 USD, co wymagałoby widocznego przełomu w aplikacjach natywnych oraz istotnej zmiany w składzie opłat z dala od dominacji MON-swap.

Dlaczego sprzeciw wobec Monad Airdrop wciąż ma znaczenie

Przydział airdropu na poziomie 3,3%, w porównaniu z łącznym 46,7% dla zespołu i inwestorów, wywołał poziom sprzeciwu społeczności, który wyróżniał się nawet na tle kontrowersyjnych rozdań tokenów w 2025 roku. Hashtagi, w tym #MonadScam, krążyły na X w dniach po uruchomieniu mainnetu, a relacje z mediów związanych ze społecznością szczegółowo opisywały konkretne decyzje projektowe, które wywołały największy gniew.

Dwie decyzje w szczególności wywołały reakcję:

1. Użytkownicy testnetu zostali wykluczeni całkowicie. Portal airdrop traktował adresy, które działały wyłącznie w testnecie, jako nieuprawnione. Tysiące użytkowników, którzy przez miesiące przeprowadzali transakcje na testnecie Monad, spodziewając się retroaktywnego dropu, nie otrzymało nic wyłącznie na tej podstawie.
2. Filtrowanie sybilowe za pomocą Trusta AI usunęło całe klastry. Fundacja Monad zatrudniła Trusta AI do identyfikacji wzorców botów i odrzucania tych adresów przed roszczeniem. Raporty od wykluczonych użytkowników z listopada i grudnia wskazywały, że wskaźnik fałszywych pozytywów był znaczący, a proces odwoławczy ograniczony.

Z ogólnej liczby 4,73 miliarda MON udostępnionych do roszczenia, 3,33 miliarda, czyli około 70,4%, zostało ostatecznie roszczone przez 289 000 kont. Weryfikacja wtórna podczas okna roszczeń wykazała uderzające przypadki graniczne, w tym jeden powszechnie udostępniany raport o rolniku, który wydał pełną wartość fiat swojej nagrody MON, około 112 000 USD, na opłaty za gaz za nieudane transakcje on-chain. Szerszą strategiczną konsekwencją jest to, że Monad wchodzi w resztę 2026 roku z deficytem dobrej woli społeczności, który będzie musiał zostać naprawiony poprzez dotacje, programy motywacyjne oraz rzeczywiste ulepszenia produktów skierowane do użytkowników, zamiast dodatkowych jednorazowych dystrybucji.

Na co zwrócić uwagę, gdy Monad będzie się rozwijać przez resztę 2026 roku

Cztery zmienne będą decydować o tym, jak MON będzie się handlował i jak ekosystem Monad będzie dojrzewał od teraz do końca roku.

• Przesunięcie TVL z natywnego na portowany. Jeśli podział 90-10 między portowanym a natywnym TVL zawęzi się wraz z rozwojem Kuru, shMON, aPriori, Curvance, Lumiterra oraz reszty natywnego zespołu, siła cenowa MON wzrośnie. Jeśli pozostanie na stałym poziomie, sieć ryzykuje bycie traktowaną jako wymienna z innymi konkurentami działającymi równolegle na EVM.
• Krzywa adopcji cbBTC. Pierwsze 20 milionów dolarów pojawiło się w ciągu kilku tygodni. Kolejne 200 milionów zdecyduje, czy Bitcoin DeFi stanie się strukturalną narracją dla Monad, czy krótkotrwałym katalizatorem.
• Absorpcja odblokowań. Małe odblokowanie walidatorów z 24 kwietnia jest samo w sobie nieistotnym zdarzeniem. Prawdziwym testem będzie to, jak rynek poradzi sobie z przepaścią zespołu na drugą połowę 2026 oraz rozpoczęciem miesięcznego harmonogramu dla inwestorów.
• Wyniki programu dla deweloperów. Programy evm/accathon, Rebel in Paradise, Moltiverse i Nitro zasadziły pipeline zespołów na początku 2026 roku. Aplikacje, które pojawią się z tego pipeline'u w drugiej połowie roku, zdecydują, czy natywny zespół Monad podwoi się, potroi lub zatrzyma na stałym poziomie.

Po pięciu miesiącach Monad nie jest ani czystą historią sukcesu, jak sugerował wykres z dnia premiery, ani rozczarowaniem po airdropie, jak opisywali to krytycy w grudniu. To sieć z prawdziwą przepustowością, prawdziwymi opłatami, prawdziwymi deweloperami oraz faktycznym nadmiarem podaży. To wzajemne oddziaływanie tych sił zdefiniuje MON w drugiej połowie 2026 roku.